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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

国内大豆到港量逐渐下降，但仍处于历史高位。美豆价格上涨，国内豆粕价格获得支撑，但由于豆油涨幅较大，成本支撑力度相对减小，供需博弈下，豆粕能否继续上涨需看美豆价格走势。

  目前，美豆相对于巴西大豆已具备价格优势，中国企业持续采购美国大豆，美豆出口需求强劲，支持美豆价格走高。国内大豆到港量逐渐下降，但仍处于历史高位，油粕供应充足。国内豆粕价格在成本端获得支撑，但由于豆油涨幅较大，供需博弈下，豆粕能否继续上涨需看美豆价格走势。

  利多因素主导 美豆震荡偏强

  美豆优良率持续下滑，市场预期美豆单产和总产量下降，加之中国企业持续采购，美豆价格创下2018年6月以来新高。但今年美豆产量仍较上年大幅增加，加之南美大豆也是丰产预期，全球大豆供应充足抑制美豆价格涨幅。

  美国农业部作物进展报告显示，截至8月30日，美国18个大豆主产州大豆落叶率20%，大豆优良率为65%，符合市场预期。由于天气干燥，美豆优良率连续四周下滑，较高点累计下降9个百分点。

  美国农业部出口检验报告显示，截至9月3日，2019/2020年度（9月至次年8月）美国大豆出口检验总量4396万吨，同比减少4.7%。其中，对中国累计装运大豆1584万吨，高于上年度的1345万吨。目前我国已采购2020/2021年度美国大豆超1400万吨，创历史最快采购进度。

  8月份以来，巴西大豆出口装运量明显下滑，加之当前巴西大豆报价高于美豆，美国大豆更具出口竞争优势，全球大豆需求转向美国。短期内美豆市场利多主导，预计价格震荡偏强。

  大豆到港增加 进口再创新高

  海关数据显示，2020年8月份我国进口大豆960.4万吨，月环比减少48.7万吨，减幅为4.8%；同比增加12.3万吨，增幅为1.3%，创历史同期新高。

  2019/2020年度前11个月，我国大豆进口量为8874万吨，同比增加1431万吨，增幅为19.2%。

  生猪生产好于预期，禽类养殖利润好转，豆粕对杂粕的替代持续发生，豆粕需求持续增加将推动大豆进口量增长。

  巴西贸易部数据显示，8月份巴西大豆出口量620万吨，比7月份下降41%。2020年1月至8月巴西大豆出口量为7600万吨，同比提高36%，其中73%出口至中国。

  监测显示，美湾大豆10月船期CNF报价442美元/吨，升贴水报价对CBOT10月合约升水230美分/蒲式耳，合到港完税价3475元/吨（3%进口关税、9%增值税），周环比上升40元/吨；对大商所1月合约压榨利润50元/吨（3%进口关税，加工费用200元/吨），周环比上升55元/吨。巴西大豆10月船期CNF报价448美元/吨，升贴水报价对CBOT10月合约升水246美分/蒲式耳，合到港完税价3520元/吨，周环比上升70元/吨；对大商所1月合约压榨利润-100元/吨，周环比下降20元/吨。

  9月份巴西大豆到港量仍然较大，美豆到港量也将增加，国内大豆到港量仍将维持较高水平，预计在850万吨左右。按此计算，2019/2020年度我国大豆进口量在9700万吨左右，明显高于上年度的8253万吨，再创历史新高。

  豆粕优势仍在 挺价意愿较强

  9月9日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2910～3000元/吨，较上周同期上涨30～40元/吨。其中，华北地区2980～3000元/吨，华东地区2920～3000元/吨，华南地区2910～2950元/吨。豆粕价格走强，贸易商逢低补库，成交较好。

  上周，国内主要油厂大豆压榨量回落至195万吨，周末全国主要油厂进口大豆商业库存739万吨，周环比增加44万吨，月环比增加90万吨，同比增加46万吨。

  预计9月和10月进口大豆到港量均在850万吨左右，后期大豆库存增幅有限。大豆压榨量回落，豆粕产出量减少，随着前期库存消化，饲料养殖企业提货速度有所加快，豆粕库存高位回落。

  9月7日，国内主要油厂豆粕库存119万吨，周环比减少4万吨，月环比增加23万吨，同比增加38万吨，比过去3年同期均值增加12万吨。10月份前大豆到港量仍然较大，油厂开机率将维持高位，预计豆粕库存将维持较高水平。

  国外大豆出口升贴水坚挺，我国进口成本上升支持豆粕价格上涨。豆粕性价比优势仍在，消费需求良好，加之油厂豆粕合同大多提前预售，挺价意愿较强，均利多豆粕价格。本周大商所豆粕期货价格一度突破3000元/吨，上方有一定压力，能否继续上涨需看美豆价格走势。

  短期需求良好 豆油高位震荡

  9月2日，沿海地区一级豆油市场报价集中于7000～7100元/吨，周环比上涨180～200元/吨。其中，华北地区7000～7030元/吨，华东地区7000～7100元/吨，华南地区7000～7060元/吨。豆油价格持续上涨，贸易商采购谨慎，成交量不大。

  上周部分油厂因豆粕胀库而停机限产，9月至10月大豆到港量预计在1700万吨左右，后期周度压榨量仍将维持在200万吨左右高位。

  9月7日，全国主要油厂豆油库存129万吨，周环比减少3万吨，月环比增加3万吨，同比减少6万吨，比近3年同期均值减少16万吨。当前处于油脂小包装备货期，预计后期豆油库存变化不大。

  5月中旬以来，国内豆油价格持续上涨，其中大商所豆油期货价格已接近今年年初高点。后期大豆到港量仍然较大，豆油供应仍较充足，加之近日国际原油价格大幅下跌，压制油脂价格，预计短期内豆油价格高位震荡。

  库存增需求弱 棕油价格承压

  9月9日，国内沿海地区24度棕榈油报价集中于6300～6380元/吨，周环比基本持平。其中，天津6350元/吨，山东日照6380元/吨，江苏张家港6300元/吨，福建厦门6350元/吨，广东广州6380元/吨。

  马来西亚9月船期24度棕榈油CNF报价765美元/吨，折合到港完税成本6325元/吨（关税9%、增值税9%），比2009合约高460元/吨；印尼10月船期棕榈油CNF报价755美元/吨，折合到港完税成本6235元/吨，比2101合约高370元/吨。上周棕榈油进口利润一度打开，刺激国内贸易商增加买船，上周采购10船棕榈油，船期为10月至12月。

  9月9日，国内沿海地区食用棕榈油库存33万吨（加上工棕约48万吨），周环比减少3万吨，月环比增加3万吨，同比减少25万吨。其中，天津5万吨，江苏张家港11万吨，广东11.5万吨。

  预计9月份棕榈油到港量62万吨，10月份60万吨，11月份55万吨。随着豆棕价差扩大，棕榈油消费需求改善，加之当前棕榈油库存仍处于历史偏低水平，后期库存上升幅度有限，支撑基差报价保持高位。

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