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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：韩思怡

各国债券套息交易收益比较： 1）买入美国国债，持有1年后卖出；2）将美元兑换成人民币，买入同等久期的中国国债，持有1年后卖出，再兑换成美元。若二者的收益率差距过大，就会驱使资金进入到收益率较高的投资策略下进行套息。我们用套息利差来衡量套息交易的收益空间。

资本管制下，中国债市套息利差偏高：中国国债的套息利差总体偏高，基本在0-3%之间波动。2007年至今，中国和美国的套息利差平均为1.87%，甚至高于1.5%的套息临界利差水平。2008年金融危机期间套息利差曾达到9.8%，上限也较高。中国的套息利差相对偏高，可能与我国对资本账户的管制有关。

资本账户开放程度越高，套息空间越低，中国资本账户开放过程中有利于吸引外资流入国内债市： 1）从波动区间来看，德、英、日等开放大国，以及新加坡、马来西亚、泰国、印尼等亚太开放小国，套息利差都基本在±1.5%之间，一旦套息空间扩大，就会有套利资金进入来消除利差。但对于存在资本管制的国家（主要是发展中国家），如印度、巴西、俄罗斯、越南，套息的波动空间较相对较大，基本在-1.5~2.5%之间，中国更高，在0~3%之间。2）存在资本管制的国家套息利差波动的中枢偏高。德、英、日等开放大国的套息利差波动中枢平均为0.0%，新加坡、马来西亚、泰国、印尼等开放小国的套息利差波动中枢平均也只有0.1%，但印度、巴西、俄罗斯、越南的套息利差中枢平均达到0.82%，中国的套息利差波动中枢更是平均达到1.87%。3）从波动区间的上限来看，资本管制国家的波动上限也往往较高，基本都曾超过3%，印度和巴西还分别达到过5%和7%，中国最高曾达到9.8%。但开放大国开放小国中，除印尼曾达到5.2%、马来西亚曾达到2.6%以外，其他国家都最高不曾超过1.8%。

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