首先，重申5月28日大跌点评报告《炎夏暴雨，来去匆匆》中期拐点未到的逻辑，当前点位看未来三到六个月，指数整体的风险收益比依然具有吸引力。原因如下：

1)流动性异常宽松。4月份以来以3个月国债、shibor为代表的短端利率的下降速度仅次于08年底，央行的定向正回购不会改变流动性宽松的格局。

2）这是一轮被利用的牛市，当前点位监管层未到出重手时。当前通过控制杠杆资金、增加新股供给、大股东减持方式等市场供求方式的调控相比于简单粗暴的加印花税等行政性方式更温和，对市场冲击也相对有限。

3）经济下行中的尾部风险进一步降低，“走出去”战略加速推进。近期政府托底经济的政策力度明显加大，包括不允许商业银行给地方融资平台断贷、财政加力、接二连三推出PPP文件等；国际线化战略“一带一路”，以及A股的对外开放都取得了里程碑式的成绩。

因此无论是从无风险收益率，还是从风险溢价的角度，都不支持指数出现拐点的判断。

其次，6月份的市场表现上，我们判断指数呈现先蓄势震荡后向上。其中6月上旬，受到新股冻结资金加大以及5月末大波段情绪的惯性，指数双向波动概率较大。6月中下旬，随着市场的波动性趋于收敛，赚钱效应正反馈下的增量资金通过多渠道持续流入、货币财政等稳经济的政策进一步加大、A股可能在北京时间6月10日宣布纳入MSCI、国企改革提速激活新的投资热点等因素的共振，从而指数展开新一波的上升行情。

投资策略上，对于考核相对收益或者积极型的绝对收益投资者可以遵循“价格比时间更重要”的策略，对于看好的标的只择价，不择时。对于稳健型投资者可以等待市场平稳（成交金额萎缩）后再逐步加大攻击性头寸的配置。

投资机会上继续推荐：1）保增长和调结构的“公约数”行业，包括：新能源汽车、充电桩、军工、风电设备、环保、水务、城市地下综合管廊等等。2)新炫的成长股，依然首推有预期差的次新股，但需要进一步精选。3）立足风险收益比，金融股的配置价值（首推保险）；4）自下而上选择有转型预期和国企改革预期的标的（市值小、主业经营乏善可陈、推出员工持股计划、前期重组失败复牌、大股东有大规模减持计划等）。

主题投资：国企改革、北京冬奥会、西藏、体育、上海迪斯尼等。

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