国投安信期货9月7日晨间策略

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国投安信期货9月7日晨间策略

发布时间：2020-9-7 09:09阅读：202

资深梁老师期货

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【原油燃料油】

周五油价延续调整，上周波动较近两月均值有所放大，短期来看美元反弹及美股下跌对油价形成冲击，近期裂解价差的下行也使得需求端担忧有所加剧。长期来看，原油市场供需两端均将处于边际走高阶段，但供应端在欧佩克+主动减产高执行率背景下增速将较为有限，油价难以再次趋势性走弱，关注充分回调后的多单布局机会。内盘方面，交易所库存周度减少119万桶，关注仓单压力减弱预期及相对估值偏低对内盘的支撑，做多内外盘价差策略继续持有。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，近期国际市场汽柴油裂差偏弱环境下低硫燃油亦有所承压。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，重回进口定价逻辑。长期来看随着全球炼厂开工有望逐步回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注裂解价差空配机会。 【LPG】CP出台低于预期使得现货市场短期抬升缺乏动力，我们在前期报告中提到的弱平衡时期2900元/吨一线的现货震荡中枢仍有望维持。由于年末旺季启动需要进口成本助推，原油走弱增强国际市场短期触顶，引起盘面旺季预期有所下调。目前近月合约不能充分实现旺季预期的风险提高，盘面振幅走阔，仓储费上调悬而未决的担忧推动盘面震荡转弱。盘面进一步下调后可考虑中长线做多远月合约。 【贵金属】上周公布的经济数据较多，美国非农就业好于预期，失业率大福下降至8.4%，美国制造业PMI创2019年1月以来。过去几周金价与美元相关性增强，数据向好使得美元反弹令金价承压。近期美联储官员密集发言强化了美联储维持宽松的预期，通胀温和上升以及弱势美元预期仍将在中期对黄金形成支撑。短期黄金震荡对待，美股暴跌避险需求仍在，关注1900美元支撑，维持回调后多单布局思路。 【有色金属】随着近日沪铝连续走弱，现货市场采购增加，周五铝锭现货升水回升40元至60元附近。在6-8月原铝累计进口接近40万吨的情况下累库依然迟缓，本周库存小幅增加不到1万吨。房地产和汽车回暖支撑旺季去库预期，关注9月消费反馈的预期差。目前库存水平处低位，月差维持Back结构。短期铝价万四上方震荡概率大，关注回调后万四附近多头布局机会。上周内外盘锌价冲高回调，伦锌周线形态完好、仍在2500美元；沪锌指数上周震荡在1.98-2.04万间。上周SMM社会锌锭库存流出9000吨，现货报价跟跌到19960元/吨，对交割月合约有85元/吨升水。观察沪锌1.98万支撑位表现，观望。上周五沪铅下滑幅度扩至1.55万，当周调研原再生铅产量有所回暖，蓄电池开工率维持高位，但市场担心后续新订单情况。新固废法实施干扰再生铅生产原料，废料价格几乎整周坚挺在8625元/吨，且精废价差缩窄到225元/吨。SMM社会铅锭库存减少4700吨至3.16万吨。铅价调整到位，短线交易。上周铜市仍是高位震荡，铜价创新高后回落，但在6500美元又遇到支持，周五大幅回升。宏观面上，美国就业人数增长继续放缓，但好于预期，随着早期刺激方案到期，市场需要新的刺激政策出台，在此之前，市场的震荡仍会继续。回到铜市来看，LME库存继续下降，上周五降至8.25万吨的历史低位，这是铜市最大的支持，但国内消费疲软，进入9月未见旺季迹象，国内库存上周再次出现增加，上期所和保税库共增加1.7万吨，估计短期铜价高位震荡的可能性较大，LME支持位位6500美元，关键支持位6200美元。交易上观望为主。上周镍价高位震荡运行，供需方面，国内镍矿市场维持偏紧局面，适逢镍铁厂雨季前备货高峰，镍矿价格预计维持偏强走势，这将继续从成本端支撑镍铁价格。不锈钢价格大幅回调后报价小幅调降，出货量暂持平，继续关注钢厂后期出货。短期在成本支撑以及不锈钢高排产背景下，镍价回调空间或有限，伦镍15000美元支撑位较强，建议暂维持偏多思路。不锈钢期价上周大幅回调，供应方面，前期钢厂每日交货，不过到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势。不过目前价格回调后钢厂出货心理已有所转变，继续关注钢厂出货情况变化以及现货报价。操作上暂观望。 【黑色系】钢材方面，经济稳步复苏，需求表现良好，唐山限产阶段性加码，钢价及卷螺差有望维持强势。受流动性适度收紧、外围股市动荡等因素冲击，盘面波动加剧，当前阶段宜适度谨慎。目前螺纹供应偏高且缺乏弹性，旺季来临需求逐渐回暖，持续性有待观察，期价在成本支撑下易涨难跌。热卷供需平稳，下游冷卷较为强势，中线维持偏多思路。铁矿石方面，巴西等海外发运有所回升，压港量有所下降，粉矿库存有所回升但仍存结构性支撑，整体库存小幅回升。唐山等地环保存在加严可能，块矿等需求阶段向好，实质执行效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。主力合约基差处于较高水平，后期将有所回归。期现价格仍处近年高位水平，短期价格波动较大，注意仓位管理。焦炭方面，太原市要求10月底前退出所有4米3焦炉的文件已出，对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地，但仅是部分落地，且落在10月后乃至明年初。如严格执行并推广，焦炭供应会明显有缺口，在此预期下第二轮提涨应会加速落地。目前焦炭盘面基差已较窄，不排除进一步冲高甚至升水的可能性，偏多操作。焦煤方面，去产能对焦煤需求预期不利，当前焦煤期价相对进口蒙煤价格基本已平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位，因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间，原有多单逢高减持。硅锰方面，河北某大型钢厂今日首轮询盘价6200元环比持平，预计招标价格环比有所上抬，South32环比上调锰矿报价，锰矿现货报价也跟随上涨，预计盘面价格有所提振。硅铁方面，北方某大型钢厂询盘6000元/吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1279.6万吨（7.9%），旺季去库存终于兑现，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低13.8%、10.5%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。上周周报中我们指出在进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况无明显改观的背景下11月合约、1月合约估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情；上周盘面率先拉涨，步入耗煤淡季后行情或仍有反复。 【尿素】国内各地区尿素现货价格微幅下调，期货合约震荡，基差持续走弱。国内山东及部分地区出口订单增多，企业预收稳定，但近期现货市场波动较大，下游及贸易商买涨不买跌，观望居多；我们认为后期随着内贸好转，现货向上弹性会增大。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】国内欧美、东南亚甲醇价格持续上涨，对国内现货有持续的支撑。虽然港口会有内地货源冲击，但未来两周进口货源缩减，港口库存难大幅累积，短期仍将震荡偏强，短线多单适当减仓。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。 【塑料】两市震荡整理。下游需求整体回升，石化库存低位，供需矛盾不大对价格形成稳固支撑。8月份美国报盘稀少，后期预计美国货进口量会下降，中期对于供应端形成支撑；聚丙烯目前石化库存低位支撑市场货源成本， “金九银十”下游消费需求进入旺季，庞大的基数形成稳固的刚性需求支撑。虽然后期有几套新装置投产，不过新增多不是标品，降低部分压力预期。中期来看，塑料走势或强于聚丙烯，关注两者价差缩窄机会。 【PTA】9月检修装置大都推迟，导致9月供需由平衡转为过剩，外加期货仓单集中注销，PTA近月偏弱。老装置检修可能推迟至四季度，新装置投产弥补部分检修损失，整体四季度需求表现较为关键，另外应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大，整体看偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】国外装置检修较多，可能影响未来到港量。库存因台风影响港口作业而下降，MEG价格坚挺。但随着价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，远月合约逢高沽空，风险在恒力装置检修动态；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。 【全乳胶&20号胶】本周青岛地区天然橡胶总库存继续走高，中国全钢胎开工率略降，而半钢胎开工率略升；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割月，RU仓单续降而NR仓单持平。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】外盘美豆近期不断创新高，各咨询机构不断下调美豆单产预期，同时中国对美豆采购需求持续旺盛。本周六凌晨0点将公布9月美国农业部月度供需报告，市场预计美豆结转库存或大幅下调，预计新作库存将从上月6.1下调至4.65亿蒲。油脂方面，周边原油市场近期转弱，市场等待本周即将公布的马来8月MPOB报告，由于8月产地出口出现明显放缓，市场预估8月底马来棕榈油库存或增至180万吨附近。豆油方面，收储题材仍然支撑豆油相对棕榈油偏强。操作上，可继续持有豆粕多单，油脂多单建议减仓或改持豆棕价差扩大套利。 【菜系】加拿大统计局公布的作物数据显示，截至7月31日，2019/20年度加籽库存为274万吨，同比减少34.3%，库存数据较此前市场预期稍高。加籽价格跟随国际油籽价格仍将坚挺，进口成本的坚挺将支持菜系品种价格。结合国内粕类消费复苏的中期判断，菜粕仍维持重心不断上移的判断。 【棉花棉纱】上周ICE美棉期价震荡收涨，CFTC 基金持仓棉花净多率维持高位继续利多价格。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强，第十一周(9月7日-9月11日)轮出销售底价为12291元/吨(折标准级3128B)，较前一周下跌32元/吨。 【玉米&玉米淀粉】隔夜玉米01合约冲高回落至2303收涨0.52%，玉米淀粉下跌0.23%至2621。近几日市场在重点评估台风带来的2点问题。第一点，台风“美莎克”导致东北减产规模如何？吉林蜡熟期玉米受倒伏影响有限，黑龙江西部乳熟期玉米受倒伏减产不容乐观。第二点，台风“海神”前进路线、强度如何？根据温州台风网，9月6日24时信息，台风“海神”预测登陆路线较前两日向东略有偏移，预计会在吉林东部登陆，并转向此前未受灾的黑龙江东部地区，强度和“美莎克”近似，黑龙江年度产量还将进一步下调。目前玉米01合约属于强现实、强预期配合技术指标突破，预计未来2-3天属于多头优势。强现实指台风“美莎克”带来的玉米确定性减产；强预期指台风“海神”未来两天进入我国；技术突破指01合约突破2300点。从时间角度看，预计玉米01合约将于7日 “海神”登陆前最后一个交易日达到第一个高点，8日傍晚前后如果“海神”确定向黑龙江东部前进则8日夜盘和9日会迎来01合约第二个高点。 【纸浆】周五主力浆价高开低走吞噬前日涨幅。近两周纸浆期价巨幅波动，与基差盘进出市场有较大关系，盘面趋弱后现货市场迅速走弱，反应现货市场真实买盘有限，且旺季采购接近尾声，多头期待后期外盘继续上调报价，但欧洲库存连续回升或限制外商调价意愿。逢反弹倒金字塔套保。 【糖】周五美原糖继续回落跌破12美分，对应配额外巴西糖进口成本4100-4200。国际市场深幅下跌对内盘产生拖累，但有贸易商反应产区库存下降较快对市场存支撑。短期外盘对内盘引导性较强，进口利润高企制约市场，预计9-10月将有大量进口糖到港。外盘进入宽幅震荡阶段，限制内盘上行，我们维持中期乐观短期谨慎的判断，继续持有5月多单，且不急于加仓，市场等待第二批产能资质认定的政策发布。 【股指】上周A股三大股指仍然呈现了承压小幅回调，8月以来形成的震荡上行形态修复的格局仍然在延续。上周A股的波动主要受到了美股波动放大的影响。7月份之后一方面美元指数主动持续走弱，另一方面市场不断计价美联储新货币政策框架对于通胀容忍度的上行以及宽松利率的维持，科技股引领美股连续冲高，抱团拥挤的现象显著。近期一方面从短期层面欧美的经济动能强弱出现了转换美元新低后跌势放缓，另一方面则是美国最新的就业数据和PMI数据都超出预期，基于持续宽松逻辑驱动的市场对于可能出现的流动性边际转换比较敏感，获利平仓下市场的波动放大。这种波动一方面向局部的大宗商品市场进行传导，另一方面也从北上资金层面压制了A股。但美股这种波动并非宏观金融风险的发酵，形成持续冲击的概率较低。国内市场短期或受到外围影响承压整固但幅度有限，指数震荡蓄势等待新的催化明朗。中期利好权益的宏观基础尚未变化。 【国债】国债期货高开后弱势震荡，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.02%，基本收回到全周的低位水平。国债期货收盘后，国债现货收益率仍然在震荡上行。本周央行公开市场有7500亿元逆回购到期，本周央行累计进行了2800亿元逆回购操作，因此本周净回笼4700 亿元。9月份看到较大量财政支出，对资金面的缓解或起到一定的作用，预计近期资金面的紧平衡可能会成为常态。国债期货市场仍然不能乐观。

【贵金属】上周公布的经济数据较多，美国非农就业好于预期，失业率大福下降至8.4%，美国制造业PMI创2019年1月以来新高。过去几周金价与美元相关性增强，数据向好使得美元反弹令金价承压。近期美联储官员密集发言强化了美联储维持宽松的预期，通胀温和上升以及弱势美元预期仍将在中期对黄金形成支撑。短期黄金震荡对待，美股暴跌避险需求仍在，关注1900美元支撑，维持回调后多单布局思路。

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