第一部分 国内经济解读
国内方面，工业增加值、社会零售消费、固定资产投资数据显示，
10月经济符合预期 1，主动
加库存的周期阶段不变。收入 -消费 -收入良性循环已重启，消费需求持续改善的确定性较高，消费
需求正成为拉动经济的主要动力。房地产方面的风险仍需注意，尤其是金融数据和经济数据都显
示行业流动性持续收紧。经济基本面对市场的中长期利好仍在，只是力度有所下降。政策方面，
国常会强调稳定和扩大汽车消费，鼓励各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放，将开展新一
轮汽车下乡及以旧换新。新一轮消费刺激将对经济继续复苏产生推力。央行本周净投放 3500亿元
流动性， MLF利率和 LPR均保持不变。央行称目前无更多降息空间，市场利率低于自然利率均衡
水平。该表态暗示短期内仍难有更明显的宽松举措。国内市场焦点信用市场超预期违约。预计防
范信用债风险将是下一阶段央行和监管层的政策重点，定量流动性释至少不会减少，但价格操作
可能性小。此外，人民币兑美元双边汇率刷新近两年半高点后，人民币对一篮子货币的汇率也站
上重要关口。外需强劲、经济复苏、利率走升等都是汇率走升的因素。

风险事件方面，新冠疫情继续扩散，但欧洲已经加速度放慢，美国开始加速扩散。欧洲未来
放开防疫限制后，国内有替代品关系的行业出口将受影响。疫苗研制再有新进展，世卫组织预计
今年底和明年初更多疫苗问世。中长期来看，随着疫苗研制的进展，疫情影响将呈现下降趋势，
对经济影响逐步减弱。

第二部分 海外经济解读
美联储官员继续强调财政政策重要性，参议院共和党领袖同意恢复刺激计划谈判
美国疫情
依然严重情况下，就业市场出现疲弱迹象，美国上周初请失业金人数意外上升至 74.2万人，美联
储官员继续强调财政政策重要性，拒绝加大货币刺激力度。克利夫兰联储主席梅斯特表示，在新
冠感染率飙升威胁经济活动之际，美国最需要的是财政政策支持，而不是更多货币政策行动；由
于影响不同，财政政策能发挥作用，因为财政政策可以真正有针对性，而货币政策是更加钝的经
济刺激工具。达拉斯联储主席卡普兰表示，尽管美国经济第四季度可能萎缩，然后在 2021年反
弹，目 前不支持增加美联储的资产购买计划；卡普兰不排除经济再次陷入衰退的可能性，指出疫
情复燃将使本季度和 2021年初难以增长，疫苗可能会让经济活动在明年下半年强劲回归；他支持
继续当前的债券购买速度，如果情况变得很糟，可以延长期限，但不会增加规模。面对疫情和经
济复苏放缓趋势，美国参议院民主党领袖舒默周四表示，共和党多数派领袖麦康奈尔在新增新冠
病例激增的情况下，已同意恢复对新冠救助计划的谈判。我们认为，在明年 1月当选总统就职后，
新的刺激计划将会迅速获得通过。

美国“恐怖数据”表现不及预期，美国疫情恶化影响显现
具有恐怖数据之称的美国 10月零
售数据公布，具体来看，美国 10月零售销售月率录得 0.30%，表现弱于 0.5%的预期和 1.9%的前
值；核心零售销售月率录得 0.20%，表现弱于 0.6%的预期和 1.5%的前值。受美国二次疫情和三次疫情影响，美国
10月零售销售不及预期，并且随着三次疫情的持续恶化和美国财政政策的暂停导
致居民收入下降，美国零售数据可能进一步放缓。疫情影响，美国主要的州政府逐步采取新的限
制措施，如要求消费者尽量减少前往酒吧和餐馆等拥挤场所可能会 降低支出，引发另一波失业潮
并进一步挤压收入，从而使得零售数据或进一步回落。当然零售数据的疲弱表现持续时间不会太
长，随着疫情的问世并大范围应用，那么零售数据将会逐步的好转，对于经济而言亦会形成利好，
故需要关注疫苗的进展。

白宫与美联储围绕紧急贷款计划发生分歧
财政部周四呼吁年底结束几个紧急贷款计划，遭
到美联储反对。姆努钦周五表示，财政部和美联储曾在贷款问题上密切合作；希望将资金用到面
向小公司贷款的薪酬保护计划（ PPP）上；市场应当对美国政府后续救助能力感到放心，财政部和
美联储有足够的“手段”继续支持经济。美联储 周五表示，将按财政部要求退还五项紧急贷款工
具中未使用的资金；联储主席鲍威尔在致财政部长姆努钦的信中写道，“我们将与贵方就退还
CARES法案中年底到期工具的未使用资金做出安排”，信函发布于美联储网站上。虽然美联储同意
退还紧急贷款计划剩余资金，但是字里行间流漏出被迫性和不满意，白宫和美联储的分歧，对于
市场而言亦形成利空，打击市场信心。接下来，美联储将会维持当前货币政策不变，继续强调财
政政策必要性；政府方面，随着美国大选结束，新任总统入住白宫，新一轮的财政政策会迅速通
过并实施，对于美元而言依然形成利空。

虽然谈判破裂影响的担忧仍存，但是通过瘦身版脱欧协议可能性依然大 天空新闻记者获得的机密文件显示，欧盟官员中有
95%的人同意脱欧协议，但文件也显示了对谈判破裂的潜在影响
的担忧程度。据悉，这些文件来自周五上午在布鲁塞尔举行的最高级外交官会议，当时欧盟委员
会高级官员 Ilze Juhansone代替首席谈判代表巴尼耶介绍了英国脱欧谈判情况：目前一份涉及几乎
所有领域、涵盖所有主题的贸易协议法律文本已经“敲定”；然而，在渔业、治理和竞争规则这三
个公认领域的问题仍然存在。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景
下 缓解市场恐慌情绪，若硬脱欧，不利于两个经济体的发展，因此两个经济体达成脱欧协议符合
共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大。对于英镑而言，依然看多，有继续上探 1.35的可能性大。

新冠疫苗新进展提振市场情绪，然经济实质性影响依然有限
MODERNA公司表示三期试验
疫苗有效性为 94.5%，其新冠疫苗的保质期更长，在冰箱温度下可维持稳定 30天，且不需要现场
稀释。计划在未来几周内向美国申请新冠疫苗的紧急使用权，有望于 2021年在全球生产 5亿至
10亿剂的新冠疫苗。世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候 选疫苗”问世。辉瑞
的疫苗研发伙伴 BioNTech预计疫情将在 2022年中旬之前得到控制。继辉瑞疫苗出现进展扰动金
融商品市场后， MODERNA疫苗进展对金融和商品市场的影响依然存在， 但是该消息的影响相对
有限，随后金融和商品市场则收窄其变动。疫苗的进展依然是影响了市场情绪，对于经济复苏暂
时没有实质性影响，故对于市场的影响有限，应该重点关注疫苗的问世、量产等问题。如果疫苗
出现实质性的进展，如真 正问世开始量产，那么对于避险黄金而言则形成利空，利多风险资产。
美欧央行行长再度强调经济下行风险，超宽松的货币政策将会持续
MODERNA疫苗消息再
度提升市场信心，然美欧央行行长则再度发出警告，勿对疫苗持过于乐观态度。美联储鲍威尔表
现，短期之内，复苏面临严重的下行风险；未来数月将非常具有挑战性。就中期而言，新冠肺炎
疫苗研发进展是好消息。美联储坚决恪守承诺，将利用若干工具，直至完成工作职责。美国经济
可能仍然需要财政支持和货币政策支持。财政政策可以有针对性地提供直接的收入支持。欧洲央
行行长拉加德称，新冠疫苗的积极 消息不会改变欧洲央行货币刺激方案，央行将在 12月“重新校
准”刺激计划，关键是要防止经济危机演变为金融危机。疫情持续恶化，并且疫苗没有实质性的
问世并广泛应用前，美欧经济均受到疫情的持续冲击，美欧央行亦会维持或有可能深化量化宽松
政策，故对于黄金而言依然形成利好。
其他消息：
① 德国财长 Scholz表示，预计欧盟与各成员国将围绕欧盟复苏基金找到解决方案，
各方围绕欧盟复苏基金的磋商是错综复杂的，但那也正常；德国在融资方面的策略是要具有可持
续性。

②
世贸组织最新一期货物贸易晴雨表显示，随着三季度封锁措施放松，全球货物贸易出现强
劲反弹迹象 ，但尚不清楚能否持续增长。随着被压抑的需求将耗尽，以及完成库存补充，四季度
的增长可能会放缓。
③
IMF警告称，新冠疫情的复发迫使各国政府实施新的防疫限制，全球经 济复苏势头可能正
在减弱；另据 G-20声明草案，新的防疫限制措施可能令一些经济体重新陷入衰退。
④
欧洲央行行长拉加德表示，新冠肺炎病例的激增正在加剧业已高企的不确定性，目前仍面
临严峻形势，预计整体通胀将持续维持在负值区域，直至 2021年初。拉加德承诺， 12月份将会
出台强有力的货币政策刺激方案，并敦促欧盟各国政府“毫不拖延地”祭出疫情救济措施。
⑤
参议院以 50-47的投票结果反对推进谢尔顿出任美联储理事的提名，麦康奈尔将他的投票
改为反对。这是一项战术举动，使他之后可以重新把这份提名纳入议事日程。
⑥
美国当选总统称控制住疫情对美国经济复苏至关重要，他还表示还需要几个月的时间才能
获得新冠疫苗。据悉现任总统已开始逐渐接受大选落败的结果，他的国家安全顾问暗示败选。

第三部分 外汇市场解读
美元指数方面，在美股尾盘疲软的情况下，美元指数从近二周低点反弹，美元指数涨
0.12%至 92.40，盘中在上涨 0.2%与下跌 0.1%之间波动，全周有望因疫苗好消息而下跌 0.36%；短期内
因刺激法案的困境、疫情影响以及政治不确定性影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，
反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化
严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在 90-94.7区间震荡走弱；
2021年不排除跌破 90的可能。
欧元方面，欧元兑美元跌
报 1.1857美元，周线因美元弱势而小幅上扬；脱欧谈判困
境和二次疫情冲击，如果英欧关系和疫情继续恶化的话，欧元短期内仍有走弱的趋势，关注 1.163强支撑。如果疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元仍有进一步上探 1.2的可能，
脱欧进展前将会在 1.16-1.2之间盘整。
英镑方面，脱欧谈判乐观进展，英镑兑美元涨
0.12%至 1.3277，一周上涨 0.67%，连续第三周
上涨。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑则会涨破 1.32，或再次上探 1.35
若脱欧谈判依然艰难，疫情依然严峻，英镑则会在 1.3下方震荡调整，关注 1.27支撑位。
日元方面，美元兑日元涨
0.12%至 103.86，盘中一度涨 0.2%；避险情绪影响下，全周下跌
仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破 104关口，不排除上探 102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。
人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的
走强动能，离岸人民币兑美元触及 2018年 6月以来最高 6.5327元；随后离岸人民币小幅贬值后
继续上涨至 6.5515，人民币长期上涨趋势不变，依然 建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，
美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大
的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期
人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为 6.4，强支撑位为 6.23；警惕贸易再
度恶化风险和二次疫情风险 。

投资有风险，入市需谨慎。

本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。