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消费行业到底贵不贵？

  资金大额进出，什么逻辑？

  酒类行情又回归了吗？

  一起来看一下！

  01 可选消费估值均处于合理区域

  消费行业细分为主要消费与可选消费，前者主要包括食品饮料酒水、乳制品、农牧、商超、日化等行业，后者主要包括空调冰洗（白电）、汽车、旅游、传媒娱乐、服饰等行业。

  资料来源：wind，encounterAlpha，时间截至2019.12.31

  由此可见，消费行业是一个覆盖面很广，涉及人们生活主要消费和可选消费，其中主要消费领域优质公司在2020年上半年，取得了漂亮的成绩。

  那他们目前到底贵不贵？我们一起来看看他们的估值。蓝色代表历史估值最高值，灰色代表当前值。

    数据截止时间：2020.9.3

  数据截止时间：2020.9.3

  通过对申万一级行业动态市盈率和申万一级行业动态市净率分析，发现大消费板块中的休闲服务、食品饮料的分位图接近历史高点，但是大消费板块中的可选消费，例如汽车、家用电器、纺织服装、传媒等，估值均处于合理区域。随着国内经济逐步得到恢复，宏观经济数据向好，这些顺周期行业具有良好的投资价值。

  另外，外资持续流入，或将引发价值重估。我们正迎来第二轮“开放的机遇”，资本账户开放已经出发，外资逐步引发市场关注。经过过去几年的发展，外资已经对A股投资者结构、估值体系、研究体系乃至于投资生态都产生了巨大的影响，也许正在一步一步重构A股，“颠覆”A股。

  02 资金依旧青睐优质消费股

  我们来复盘一下外资在节前节后的动作。

  三季度以来，头部酒企遭外资百亿卖出，单家净卖出额更是超160亿元，引起一定程度的市场担忧。

  国庆长假期间，全球资本市场总体稳定，叠加人民币持续大幅升值，在此背景下，节后北向资金出现持续大幅净流入的场面，两个交易日内净流入金额接近250亿元。

  资金持续流入，继续看好优质消费股。

  经过研究发现，节前外资的抛售，或许是某些板块的估值略高，短暂获利了结浮亏，但是并没有全部抛售。对于节后的资金大幅流入，表示资金对于优质的消费股，或许依旧青睐。

  03 优质消费股带来持续盈利

  在过去的8年中，消费行业股价上涨到底是源于什么原因呢？股价上涨，一方面来源于每股收益的增加，另一方面来自市盈率估值倍数的提升。我们一起来看看下面两张图。

  资料来源：wind，encounterAlpha，时间截至2020.4.27

  从上图看，蓝色线条表示中证主要消费全收益指数的累计收益，黄色代表沪深300全收益指数的累计收益。从图中可以看出，2017年以后，中证主要消费全收益指数的累计收益大幅跑赢沪深300全收益指数的累计收益。

  资料来源：wind，encounterAlpha，时间截至2020.4.27

  从上图看，两者之间市盈率变化来看，中证主要消费指数市盈率期初与期末值相差不大；沪深300指数市盈率也基本维持不变。

  由此可见，中证主要消费指数8年收获228%的涨幅主要是依靠公司盈利的巨大增长带来的，市盈率估值的提升相对来说比较有限。

  资金持续流入，是看好优质消费股带来的盈利持续增长。大消费领域优质标的辈出，也经常出现戴维斯双击模式，每股收益增长叠加市盈率估值提升。

  在2020年仅剩的三个月，有双十一、双十二等大型购物节日，目前预计，今年的折扣可能相对于往年更大，这或将推动一波消费行情，另外消费升级或将带动一波更新迭代的置换潮。

  浙商基金智能权益部总经理、浙商大数据智选消费（002967）基金经理查晓磊认为，对比权益类资产与债券类资产的内在价值，当前两者相对价值比较位于历史上的居中的水平。

  预计接下来，市场或者有前期滞涨的行业和公司进行补涨，或者此前强势的行业继续上行。这种行业之间来回的轮动和切换有可能主导市场的来回波动。

  随着国内疫情得到控制，电影、旅游、酒店、航空等诸多可选消费子行业业绩可能将逐步好转，而且估值也位于合理区域。不过，有些因疫情受益的行业或将迎来估值和预期的消化。