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【原油燃料油】

隔夜油价回落，美元反弹及美股下跌使油价短线承压，目前原油市场供需两端均呈现边际走高，供应端主动减产高执行率的延续是保证供应偏紧的关键，预计当前油价下减产松动的概率较小，油价下行空间有限，短期主要关注市场风险偏好走弱的持续性。关注仓单压力减弱预期及相对估值偏低对内盘的支撑，做多内外盘价差策略持有。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，重回进口定价逻辑。随着全球炼厂开工有望逐步回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注空配FU2101，多配SC近月合约套利策略。 【LPG】CP出台低于预期使得现货市场短期抬升缺乏动力，2900元/吨一线的现货震荡中枢仍有望维持。由于年末旺季启动需要进口成本助推，国际市场短期触顶引起盘面旺季预期有所下调。目前近月合约不能充分实现旺季预期的风险提高，盘面振幅走阔，仓储费上调悬而未决的担忧推动盘面震荡转弱。盘面进一步下调后可考虑中长线做多远月合约，近空远多组合可继续持有。 【贵金属】本周经济数据较多，表现分化，经济前景不确定性较大，金价剧烈波动。美国8月ADP就业人数增加42.8万人不及预期的95万人，但上周初请失业金人数88万人刷新3月以来新低。美国制造业PMI创2019年1月以来最高，但非制造业PMI差于预期和前值。近期美联储官员密集发言强化了美联储维持宽松的预期，通胀温和上升以及弱势美元仍将在中期对黄金形成支撑。短期金价震荡对待，今日晚间非农数据将再次引发市场波动。非农数据前建议暂时观望或维持回调后多单布局。 【有色金属】隔夜沪锌主力受整体交投情绪影响下滑到19850元、20日均线，昨日钢联社会库存较本周一流出2900吨，较上周四流入3200吨至15.05万吨。因昨日现货持平抗跌，关注今日现货调价幅度。观望。沪铅跌幅放大，夜盘主力跌至15400元/吨，7月铅酸蓄电池产量同比增长26.2%，1-7月累计增长9.1%，显示消费端稳定性。周四原再生铅价持平在15800、15475元/吨。技术形态虽弱，但铅价自8月高点调整幅度大。不建议空头交易，观望。 近日美元持续反弹，沪铝跟随有色金属震荡偏弱运行。铝锭现货升水维持在20元附近。在6-8月原铝累计进口接近40万吨的情况下累库依然迟缓，本周库存小幅增加不到1万吨。房地产和汽车回暖支撑旺季去库预期，关注9月消费反馈的预期差。目前库存水平处低位，月差维持Back结构。短期铝价万四上方震荡概率大，关注回调后万四附近多头布局机会。 周四铜市出现回落，整个金融和商品市场都出现获利回吐下的回落。自3月底上涨以来，几乎所有的资产都回到疫情前的水平，但美国经济恢复仍缓慢令市场感到压力。周四美国初请失业人数低于预期，但市场还是对就业不乐观，大家关注周五的就业数据，市场需要看到美国继续刺激经济，否则回落空间将会加大。铜市上获利回吐盘也开始出现，近期基本面内弱外强，市场最大的支持是库存，近期数据显示秘鲁和智利产量增加，我们需要看到库存增加。短期铜价将高位震荡。 隔夜伦镍大幅回落，基本回吐本周涨幅。供需方面，国内镍矿市场维持偏紧局面，适逢镍铁厂雨季前备货高峰，镍矿价格预计维持偏强走势，这将继续从成本端支撑镍铁价格。不过需要注意的是，不锈钢价格昨日大幅回调，关注变动风险在今日不锈钢现货报价以及钢厂方面出货情况，若价格进一步走弱钢厂或有抛售举措。短期在成本支撑以及不锈钢高排产背景下，镍价回调空间或有限，暂关注伦镍在15000美元附近支撑。       不锈钢期价昨日大幅回调，供应方面，前期钢厂每日交货，不过到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势。不过目前价格回调后钢厂出货心理或有所转变，继续关注钢厂出货情况变化以及今日现货报价。操作上暂观望。 【黑色系】钢材方面，国内经济稳步复苏，基建重点项目发力，制造业PMI维持高位，融资适度收紧对地产影响有限，需求整体表 现良好，海外疫情好转后进出口也有所改善。目前螺纹供应偏高且缺乏弹性，旺季来临需求逐渐回暖，持续性有待观察，期价在 成本支撑下易涨难跌，短期关注金融市场风向变化。热卷供需良好，下游冷卷持续上涨，中线保持偏多思路。 铁矿石方面，整体库存维持偏低水平，低库存粉矿仍有结构性支撑，巴西等海外发运有所恢复。唐山等地环保存在加严可能，块矿等需求阶段向好，实质执行效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。主力合约基差处于较高水平，后期将有所回归。 期现价格仍处近年高位水平，短期价格波动较大，注意仓位管理。 焦炭方面， 太原市要求10月底前退出所有4米3焦炉的文件已出，对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地，但 仅是部分落地，且落在10月后乃至明年初。如严格执行并推广，焦炭供应会明显有缺口，在此预期下第二轮提涨应会加速落地。 目前焦炭盘面基差已较窄，不排除进一步冲高甚至升水的可能性，偏多操作。 焦煤方面，去产能对焦煤需求预期不利，当前焦煤 期价相对进口蒙煤价格基本已平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位，因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间，原 有多单逢高减持。 硅锰方面，河北某大型钢厂今日首轮询盘价6200元环比持平，预计招标价格环比有所上抬，South32环比上调 锰矿报价， 锰矿现货报价也跟随上涨，预计盘面价格有所提振。 硅铁方面，北方某大型钢厂询盘6000元/吨，基本面维持供需两 旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1279.6万吨（7.9%），旺季去库存终于兑现，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低13.8%、10.5%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。上周周报中我们指出在进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况无明显改观的背景下11月合约、1月合约估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情；上周盘面率先拉涨，步入耗煤淡季后行情或仍有反复。 【尿素】国内各地区尿素现货价格继续弱势下调，期货合约单边下跌，基差持续走弱。国内供应端小幅回升，但需求端面临农需淡季工业需求无放量，现货端偏弱，成交跟进缓慢。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】内地现货补涨后下游接货意愿减弱，预计将震荡偏弱消化短期超涨压力，可适当减持部分多单。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，长线低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。 【沥青】受国际油价下跌影响，沥青成本重心下移，沥青期货盘面下跌，月间价差进一步走阔。沥青基本面依然处于偏弱的状态，利润驱动下供应持续保持高位，同时前期原料端备货充足，为后市持续生产提供保障，然而需求端并未出现明显好转，不温不火，需求旺季预期能否兑现还需要进 一步验证。当前沥青市场更多受原油价格影响，如果国际油价持续承压，那么沥青现货价格恐难坚挺， 也将打压市场投资情绪，进而引发累库趋势，前期反套和空利润的策略可继续持有。 【塑料】两市窄幅整理格局，上行格局延续，隔夜美股油价回落，早盘关注下方技术位支撑。供需面，下游需求整体回升，石化库存低位，供需矛盾不大对价格形成稳固支撑。美国飓风导致乙烯运输受阻，亚洲乙烯供应偏紧，带来成本端支撑；聚丙烯目前石化库存低位支撑市场货源成本，“金九银十”下游消费需求进入旺季，庞大的基数形成稳固的刚性需求支撑。虽然后期有几套新装置投产，不过新增多不是标品，降低部分压力预期。 【PTA】PTA8月-9月检修集中，累库压力暂时缓解，但9月期货仓单集中注销，市场现货充裕，PTA价格偏弱，加工费维持在600元/吨以上。四季度新装置投产，老装置检修量下降，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。 【MEG】国外装置检修较多，可能影响未来到港量。库存因台风影响港口作业而下降，MEG价格坚挺。但随着价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，远月合约逢高沽空，风险在恒力装置检修动态；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。 【全乳胶&20号胶】本周中国全钢胎开工率略降，而半钢胎开工率略升；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割月，RU仓单续降而NR仓单小增。建议中线投资者适量减持剩余多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡期货市场“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】外盘美豆延续强势，机构下调美豆单产预测，美豆优良率继续下降，同时中国需求持续旺盛，昨日周出口销售报告超预期。油脂方面，豆油仍有收储题材提振，棕榈油产销区库存均处低位，给价格带来支撑。国内压榨维持高位，豆粕库存快速上升，但来自美豆成本端提振，豆粕跟随走强但较外盘偏弱。国内豆油库存仍在累库，棕榈油港口库存维持低位。操作上，可继续持有豆粕及油脂多单。 【菜系】加拿大菜籽仍维持上涨态势，欧盟对加籽的采购支持其强势。国内菜粕行至区间上沿遇阻，预计短期仍将窄区间震荡，但中期看饲料复苏将驱动其不断抬升重心。菜油在前高附近风险加大，菜豆/菜棕油品价差缩小的套利策略值得关注。 【棉花棉纱】受美国股市和国际原油价格下跌驱动，隔夜ICE美棉期价明显下跌。截至8月27日当周，美国2020/21年度陆地棉出口销售净增加13.15万包，当周的出口装船量27.39万包。受美棉下跌影响，国内郑棉期货价格同步下跌，但储备棉轮出结果仍对盘面存在支撑。9月3日储备棉轮出销售成交率100%，平均成交价格12315元/吨，较前一日上涨87元/吨，折3128价格13509元/吨，较前一日上涨26元/吨。 【玉米&玉米淀粉】隔夜，玉米01合约冲高回落至2281收涨0.13%，盘中一度冲上2300；玉米淀粉01合约冲高回落至2607，上涨0.62%。目前市场多空均有相应空间、题材炒作。多头方面，台风“美莎克”导致吉林东部受灾严重，第十五次临储的当日利空指导效应已经消失，释放多头空间；空头方面，市场流传3条消息，分别是“中粮获得1000万吨配额外进口额度，”“国粮局定向3000万吨饲用水稻、小麦拍卖将于近两周内展开”以及“国家决定轮换粮不再轮回。”从大逻辑看，在经济缓慢恢复中，控制CPI，保有货币政策底牌的重要性是远大于拥有粮食底牌。引导辽宁新粮开秤价格下行又是一种事半功倍的策略。基于此，轮换粮只轮出不轮入可信度较高。从技术面看，玉米01合约下方20日均线，2260点存在支撑，上方2300点阻力较强。综合看，多头存在空间但2300点阻力位较难打破，考虑政策因素，下方2260辽宁开秤前存在被击破可能。操作上建议2300附近逢高沽空，静候政策发力。 【纸浆】隔夜主力浆价冲高回落延续调整。近期现货多空双方观望态度为主，报价较少，高位市场接受度较低，下游补库意愿不强，消耗自身原料库存为主。盘面连续两日下跌基差趋0，短期亢奋情绪减弱，未来将跟随现货价格表现，核心仍是强需要逻辑是否牢固，可尝试倒金字塔套保。 【糖】隔夜美原糖重挫带动隔夜郑糖震荡回落。产销数据显示，8月广西单月销糖57.2万吨， 同比增加5.6万吨。广西数据中性偏多但低于市场预期，贸易商反应市场成交较为清淡。进口利润高企依旧是制约市场关键，多头始终忌惮内外套产业资金压盘，预计9-10月将有大量进口糖到港。我们维持中期乐观短期谨慎的判断，继续持有5月多单，且不急于加仓。 【股指】隔夜美股跌幅较大，纳指调整4%以上，带动主要的股指和部分大宗商品回调。此前在美联储新货币政策框架后，美股在高位进一步延续上冲。其中宽松预期下美元的弱势推动了美股的强势延续，近期欧洲经济在8月下旬到9月初动能有所放缓，美元指数创新低后低位小幅反弹，或出现前期的多头获利平仓带来市场的波动，美股抱团的高估值板块对于流动性的边际变化较为敏感，股市更多为结构调整中的波动。当前中美的景气度仍处在冲高过程中，伴随国内货币政策的边际变化，股债市场同时承受了一定的供给压力，对市场上涨幅度形成一定制约。近日市场以阿尔法行情为主，热点的持续性较低，短期或受到外围影响承压整固但幅度有限，中期偏强宏观基础尚未变化。 【国债】昨天，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约跌0.01%；午后市场情绪转好收益率震荡下行，资金面转好，隔夜回购加权利率跌逾31bp报在1.74%附近。央行利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日净投放200亿元，终结此前连续六日净回笼。维持10年国债震荡偏空的判断。

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