数据表现： 1-4月份，规模以上工业企业利润总额同比下降1.3%。其中，4月份利润总额同比增长2.6%。
我们的观点：
政策效力初现，工业企业利润边际改善。1-4月工业企业利润降幅较1-3月继续收窄1.4个百分点至-1.3%，4月份单月同比增长2.6%，为自去年10月份以来首次转正。总体来看，财政扩张助力企业库存去化、降息降费缩减企业财务费用、成本下降及投资收益增长支撑了利润的回升。
主营业务活动边际改善，库存继续去化。受益于财政政策的扩张，1-4月主营业务收入累计增速虽继续收窄，但环比已出现改善迹象，4月份单月增速也由3月份的-2%转正至0.34%；产成品库存增速继续收缩0.7个百分点至7%，结合工业增加值弱反弹至5.9%，财政扩张仍持续推动需求层面的库存去化，政策持续发力下企业销售存在低位企稳迹象。
货币宽松削减债务负担，企业财务费用续降。货币政策的持续宽松继续呵护企业资金链条，4月份企业利息支出增长1.5%，增速比一季度低1.5个百分点。一季度贷款加权平均利率下降22BP，4月份的降息和降准政策继续引导贷款利率下行，减轻企业的融资成本，直接融资市场方面也在放宽企业债融资门槛降低融资成本，企业财务费用后续有望继续下降。
成本下滑和投资收益增长，企业利润获得支撑。4月份PPIRM同比下滑5.54%，环比下滑0.24%，与逐渐低位企稳的销售收入相比，生产资料价格下滑仍对利润改善形成支撑；此外，投资收益增长对利润改善起到显著作用，4月份工业利润同比增加120.3亿元，其中投资收益同比增加116.1亿元，资本市场的火热丰富了部分行业的资本回报，对利润回升短期内起到支撑。
上游盈利持续恶化，中下游有所分化。采掘及矿产业等上游周期性行业盈利未见起色，继续低增长，制造业盈利较一季度扩张1.3个百分点至6.2%，但内部行业分化较大，其中酒饮料和精制茶制造业受益于投资收益扩张、化学原料和化学制品业受益于成本下降，利润增速均出现了显著扩张；此外，电力热力生产和供应业因基数效应出现了一些修正性的扩张。
财政货币协同宽松助力经济短周期企稳。企业盈利在本月的边际改善正在传递积极的信号，随着近期财政项目的落实加快推进以及持续的货币宽松，企业的经营状况出现了一些改善的迹象。但也应看到目前需求层面的疲弱仍在制约供给的扩张，主营业务收入及利润的扩张仍然十分依赖财政政策的持续推进，债务负担及资金链也十分依赖货币政策的呵护，目前货币及财政政策的实施在逐渐扫清障碍，协同性显著增强并将助力经济在二季度短周期企稳。

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