上周沪锌再创新高。上海地区对12合约升水140元/吨，现货成交十分清淡，锌价处于历史高位。贸易商出货压力较大，基本对网价小幅贴水成交，但成交量整体减少，主要以部分企业刚需采买为主；宁波对12合约升水120-180元/吨，较上海贴水10元/吨-升水10元/吨，价差基本稳定，贸易商报价调低50元/吨，但由于锌价涨幅较大，基本处于有价无市状态；广东对01合约升水40-160元/吨，受高价提振，冶炼厂发货意愿增强，市场到货增加，但高价抑制下游采购，整体成交较差；天津对12合约升水40-60元/吨，前半周环保停产影响下游需求，后半周恢复生产但高价抑制下游成交，成交情况相较上周转差，升水保持加速下滑。

上周全球库存增加，LME锌库存增加1625吨至22.27万吨，国内社会库存增加0.74万吨至17.51万吨，保税库增加6800吨至4.15万吨。

上周国内锌精矿加工费再度下调100元/金属吨，国内平均加工费在4600元/金属吨。进口加工费持平，报价在90-100美元/干吨，上周海外Gams1berg矿山意外塌方停产，加剧海外矿端紧张情况。上周国内加工费继续下调，陕西等原料紧张地区下调至低价4300元/吨。

操作建议及逻辑：观望。海外矿端紧张传导至国内，进口矿补充或许低于预期；北方暴雪来袭，内蒙等地矿山提前进入停产期。预计四季度原料端较为紧张。但锌价高企下冶炼利润回升，减产可能性不大，叠加消费走弱，累库逐步兑现。多空分歧加剧，方向暂不明确。

关注点：宏观风险、锌精矿加工费变动、消费塌陷。

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外盘冲高提振国内 锌价录得年内新高

外盘冲高提振国内 锌价录得年内新高

上周沪锌冲高回落。沪锌主力合约开于20020元/吨，周内高点21290元/吨，低点19985元/吨，收于21240元/吨，周涨幅6.44%。上周伦锌开于2649美元/吨，收于2800美元/吨，涨幅5.70%。

结构上看，LME锌contango结构重新收窄至5美金左右，国内back结构价差小幅收窄。

资料来源：天风风云

各地现货升水回落 下游采买刚需为主

上海现货成交十分清淡，锌价处于历史高位。贸易商出货压力较大，基本对网价小幅贴水成交，但成交量整体减少，主要以部分企业刚需采买为主；宁波较上海贴水10元/吨-升水10元/吨，价差基本稳定，贸易商报价调低50元/吨，但由于锌价涨幅较大，基本处于有价无市状态；广东地区受高价提振，冶炼厂发货意愿增强，市场到货增加，但高价抑制下游采购，整体成交较差；天津前半周环保停产影响下游需求，后半周恢复生产但高价抑制下游成交，成交情况相较上周转差。

数据来源：天风风云

国内TC止跌企稳 冶炼利润略有回升

南非Gams1berg矿山意外停产 国内矿紧张预期加剧

上周国内锌精矿加工费再度下调100元/金属吨，报在全国平均4600元/金属吨；

进口锌精矿加工费相较维持不变，报价依然在90-100美元/干吨。

上周三凌晨Vedanta集团旗下南非的Gams1berg矿山意外塌方， Gams1berg去年锌精矿产量10.2万金属吨。

意外事故进一步加剧海外锌精矿原料紧张的情况，同时国内年末的进口锌精矿预期也有所下降。

目前海外TC散单报价达到100美元/吨以下，国内炼厂接受度并不高。

数据来源：天风风云

市场看空冶炼利润? TC下降或仍有空间

上周锌价冲高录得年内高位，二八分成机制下，矿冶利润再度分化。由于矿山分得的利润比例占80%，目前矿山利润达到5000元/吨以上，而冶炼厂分得的价格利润较少，同时主要收入也就是加工费再度下跌，因此目前冶炼厂的利润基本稳定在700元/吨附近。伴随北方暴雪影响内蒙等高寒地区矿山开采和运输，预计后续矿端将维持更加紧张的状态，在冶炼利润尚存的情况下，预计四季度冶炼厂或许会因为原料紧缺减缓生产节奏。

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