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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

今日特评

  淀粉一举突破四年高位基本面情况究竟如何？

  本周，淀粉2101突如其来的一根大阳线吸引了市场的目光，淀粉一举突破四年高位，是否还有交易机会呢？

  然而回顾一年的基本面情况，可以看到淀粉的涨价来自成本拉动，而非需求驱动。玉米价格向淀粉传导，当价格继续向淀粉副产品传递时，下游替代品优势增加打压淀粉的需求。因此我们看到淀粉价格涨至历史高位，而利润情况却未见明显好转，当前淀粉加工利润同16-19年的同期数据比处于最低位。

  上游玉米身居历史高位，下游企业却不愿接盘，淀粉还有向上空间吗？

  从替代品情况看，木薯淀粉、小麦粉和玉米淀粉的价差是一直在走缩的，玉米淀粉性价比优势减弱。从下游产品看，由于白糖处于较低位置，淀粉消费结构中占比最大的淀粉糖对白糖的替代进程减慢。从最近库存情况看，当前库存高于往年且处于继续上升的趋势中。从近期的走货情况也可以看到，淀粉下游企业对高价签单一直是表现得比较谨慎的，常出现高报低走的格局，淀粉加工行业议价能力较弱

  在高速扩产的背后是小型企业的清退和行业集中度进一步提高，而疫情之下终端消费受到影响，淀粉下游实际需求增长跟不上上游产能的扩张。

  回顾玉米去库存之路，毫无疑问玉米深加工行业是在政策的支持下和低价玉米的市场环境中被滋养成长起来的。然而当宏观环境和供需情况发生变化时，未来的政策和补贴情况也要打上问号。国内玉米供应紧，陈化粮见底，一面是生猪养殖产能快速扩张带来的饲料玉米缺口，一面是深加工用粮缺口，哪一个更与民生息息相关？政策的偏向不言而喻。因此市场也在猜测进口玉米或成为未来淀粉和酒精加工原料来源。

  未来淀粉行情变化的核心因素仍然是原粮价格和政策导向，尤其需要关注进口补充。另外，随着经济复苏和终端消费的转好，淀粉需求端远期向好。短期淀粉的空间仍将取决于玉米的空间，难以走出独立行情。

  建投观察

  【油脂】

  南美降雨改善及马棕出口不佳引发近期盘面上行遇阻，在多头资金流出压力下，近期油脂陷入波动剧烈的调整行情。但随着情绪的稳定及资金流出的放缓，昨日油脂在打出低点后开始修复跌幅。

  棕榈油受到的调整压力小些。SPOMA给出了15.78%的11月产量环比降幅，同期出口下滑幅度则在16%左右，在印度给予CPO10%的进口关税调降，印尼调增CPO出口关税且可能进一步上调出口levy的情况下，产地棕榈油出口及库存压力并不大。相比之下，豆油受到美盘调整及收储延期引发的压力更大些，收储传言难以证实或证伪，而美盘在USDA月报前走势更多取决于南美天气，但好在国内大幅下滑的大豆压榨给予豆油一定支撑。短期油脂仍以调整对待，关注低吸机会。

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