继中国南北车合并成中国中车后,国企改革大潮已至,业内认为有色板块央企、国企改革也势在必行,当前中国有色板块有7家央企,地方国企超过15家,整个行业面临“集中度低、效益低下、无国际矿业巨头、无定价权”的困局,业内预期这些困境将倒逼行业改革。

改革的核心目的是要提高经济效益,形成具备全球范围内抗衡能力的“综合类矿业公司”,招商证券分析师在研报中表示,有色板块中央企有望率先改革,央企整合将 分为有色央企集团之间的整合和集团内部整合两个层面。地方国企改革有望跟随进行,将重点关注受地方政府强力支持的企业。

▍有色七大央企梳理

中国有色行业已经历了从整体到逐步拆分的一个过程,1999年有色行业整合分拆成三大集团:中国铜铅锌集团公司、中国铝业集团公司、中国稀有稀土集团公司,2000年又撤销了三大集团公司,保留了几家央企,其余下放到地方管理。

目前有色央企集团包括中铝集团、中国有色矿业集团、五矿集团、北京有色金属研究总院、北京矿冶研究总院、中国冶金科工集团、中国黄金集团。

中铝集团主营铝、铜、稀土产业链,以及工程承包装备制造等,旗下拥有中国铝业、中铝矿业国际、中铝国际、云南铜业、银星能源五家上市企业,以及属于六大稀土集团内的中国稀有稀土有限公司。分析认为,中铝集团体量庞大,内部整合不易,目前盈利能力较差,成为整合主体概率较大。

中国有色矿业集团主营铜、锌、钽铌产业以及工程承包等,旗下拥有中色股份、中国有色矿业、东方钽业、中国大冶有色四家上市公司。

分析认为,中色股份或为整合最大受益企业,中色股份目前主营国内外工程承包,国内外资源开发,以及稀土产业、贸易等,公司将是“一带一路”真正的最先受益者之一,招商证券分析师认为,在未来两年中色股份具备加速开发海内外有色金属资源的势力,具备全球范围内抗衡能力的“综合类矿业公司”雏形。而且集团内部上市公司外还有优质资产,若集团内部整合,中色股份无疑是整合平台。但市值偏小,体量不大,对其未来的并购或存在一定的局限。

五矿集团主营有色金属、黑色金属产业链及贸易,房地产等,旗下拥有五矿稀土、五矿发展、五矿资源、五矿建设、株冶集团、金瑞科技、中钨高新7家上市公司。五矿集团较大,上市平台多,分析认为其内部整合不易,整合其他央企主体的概率较大。

旗下上市公司方面,五矿集团作为稀土六大集团之一,未来将持续整合稀土资源,五矿稀土有望再有资产注入;株冶集团在五矿集团内属于市值小,经营较为困难的上市平台,存在内部转型或者集团资产注入的可能性;湖南有色从港股退市后,有注入中钨高新的预期,从而打造钨矿采选、APT冶炼以及硬质合金的钨全产业链龙头,但也有分析认为湖南有色注入港股五矿资源的可能性较大。

北京有色金属研究总院以研究为主,下属上市公司有研新材,北京矿冶研究总院也是以研究为主,下属北矿磁材、当升科技两家上市公司。从央企间整合层面来看,两家研究院均以研究为主,前者注重稀土、半导体、光电材料等的研究开发,后者专注于矿产资源开发利用、材料及金属采选冶和循环利用以及机电装备等,可能作为央企间整合的被整合 对象。

中国冶金科工集团主营资源开发,工程承包及装备制造,同时涉猎房地产开发,下属有中国中冶、锌业股份两家上市公司。分析认为该集团盈利较好,也是“一带一路”真正最先受益者之一,集团内部易整合,但上市公司外的优质资产较少。

▍有色板块地方国企梳理

有色板块地方国企较多,有在上一轮央企拆分前隶属于央企的相关上市公司,主要有江西铜业、铜陵有色、中金岭南、广晟有色、锡业股份、贵研铂业、西部材料、宝钛股份、金钼股份、西部矿业、厦门钨业、吉恩镍业。

还有一直属于地方国企的,如包钢集团,下属包钢股份、北方稀土两家上市公司;云南冶金集团,下属云铝股份、驰宏锌锗两家上市公司；紫金矿业集团,下属上市公司有紫金矿业；还有山东黄金集团、湖南黄金集团等。

关于地方国企改革标的,券商分析师认为应关注有地方政府大力支持改革,并能够帮助地方政府实现某些大的经济战略的地方国企。参与中国稀土行业整合的包钢集团以及江铜集团就值得重点关注。

包钢集团下属包钢股份是其资源整合平台,将成为全球轻稀土资源霸主,未来也有望成为包钢集团整体上市平台。

江西铜业作为江铜集团的上市平台,在江西省更是举足轻重,政府也是大力扶持,5月28日,江铜集团、新钢集团等6家江西大型国企在2015赣港经贸合作活动上宣布将引进战略投资者,发展混合所有制经济,业内称拉开了江西省深化国企改革的序幕。

江铜集团目前是南方稀土的整合方之一,拥有四川牦牛坪稀土矿,同时还拥有稀土六大集团之一的南方稀土集团35%股权,江西铜业作为江铜集团的上市平台,未来有可能是集团稀土资产证券化的平台。而且在赣州稀土借壳失败后,业内预期江西铜业也有可能作为南方稀土集团上市平台。

自2013年底上海首先发布针对国企改革方案规划的上海国企改革20条以来,目前已有20余个省区市发布了深化国资国企改革的实施意见。广东明确提出要在2017年实现资产证券化70%,中金岭南作为广晟集团基本金属领域的上市平台,有望获得集团优质矿业资产的逐步注入。

国企改革已再次进入政策密集推动阶段,市场预计国企改革顶层设计方案近期出台概率较大,市场人士认为,央企整合在今年必然会加速推动,成为贯穿全年的主题性投资机会。

一旦国企改革顶层设计出台,地方国企改革将加速。申万宏源认为,2014年初以来,地方国企累计收益跑输央企,估值相对较低,未来空间巨大,对标央企,地方国企资产回报率、权益报酬率等指标落后,更有必要加快改革。

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