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贵金属    周二日盘美元指数跌破92，人民币汇率飙升400bp至6.81，夜盘美元指数小幅升值，有色同步下跌，金银也在高位完成整理。逻辑上看，市场整体对于美元的敏感性极高，美元一旦出现多头形态，市场反应极为迅速。这也说明资金的流动性和博弈性非常强，难以形成大的趋势。
上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做，但日内往往有阶段性的趋势。黄金上方压力位2015美元/盎司，白银上方压力位前高29.8美元/盎司。白银推荐策略逢高做空，黄金暂无推荐方向。
铜 周二铜价强势上扬，隔夜回吐大部分涨幅，回到52000附近。美元指数进一步走弱，跌破92对铜价形成支持。另外，昨日智利发生6.3级地震，秘鲁自9月1日开始实施新一轮为期30天的国家紧急状态以应对疫情，短期或再度引发对铜矿供应的忧虑。昨日LME铜库存再降1100吨至88250吨，库存自5月中以来持续回落，目前已处于2006年以来最低水平，且LME现货报高升水，对铜价形成支持。新固废法于9月1日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。利空因素主要来自消费方面，国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映预计尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。预计下游消费整体要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力，维持9月铜价震荡后走高的观点，震荡区间在51000-53000之间。
锌 周二日盘美元指数跌破92，人民币汇率急升400bp至6.81，给予有色市场极强的信心，铜锌等大金属涨幅达到2%，锌成为领涨品种。夜盘是段美元指数再度反复，锌高位整理。目前看市场对于美元依旧非常敏感。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。在锌的相对比价偏高的情况下，我们推荐多头投资者学会阶段性的获利了结。或者在几个主要有色品种间来回切换着做。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。
镍 镍价整理，美国制造业指数超预期，美元指数微有反弹。印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，期货略淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期在92-93之间震荡后的方向向下，弱美元确认则继续支持镍震荡向上拓展空间。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元，但不建议过度追涨，注意汇率变化的节奏。
不锈钢    不锈钢期货高位整理，15000元附近仍可能试探支撑。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡整理。夜盘高开低走，震荡下行。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。进口铝方面，4月底进口窗口实际打开，5月进口原铝1.83万吨，6月12.35万吨，7月超18万吨，因8月理论进口窗口并未完全关闭，且存在7月签订进口合约量后移情况，预计8月进口原铝或超10万吨。电解铝方面，截至7月末，全国电解铝运行产能规模3705万吨/年，建成产能规模4123万吨/年，随着云南四川及内蒙地区新增产能释放，年化运行产能将抬升至3697万吨左右，全年供应压力四季度将凸显，关注三季末及四季度消费及库存变化情况。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。
螺纹  螺纹夜盘小幅走低，昨日现货情绪走弱，建材日成交量降至21万吨，在盘面未能进一步上行后，现货再次沉寂也反应出目前刚需恢复情况一般。近期商品普遍较强，这里面很大程度受美元下跌影响。8月建筑业和制造业PMI维持扩张趋势，国内经济继续复苏，海外情况也在好转，带动钢材出口改善，因此对旺季钢材需求预期依然较好。而目前从现货市场情况看，板材偏强的需求延续，而建材则仍处于验证阶段，后者的不确定性也导致卷螺价差持续扩大。进入9月后的关键还是需求兑现情况，若需求兑现时间滞后，导致9月前两周去库速度一般，或供给先于需求回升，对市场情绪将产生阶段性的负面影响，今年春节时间延后，2101合约不一定是淡季合约，因此当前也并非是不看好螺纹价格，主要是经过淡季拉涨后，01约已来到3800元附近，废钢持续上涨虽压缩电炉利润使其供应放量受限，但对供给的约束已明显下降，因此期货若想突破前高3800元之后继续大涨，需要看到预期的兑现，即需求明显改善带动去库存加速，使现货走强，带动偏升水的盘面价格进一步上行，这和淡季两者的强弱顺序是反向的。所以短期01合约仍在3800附近仍有压力，远月卷螺价差扩大的套利依然看好，对于螺纹单边再次入场做多的前提是看到去库存显著加快，最近两日建材成交略显一般，可以关注周度产需数据。1/5正套当前可以逢低入场，若去库加速存在扩大空间。
热卷  夜盘热卷继续上行，2101合约多头增仓价格上冲4000整数关口。板材下游需求持续好转，多地冷轧价格大幅上涨，冷热轧价差继续扩大。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面经过短期回调后，在20日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有，2101合约回调做多。
焦煤  夜盘焦煤01合约高开低走，期价小幅收跌。当前焦炭二轮提涨范围扩大，焦化企业目前利润尚可的情况下，开工率维持稳中有增的趋势，补库积极性增强，煤矿库存逐步下降，从钢联统计的数据亦可以看出，8月28日当周炼焦煤煤矿库存为307.31万吨，较上周下降18.99万吨，已经连续两周下降。供应端，从年初焦煤整体供应仍偏宽松，但近期山东、内蒙局部地区煤矿检修造成焦煤区域性供应偏紧，个别地区煤矿报价开始上涨。进口煤方面：随着蒙煤通关量的持续增加，当前288口岸日通关车数在1000车左右，策克口岸在700多车。而进口澳煤方面，据煤炭资源网统计数据，8月28日，京唐港的澳大利亚焦煤库存周环比减少33.5万吨至200万吨，为2019年3月份以来最低水平。 后期再进口煤不放开的情况下，澳煤将维持稳中有降的趋势，而蒙煤持续增加。整体而言：当前在焦炭二轮提涨以及“金九银十”的旺季预期，焦煤01合约仍以逢低在偏多思路为主。
焦炭  夜盘焦炭01合约小幅收跌。Mysteel焦炭山西讯：太原市《关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知》文件中指出，将在2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。涉及960万吨焦化淘汰任务，新建的焦炉今年能出产品的焦炉产能预计最多482万吨。太原焦化产能四季度将减少约500万吨。因此前唐山地区产时间较长，钢厂库存大部分低位，复产积极性较强，据Mysteel最新跟踪了解，9月1日起唐山丰润区调坯型钢厂多存复产计划，部分已接期单。从高炉开工率和铁水产量来看，当前下游需求依旧维持高位，进入9月份消费旺季，下游钢厂高炉开工率不太可能出现大范围检修，导致需求的急剧下滑，故对焦炭一直维持焦炭不会深度回调。当前焦炭二轮提涨范围有所扩大，主要仍因为下游需求维持高位，焦化企业库存偏低，其实从更长的时间角度来看，今年年初至今焦炭就存在供应缺口，焦炭库存一直稳中有降，而今年四季度随着4.3米焦炉的推迟，缺口可能进一步加大，故从中期的角度来看，焦炭一直适合作为多配。当前焦炭上涨的主要受制于产业链利润的分配，由于下游钢厂利润偏低，虽焦化企业库存偏低，但焦炭提涨的节奏将明显放缓。后期需重点关注下游钢厂利润修复情况。整体上，焦炭01合约低位若有多单扔可以继续持有，未有多单仍可以逢低做多，短期目标2050元/吨。
锰硅  锰硅盘面昨日进一步上行，在上方年线附近遇到了一定的压制，MACD已经出现红柱，加之量能配合良好，短期上行仍具动能。现货端价格周初以来也出现上调，近期下游需求持续向好，贸易商采购意愿有明显增加，部分厂家已经没有库存，锰硅供需开始趋紧。从South32对华的10月报盘来看，澳矿和南非半碳酸价格均有所上涨，加之近期港口锰矿库存增速趋缓，南非矿库存出现拐点，锰矿贸易商出现了挺价情绪，成本端对锰硅价格的支撑作用后续有望小幅走强。9月钢招在进一步展开，从部分钢厂报出的6300元/吨的本轮采价来看，环比上月有小幅上升。短期来看，盘面在旺季预期以及成本端的支撑下仍有小幅上行的空间，但预计难以突破前期反弹的高点。锰硅新增产能仍在持续投放中，河钢昨日公布了其9月的锰硅采量为24600吨，环比下降2120吨，锰硅自身供需尚不具备盘面走出趋势性上涨行情。操作上6500上方可尝试逢高沽空。
硅铁  硅铁盘面昨日继续上行，重回5800上方，MACD出现明显红柱，市场短期看涨预期较为一致。当前现货市场信心也极为坚挺，随着9月钢招的逐步展开，需求端迎来了新一轮的集中释放。从已经报出的9月钢招价格来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间，河钢昨日公布本轮采量为2780吨，环比增加445吨，本轮钢招呈现出量价齐升的局面。出于对9月钢招的乐观预期，贸易商的采购意愿近期也有明显提升。而供应方面，硅铁的短期产量仍存在瓶颈，当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主，近期盘面的不断走强也在一定程度上缓解了高社会库存对供应端的压力。硅铁短期价格仍有一定的上行空间，后续应密切关注主流钢厂本轮报价。从近期展开的本轮钢厂招标来看，相比前期6100-6200元/吨的价格有小幅回落，市场对主流钢厂本轮的采价预期在6050-6100元/吨。操作上暂可继续维持偏多思路，逢低吸纳为主。
铁矿石    昨夜盘铁矿小幅探涨，市场在缺乏新的矛盾驱动的情况下观望情绪较为明显。从基建与地产端的预期来看，旺季的用钢需求应有保证，成材的去库以及长流程钢厂利润的转好基本是确定性的，当前黑色系主要是博弈成材消费转好的时点以及释放的强度。若成材在9月前两周仍不能出现明显去库，市场可能会出现明显的悲观情绪，届时成材利润和产量的下降对原料端铁矿价格的负反馈将较为明显。故近期应密切关注成材的表需和库存的变化情况。从本期外矿的供应来看，澳巴矿的发运量环比持平于上周，但再度呈现出了明显的此消彼长，巴西矿周度发运量年初以来首次突破800万吨/周，环比增加约190万吨，而同期澳矿发运量环比下降190万吨左右。9月澳矿的发运仍将受到检修与海浪的阶段性扰动，铁矿的品种间结构性矛盾仍有可能再度凸显。当前部分钢厂和贸易商已经有补库现象，港口现货日均成交量昨日再度回到220万吨以上的高位水平。后续若旺季预期如期兑现，铁水产量进一步提产，铁矿的供需可能会再度出现短期错配。操作上，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空，短期可依托20日线进行逢低吸纳。
玻璃  夜盘维持震荡，微盘减仓上移。近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低。当前正处旺季，高需求导致的原片库存降或表现在生产企业库存，或表现在社会库存。玻璃1月合约向现货靠拢修复基差，期现价格接近，后期动能或有衰减。供应方面，高利润下生产线点火预期较强，也能看到在产产能的恢复性增长，但截至目前产能利用率仍低于去年同期水平。需求方面，9月至年底房地产将保持较高的竣工强度，老旧小区改造任务翻番也将抬升今年剩余时段的需求水平。基于此，玻璃现货价格将在今年剩余时段稳定在高位水平，1月合约前期多单持有，新入场头寸避免过分追高。

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