第一部分 国内经济解读

国内方面，乘联会数据显示7月第四周乘用车主要厂商日均零售销量同比增长20%，7月1-26日乘用车主要厂商的日均零售销量同比增长5%。汽车消费基本处于平稳之中。PMI则显示被动去库存正转向主动加库存，经济修复的趋势依然确定。国务院召开房地产工作座谈会，要求实施好房地产金融审慎管理制度，防止资金违规流入房地产市场。全国性的房地产调控政策依然偏紧。而中央政治局会议强调，货币政策要更加灵活适度、精准导向，降低实体经济的融资成本，以及保持货币供应量和社会融资规模合理增长。央行本周净投放流动性1200亿元，短端利率基本保持平稳。

风险事件方面，全球疫情继续扩散。美国德州新增死亡数创新高，佛州死亡病例连续三天创纪录。中国国内病例增加明显，尤其是新疆，香港新增145例创单日最高。南半球病例飙升，美欧秋冬季疫情前景不佳。大部分经济体仍对疫苗有较高期待，相关情况仍需要关注。

第二部分 海外经济解读

美联储按兵不动维持鸽派基调，美元弱势难改：联储议息会议结束，强调维持基准利率在近零水平，重申将动用所有工具支持经济，延长央行回购和掉期额度至明年3月31日。鲍威尔称，美国正在经历有史以来最严重的经济滑坡，疫情对中期经济前景构成相当大的风险，需要更多财政政策支持。本次会议整体鸽派基调，重申将使用"所有工具"支持美国经济，并将维持利率在近零水准，直至其从疫情的影响中复苏，没有涉及收益率曲线控制的问题，但是不排除以后使用，整体符合我们预期。超宽松的货币政策持续，美元仍将会维持弱势，近期不排除降至90以下的可能；避险贵金属仍有较大的上行空间；大宗商品则会偏强震荡。

美国经济衰退刷新历史，疫情失控抑制经济复苏步伐：美国二季度实际GDP环比年化初值录得-32.9%，刷新历史新低；同比来看，美国二季度GDP同比下滑9.54%，为至少1940年代以来最严重的衰退。消费支出的减少反映了服务和商品的萎缩，美国个人消费占GDP的比重达到70%，故消费的下滑是美国总体GDP下降的最大原因。三季度以来，美国疫情再度恶化，处于失控状况，再度冲击陆续放松管制的经济复苏步伐，各州均延缓或暂停经济复苏进展，美国再度面临经济停滞的危机，好转的宏观经济数据已经出现边际放缓的趋势，并且美国肆意引发的地缘政治和贸易争端均会冲击美国经济的复苏速度，故美国经济修复再度受到冲击，修复的速度和幅度均不及欧洲，三季度或出现小幅的边际好转，四季度或因为疫情的明显好转（疫苗的出现）出现大幅好转，当然若疫情完全失控，则美国经济的复苏将会更为缓慢。预计美国2020年全年GDP亦会萎缩6%-8%，需要重点关注美国疫情和疫苗的进展。美联储和美国政府则会维持超宽松的货币政策和财政政策不变。

德国二季度GDP大幅下滑，然欧元仍有上涨空间：德国二季度GDP未季调GDP年率初值录得-11.7%，不及-10.7%的预期和-1.9的前值，季调后GDP季率初值亦仅录得-10.1%，亦不及预期和前值。德国二季度GDP为1970年以来最低水平，疫情冲击和外需不足全面扰乱经济的正常发展，。德国经济活动出现前所未有的下滑，抹去了季调后近10年的经济增长，但考虑到封锁措施和疫情爆发造成的影响，已经被市场所计价，欧元小幅回落。随着欧洲疫情得到有效的控制，经济复苏持续进行，欧洲经济复苏基金计划亦会有助于欧盟各国的团结和复苏，市场当前关注的焦点为复苏步伐以及第三/四季度的进展情况。我们认为德国经济会快速复苏，呈现先强后弱的复苏模式，仍然看涨欧元，但是欧元涨势会相对放缓。

欧美7月PMI均升值荣枯线上方，继续看涨欧元看跌美元：美国7月Markit制造业PMI初值录得51.3，为2月以来首次升至50上方；服务业PMI初值录得49.6，无限接近荣枯线；制造业和服务业PMI表现因为二次疫情冲击虽不及预期，但是均强于前值，说明美国企业活动仍在恢复，但是恢复的速度因为疫情的恶化而失去动力。新业务的亏损加速也让市场担忧需求依然疲弱；很多公司，尤其是消费类公司，受全美多地再次封锁的拖累明显。公司的成本却在增加，尤其是在服务业，防范疫情蔓延也加重了企业的成本负担。欧洲方面，欧元区7月制造业PMI初值录得51.1，服务业PMI初值录得55.1，综合PMI初值为54.8，三者表现均超预期升至荣枯线上方；说明欧元区企业活动7月恢复增长，经济中有更多曾封锁的部分重新开放，消费者也走出家门回到工作岗位或消费，欧元区经济的复苏进展要快于预期。随着欧洲疫情的有效控制和新一轮复苏基金计划的落地，欧元区经济将会持续复苏，而美国则因为疫情和地缘政治影响，经济复苏趋于缓慢。

其他消息：①美国国会和白宫在疫情纾困计划上仍相距遥远；特朗普政府与美国国会民主党人之间周三进行了另一轮谈判，但是并没有使他们在一项疫情纾困计划上朝着妥协的方向走得更近。然二次疫情冲击下，新一轮万亿刺激措施通过的可能性依然较大。

②世界贸易组织（WTO）争端解决机构（DSB）在29日的会议上，同意设立专家组来调查日韩的出口管制争端。韩国此前以日本加强对韩半导体材料出口管制的做法不当为由，提出了该要求。据报道，日本经济产业省30日对此表示遗憾。

③欧盟贸易委员霍根表示，欧盟必须在贸易方面对美国采取报复行动。欧盟委员会此前表示，对补贴计划的修改使得美国没有立场保持对欧盟出口品的反制措施。

④美国计划从德国撤军约1.2万人，与国防部长给出的军事战略理由不同的是，特朗普暗示撤军主要是惩罚德国在防务问题上的懒散不作为；德国官员称此举将影响两国关系。

⑤英国和日本接近达成英国脱欧后的贸易协定，将取代英国通过加入欧盟而享有的自由贸易协定，避免明年引入关税。

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