供销社改革加速公司转型，强势渠道资源与优势产业布局特色鲜明。2015年3月，国务院下发了《关于深化供销合作社综合改革的决定》，要把供销合作社打造成为：农业生产，农村生活的综合服务平台。公司大股东安徽省供销商业总公司向来是供销社体系中改革的先驱，将有望再次迎来全新的发展机遇。公司与国内外100多家大型资源厂商建立了良好合作关系，自主品牌产品蓬勃发展。在打造综合服务平台的过程中，公司有“两把刀”，一是渠道资源，公司在省内构建了以70多个配送中心、2800多个加盟店为基础的辉隆连锁网络，如毛细血管渗入基层村社；二是产业布局，公司参股、控股54家子公司，形成辉隆工业（农资生产）、辉隆商业（渠道销售）、辉隆农业（大农技推广与服务，含航空植保业务）、辉隆投融资（农村金融与产业投资）四大平台，为农户提供生活品销售（农村电商、配送）、农资销售、农技服务、金融服务一体化综合解决方案。

农业互联网的践行者和卖铲人。过去半年，农业公司纷纷“触网”，布局农资电商。然而，农资电商集聚专业性，线下推广非常重要。公司广布基层的加盟店组成地推部队，是不可或缺的资源。公司自身生产农资产品，一方面可自行利用互联网工具优化现有模式（如诺普信、金正大），更重要的是，加盟店网络可以与农业互联网公司嫁接合作：可以帮助农资电商企业（如辉丰股份）解决线下密集化技术服务的难题，更可以帮助京东等正在布局农村电商的企业解决物流中转和配送的问题。

打造安徽地区农村金融的绝佳征信平台。我们在此前多篇报告中指出，农业产业互联网的核心，是通过数据收集在金融服务端变现。公司渗入基层的加盟店、服务点对农民生产经营、财务数据的收集最有优势。公司下属参股的德润融资租赁、广德德善小贷、合肥德善小贷、马鞍山德善小贷等5家提供农村金融服务的企业2014年合计净利润1.87亿元（归属母公司净利润5472万元），预计其中担保业务利润1亿元。目前公司在农村金融领域有非常优秀的基础，有机会利用互联网工具，在安徽做出农村金融最好的征信平台。

区域拓展打开成长天花板！一方面，公司在省内收购市、县一级供销社资源，将黄山新安并入辉隆连锁，实现省内一张网运作；另一方面，公司在海南、江苏、广西、山东各地均已成立了控股、参股公司，有望与其他省区供销社单位合作，模式输出，实现内外结合，携手开拓。

产业优势明显，看好公司触网转型“农村综合服务体”的潜力。公司立足安徽，省内农资经销与服务网点数量远超任何一家单体农资生产企业。同时，高管持股使整个公司的经营效率和实干意识更强。我们认为，在供销社改革的背景下，公司有望借力社会资源，通过参与发起成立的隆华汇产业并购基金或其他渠道，进一步优化产业布局，有效发掘投资机会，创新商业模式，促进公司由产业经营为主向以产业经营和资本经营相结合模式转变。我们预计公司15-17年净利润分别为2.5/3.5/4.5亿元，每股收益分别为0.52/0.73/0.95元，市盈率43/31/24倍。我们此前依循供销社改革的逻辑持续推荐公司2个月，但我们认为市场对公司渠道资源外部嫁接，以及金融领域变现能力的认识仍存在预期差，维持“买入”评级！