具体事件：
①5月26日，中国人民银行发布2015年9号文，中国人民银行取消银行间债券市场债券交易流通审批，同时加强事中事后管理。
②5月27日，国家发改委发布关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知。
我们的观点：
长期政策：9号文
9号文降低发行门槛，促进债券发行流通效率提升。发行门槛方面人民银行取消了银行间债券市场债券交易流通的审批，债券在完成债权债务关系确立并登记完毕后，即可在银行间债券市场交易流通；发行效率上9号文要求同业拆借中心收到完整的债券交易流通要素信息后，应在一个工作日内办理债券交易流通手续，较之前央行20日内的审批时间大幅缩短；债券流通上，债券登记托管机构应在登记日以电子化方式将债券信息传输至交易系统，此外，九号文允许发行人提前赎回自己发行的债券，但现券交易仍被禁止。总体来看，由于此前央行对银行间市场的交易流通审批对债券发行边际上的限制已经较小，从短期看这一举措对债券市场的影响不大。
从长远看，债券市场的“注册制”顺应了市场扩容的需要，有利于债券市场的深化。经济下行期银行风险偏好收缩导致间接融资市场不畅，货币政策受到桎梏，这也是经济的长期问题。资本市场急需承担对实体经济投资的渠道作用，在这一点上我们与相对成熟的金融市场仍存在差距。发行债券审批的取消将与股市公开发行注册制、利率市场化改革等举措一起推进金融抑制的去化，优化资源配置，最终利好经济体的长期发展。

短期政策：企业债扩容
企业债扩容稳增长，债务置换外的增量成分。如果债务置换将银行短期高收益资产置换为低息长期资产的核心在于存量债务不显著增加的情况下解决短期内到期债务的兑付问题，那么企业债扩容则更多是依靠地方融资平台的渠道筹措资金以为基建投资提供增量资金，支持重点项目的实施来稳定经济的增长，以缓解经济下行的短期问题。
降低企业债发行门槛，定向支持特定领域及重点项目投资。放宽了城投类企业和一般生产经营类企业在资产负债率、净利润、募投资金占比等方面的限制；发行扩容有较强的定向特征，包括对七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资的倾斜，专项债券中涉及战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域，均不受发债企业数量指标的限制。
偿债划清界限，PPP顺势推进。秉承43号文基本精神，偿债不与地方政府负债率和地方财政公共预算收入挂钩，企业债的扩容预计仍将在合理范围内，供给冲击有限；文件鼓励一般生产经营类企业和实体化运营的城投企业通过发行债券参与经有关部门批准的基础设施和公共设施特许经营等PPP项目建设，顺势推进PPP在地方的执行，以从民间募集更多的资金用于基础设施建设。
长端利率仍然谨慎，信用可适度参与。地方债供给逐渐到位，发行利率普遍较低，但对长端利率的比价效应并不显著，银行资产组合的再配置过程存在。货币宽松逐渐落实为财政的宽信用过程，PMI低位反弹及工业企业利润的转好预示经济或存在短周期企稳迹象，总体来看长端利率仍然承压，建议降低久期谨慎操作；信用市场方面，债务置换导致商业银行资产端再配置对高收益资产仍有需求，信用或仍可在供给预期下适度参与。

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