一、螺纹行情进入区间震荡雏形渐成，目前上下皆有阻力；

1、钢材多头题材围绕“需求+库存+产量”的演变题材组合震荡；

2、螺纹期货01合约震荡区间围绕3500分界线展开；

二、矿石无新变量则为黑链最具领跌驱动的品种。

1、需求替代压力不变，缩量压力仍需等待；

2、期货受贴水约束等待现货补跌时机确定再领跌。

正文：

节后第一个交易日整个黑色延续节前的反弹结构，反弹是预期利好题材兑现，反弹也是驱动需要的空间，只是节后首日反弹幅度超预期，甚至盘面出现增仓突破压力迹象，这预示后面下跌的深度和节奏都受到影响，本周文章延续节前文章思路的题材演变跟踪，《逻辑策略：展望节后黑色下跌逻辑和产业题材分布（AK10月第一周逻辑）》产业题材演变和驱动节奏大致如下新推导图。

按照产业题材的特点和演变节奏看，我认为反弹基本围绕亮点，一是成材的需求，二是环保政策的炒作；驱动看需求影响钢厂减产的时机，环保形成钢厂减产预期和现实；螺纹有多头题材，也有既定货源压力事实，因此库存降幅效果成为成材区间内涨跌的关键；这个过程中，矿石需求压力不降反增，再结合矿石节前和节后反弹积极，后面下跌更依赖矿石领跌，只是跌幅的起点是矿石现货补跌时机。

一、螺纹行情进入区间震荡雏形渐成，目前上下皆有阻力；

螺纹期货9月中旬下跌的驱动是强预期的证伪，在需求渐增结构下，下跌目标看炒作的起点位置3500-3550，矿石等炉料也相对应7月上旬的价位区间；结合国庆节前的假期备货和环保题材，反弹预期很强；只是环保执行力度和假期产量库存增幅存在不确定性，所以反弹营造空间，有利于后面价格下跌。简单看，螺纹跌破3500的驱动逻辑和时机不到，但是持续上涨的产业基础和时间不具备，所以我认为螺纹大概率进入区间震荡的格局。

1、钢材多头题材围绕“需求+库存+产量”的演变题材组合震荡；

需求节奏有三个阶段：

第一阶段：等待假期补货题材结束成交增量减弱，从成交量看，节前备货促成第一个需求峰值，节后补货是第二个峰值水平。

节后成交进一步下滑回归常态，所以下周成交量仍有进一步下滑预期，这对冲高之后的价格调整形成压力。

第二阶段：消耗量不变+秋雨退却的增量有待确认需求规模，10月下旬将兑现，也就是货源消耗靠需求的峰值结构确定，进而供应压缩的预期形成。

第三阶段：峰值之后才是工期的时间（北方需求下降+南方需求增加的叠加峰值之后的冷冬概念）；

库存题材有两个阶段：

第一阶段、假期增库压力需要兑现调整，也是下周价格出现调整的，然后就看节后第一周的降库速度以及下旬开始的最佳需求降速。

第二阶段：弱现实的基础是货源多，未来库存靠需求的降幅确定就放大进一步压缩产量的预期；

供应题材演变看：

目前处于环保政策颁布阶段的产量压缩的刺激，重点看环保执行效果和产量下降的幅度，产量下降属于货源减压，有利于需求带动的价格反弹。

整体上环保减压存量两个考验，一是环保升级改造的效果，效果好，环保对产量限制力度小，是题材之后的利空压力；二是环保升级改造效果差，执行环保政策产量压缩大，预示企业升级改造不作为的风险。

目前的焦点是，假期现货开始上涨的利润修复，节后第一周的库存数据中，库存下降确定，产量如果预期增加会加速调整，所以操作上还是建议波段操作对待。

急涨不追，破位可以小波段参与做空。

2、螺纹期货01合约震荡区间围绕3500分界线展开；

螺纹目前处于需求增量反复阶段，不会特别差，所以价格调整之后仍有反弹预期，或者反弹之后仍有调整预期；库存下降主要看库存的降幅和产量变化；在需求带动的最大降库没有兑现前，冷冬压缩工期的题材不到炒作的时机，所以大节奏我认为负反馈的时机还是不成熟，因此，螺纹01合约我认为3500的分界线仍然有效。

螺纹01合约开始贴近冬储价格博弈，3650是冬储价吗，无论库存规模和现有产量都不支持，所以之上的位置，我认为根据题材的演变可以倒金字塔试空。

短期价格跌破3400之下可以冬储吗，我认为鉴于钢厂定价态度，我认为有资金参与多单进而形成支撑。能出现这个价的时间就是钢材需求峰值确定不足以消化库存，产量还需要进一步压缩，并且环保压制的产量效果有限，届时成材下跌，炉料下跌形成成本坍塌的下跌目标位，显然目前时机不到。

所以01合约氛围：负反馈区间3400-3500，需求+环保组合降库阶段3500-3650区间，只是组合内看，根据上下限的题材驱动演变，对应的寻找螺05合约的交易机会。

从题材看，我认为需求处于第一阶段，库存也是第一阶段，供应亦是第一阶段的交替期，所以急涨之后有调整（或深度调整）。

二、矿石无新变量则为黑链最具领跌驱动的品种。

 根据节前的思路解读看，我认为矿石具备领跌的基础一是货源没有意外变量影响供应不会更差，二是废钢替代已经长期形成且持续存在，剩下就是钢厂产量何时下降或何种方式下降的问题——即现货价格何时补跌的时机；也是矿石受到贴水约束反弹积极之后再次领跌且成功带动现货补跌开始流畅的阶段（今年矿石贴水大概率靠现货补跌形成修复）。

1、需求替代压力不变，缩量压力仍需等待；

替代压力不变，但是节前和节后矿石等炉料反弹这说明钢厂铁水需求仍然很大，对于建材而言，产量下降不完全代表铁水产量下降，只是等待一个明确的下跌拐点，所以交易上我认为废钢替代矿石的结构不会减弱，至少目前替代优势存在。

如果环保针对高炉进一步加码，就预示废钢替代边际之下，添加量更大。所以反弹阶段，密切关注废钢的反弹幅度和电炉的利润演变。

2、期货受贴水约束等待现货补跌时机确定再领跌。

矿石期货贴水没有主旋律，弱预期是期货贴水的基础，强现实是因为铁水产量大的事实，未来演变看，无论是季节性还是钢厂利润被焦炭进一步压缩，后面铁水产量下降只是时间问题，这预示矿石需求下降的时间确定，所以交易上我认为矿石即便是强势不建议追多（除非是供应端再出缺口题材）。

等待矿石需求下降的时间阶段，一是环保执行加码阶段（11月中旬的采暖季），一是钢厂利润积压掉的检修等减产阶段；只要预期现货需求下降，就是矿石补跌的时机，也预示矿石期货领跌的时机形成。所以目前环保政策利多成材，其实也预示矿石主动调整的压力，因此，交易上我个人建议波段思路，把握矿石反弹结束的破位做空机会。

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