经济基本现状与展望：
国内：下行有兜底，上行无动力。一季度的GDP增速可能跌至7%附近甚至以下，这使得稳增长的压力骤增。去年四季度经济转弱，中央的应对是加快基建并放松货币，当前的应对则是基建加地产并继续货币宽松。1季度表现出的经济失速的风险或被逐步化解，2季度经济或略有企稳的表现，但向上的动力依然缺乏，经济企稳的程度依然偏弱，很难绝地反击。
海外：情况正在起变化。国际格局的多重博弈正步入常态化，各类资产价格均已有初步反应。美国实体经济数据改善不及预期，但整体依然健康，联储货币政策会议后加息时点的预期有所推后。美元阶段性顶部告一段落，大宗商品价格或存在触底反弹的可能。欧元区制造业已经出现加速扩张的迹象，通胀水平依然低迷，“弱欧元+宽货币”的组合带动欧元区基本面的改善。日本经济出现回暖迹象，短期内对日本经济可以适度乐观。但长期结构性的矛盾尚未看到解决的迹象。
货币政策：继续宽松可以期待。美国加息预期推后使美元指数回落，预计二季度人民币贬值的压力不会太大。宽松的货币政策，无论是总量还是结构的，都没有结束，预计二季度央行会继续以“降息+降准+渠道投放+公开市场操作+定向投放”的一篮子政策来继续维持宽松的货币环境，但很难大幅超出市场预期。
资金面：流动性难以超预期宽松。对于二季度的资金面，需要关注几个方面：（1）外汇占款大幅负增长的压力降低；（2）4-5月份财政存款集中上缴的影响；（3）信贷投放加速带来的资金分流；（4）IPO加速对资金面会继续造成扰动；（5）股市对资金的吸引。
利率债市场展望：就二季度而言，利率债市场存在一些风险因素：（1）经济企稳和通胀改善的预期；（2）宽松仍有空间，但关键是能否超预期；（3）资金面仍面临扰动；（4）地方政府债务置换导致的供给冲击；（5）利率市场化加快推进。此外，地产政策松绑意味中央与地方的博弈还会僵持较长时间，可能使房地产绑架经济的旧模式走的更远，这可能引发市场疑虑，也增大了未来债市的波动。因此，对于利率债市场而言，尽管均衡利率下台阶仍然是大方向，但就二季度而言，短期的波动加大、操作难度高的局面可能也难以避免。
信用债市场展望：目前的信用利差呈现“两头大、中间小”的特征，AA+和AA品种兼顾安全性和票息水平而更多受到投资者青睐，而市场对低评级长久期品种态度仍然谨慎。目前AA+和AA等级利差保护不足，可能导致信用债回调。维持信用债表现可能弱于利率债的判断。不过也要看到，中国的存量债务集体寻租中央信用，是债务问题迟迟难出清的关键。而存款利率市场化一旦真正推行，将是中央信用退场迈出的真实一步。故而从中期而言，债务借新偿旧的机制撕裂后，短端无风险收益率下降，带动商业银行负债成本下行，收益率曲线也有望朝着陡峭化方向变动。

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