今日特评  “国庆效应”下一些主要的农产品期货的表现如何？持仓过节or两手空空？如何持仓可以提高胜率和收益率？通过统计过去十年（2010年—2019年）国庆前后的农产品期货的行情表现，我们发现部分品种存在一定的“国庆效应”。  我们筛选了历史数据足够长的农产品期货品种（至少10年）作为研究标的，其包含豆一、棉花、玉米、豆粕、菜油、棕榈油、白糖和豆油，尽量以足够多的样本数据来避免结论的偶然性。其次，我们分别针对期货指数和期货主力合约进行历史回溯，统计在国庆后第一个交易日（T+1）的收益率、国庆前5个交易日的累计收益率（T-5）、国庆后5个交易日的累计收益率（T+5）、国庆前10个交易日的累计收益率（T-10）、国庆后10个交易日的累计收益率（T+10），最后得出以下结论，但历史表现不代表未来走势，请理性谨慎看待。  结论一：国庆节后第一日的涨跌概率有分化。多数品种在节后第一日的涨跌概率维持在50%，但白糖和豆油在国庆归来后的第一个交易日上涨概率较大，无论是指数还是主力合约上涨概率均达到80%，并且白糖能够获得比较不错的正收益率。  结论二：国庆节前多数品种下跌概率较大。无论是从节前1周还是2周的累计收益率看，多数品种的负收益率概率大于正收益率概率，累计收益率的中值多为负数，其中以棕榈油、菜油和豆油领跌。这或与国庆节前资金避险情绪有关。  结论三：国庆节后多数品种上涨概率较大。在节后归来的前两周内，多数品种的上涨概率超过50%，并且累计收益率的中位数也显著高于0。  结论四：油脂存在明显的“反转效应”。在国庆节前豆油、菜油和棕榈油处于领跌状态，而在节后归来，其累计收益率也明显领涨，5日持仓的效果要更优于10日持仓。  另外，我们也针对非农产品的热门品种进行了类似的分析，统计结果表明：（1）黑色系的铁矿和螺纹钢在节前大概率下跌，在节后大概率上涨；（2）有色中的铜在节前节后均有较大的概率上涨；（3） 沥青在节前后大概率下跌，可尝试做空持有到节后1~2周；（4）贵金属在节前大概率下跌，节后的走势不明确。  图表：国庆节后第一个交易日收益率（%）      数据来源：Wind，CFC农产品研究  图表：国庆假日前5个交易日的累计收益率（%）      数据来源：Wind，CFC农产品研究  图表：国庆假日后5个交易日的累计收益率（%）      数据来源：Wind，CFC农产品研究  图表：国庆假日前10个交易日的累计收益率（%）      数据来源：Wind，CFC农产品研究  图表：国庆假日后10个交易日的累计收益率（%）      数据来源：Wind，CFC农产品研究  图表：其他品种综合表现情况（%）        数据来源：Wind，CFC农产品研究  建投观察  【油脂】今日油脂小幅反弹，在连续多日资金流出后，随着不坚定多头出场及价格回落，市场抄底意愿有所增加。为限制疫情传播，马来西亚沙巴州暂停部分种植园运营，令市场对棕榈油产量再生担忧。而印尼加里曼丹近期遭遇洪涝，对棕榈果收获形成阻碍，拉尼娜的到来可能加重东南亚雨季的降水，留给产地复产的时间已经不多了。豆油入储工作可能正在推进中，在持续两周220万吨左右的大豆压榨量下，近期豆油累库幅度较为有限，难以用正常需求解释。在如此高压榨难以持续的情况下，预计后期豆油库存将延续回落，仍将给予盘面及基差提振。节前最后一个交易日，油脂前期空单可背靠下方支撑逢低出场，假期过长变数太多，谨慎持仓过长假。  【玉米】  东北部分地区新粮开始收割，但整体惜售情绪较强，贸易商有挺价意愿。港口采购主体增加，价格较为稳定。而华北新作上市压力增加，到货车辆数明显反弹，价格滞涨回落。节后新粮上市压力将进一步显现。但在当前的氛围中，玉米新作出现惜售的可能性较高，贸易商看涨信心回归也成为近期玉米维持高位的底气。从远期看，未来供需格局的关注重点在于进口和替代品的补充，资金方的入局将进一步加剧玉米价格大幅波动，缺口逻辑的演绎或提前透支，压缩未来空间。近期看，临储粮和新粮将继续有效供应市场，现货面有一定压力，但在看涨和惜售情绪支撑下，本年度新粮销售进度可能被拉长，短线玉米仍将维持强势，但上方空间较窄，操作上空仓以观望为主，轻仓过节。  【棉花】  今年籽棉价格在产能增加的背景下偏高，但考虑到棉副产品价格高位，郑棉向上空间应会被谨慎态度的产业套保力量所抑制，加上暂无题材炒作，进一步上涨仍需观察。疆棉制裁消息逐渐在落地，但在大宗市场，商品始终存在其自身价值，价差过大会凸显价值所在。从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。但不可忽视封锁政策一旦落地，对纺织出口外贸的再度打击。低位多单持有。  【鸡蛋】  现货市场  现货市场稳定偏弱，北京大洋路今日报价150～160元/44斤，到车5台。中秋备货窗口关闭，但现货价格仍然维持盈利水平。鲁西地区主流价格在106～112元/30斤，保持稳定，河南大部分维持在3.6～3.75元/斤水平，部分区域走货快，价格表现尚可。贸易商库存一般，生产端周转一般，价格稳定为主，好于预期。  供需情况  9月在产存栏量前期持稳后期略降，淘鸡数量缓慢增长，预计10月在产蛋鸡微幅下降。当前处在养殖盈利环境下，淘鸡价格尚可，但没有强烈的刺激性，养殖户季节性主动淘鸡占据上风，淘汰鸡龄维持在490天以下，整体供给缓慢下移。  期货策略  现货市场出现转折但并不剧烈，短期稳定，节后现货见底的预期较强。节日提保加上长假风险，市场避险情绪提升，持仓大幅减少今日呈现冲高回落态势。单边观望为主，风险偏好较小可选择暂时离场，11、01逢低多单埋伏，轻仓，避免现货价格后期下跌过快带来的不利影响。