纯碱：供应弹性大，向上驱动不足，预期是否兑现？

纯碱05合约从12月中旬1450元/吨上行，两次冲高到1680元/吨附近后快速回落，大部分时间都在1600元/吨以上位置震荡。

本轮上涨主要是现货跌至低位，厂家在库存转移下，压力不大，有稳价上行意愿，叠加供应端开工率下行驱动，上行幅度较大。

对于本轮的上涨，我们认为预期基本兑现。现货从最低价1320-1350元/附近，上涨到1400元/吨，有厂家进一步上涨到1450-1500元/吨附近，后期是稳价为主，暂未有继续上调价格意愿。根据现货1450-1500元/吨估值，02-03近月合约在1450-1500元/吨，05合约在1600-1650元/吨。盘面已反映了现货端的较好预期。

预期兑现后，是否还有变化？

从开工率看，本周和下周开工率继续提高。

从本周库存去化看，即使考虑到供应端的增量，库存去化幅度也已明显减弱。轻碱补库基本结束，且下游淡季来临，继续补库驱动不足。重碱下游玻璃厂原料库存环比增加，同比一直在高位，玻璃厂高利润下，仍会存在补库驱动，但是对纯碱价格的上行，会减慢补库节奏。

如果开工率继续上行，那么纯碱将再次进入累库，拖累现货价格。本周轻碱华中地区已出现松动，关注重碱价格能否坚挺。

从成本端看，煤炭价格高位，纯碱成本抬高，已从2020年二三季度的1400-1450元/吨抬升到1550元/吨。

因此纯碱短期是成本抬升，驱动略向下的态势，大方向上仍是是震荡等待向上驱动为主，短期节奏会跟随供应端变化。

以现在基本面看，05合约盘面在1600-1650元/吨合理，跌破1600元/吨可少量多配，风险点仍是供应端的大幅提高，纯碱更倾向于寻找买点为主。从年后成本端有走弱预期和纯碱去库看，可关注正套机会。

主要图表：

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