贵金属 震荡 + 
周四日盘金银日盘继续阴跌，夜盘黄金白银出现了小幅度的冲高，国际 银价上行至 26.2 美元/盎司以上，略超预期。逻辑上看，我们维持当下 不适合做多的观点，最大的利空是前期一致性看多的资金过于集中，市 场在价格大幅下挫后，调整周期可能会更长。 黄金虽然会因为疫苗下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致 相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二 的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就 已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能 弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理。风险点集中在 白银。黄金白银的基本面优势并没有改变，最主要的问题可能还是多头 过于集中，这也是我们日后必须时刻警惕的。虽然夜盘银价出现了较快 速的上行，我们仍然对白银的后续走势抱有质疑态度。第一，市场存在 被低估的资产；第二，白银存在大量的表观库存；第三，银价的调整幅 度和空间还不够。如果位置出现 V 型反弹，从逻辑的概率极低，更多容 易略微走高后快速回落。技术形态上，1950 美元/盎司仍然是黄金的显 著压力位，白银的压力位上调至 27 美元/盎司附近，维持观望态度，更 推荐做空头形态，下方强支撑可能在 5100-5400 元/千克附近，预计后 续震荡向下的概率更大。 
铜 震荡 + 
隔夜铜价大福走弱，沪铜再次跌破 50000，8 月以来价格重心整体下移。 中汽协数据显示，8 月上旬，11 家重点企业汽车产销环比分别下降 24% 和 15.2%。线缆企业反应订单减少。据 SMM 调研统计，8 月除铜板带箔 开工率环比微增 0.5%外，产量更大的铜管、精铜制杆企业开工率环比 均不同程度下滑。在消费走弱同时，供应回升。秘鲁社区封路问题得到 解决，铜矿运输恢复。智利重启暂停项目及运营，南美供应基本恢复正 常。国内原料短缺状况缓解，冶炼厂检修减少，电解铜产量回升，SMM 调研估计 8 月我国电解铜产量为 79.39 万吨，同比增长 3.41%，环比增 长 5.92%。宏观方面，美国民主党拒绝就刺激法案重新谈判，两党分歧 仍较大。中国 7 月社融及 M2 增速均较前值回落，表明近期宽松政策边 际收紧。因此我们认为在基本面走弱，流动性边际收窄下，铜价易跌难 涨，下方支撑 48000。 
锌 震荡 + 
周四锌高位震荡，震荡的幅度和空间极其有限，夜盘跟随铜价格普跌， 从形态上锌有形成空头形态的倾向，我们认为当下市场的调整幅度可能 不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度， 尤其是伦锌 2425-2450 美元/吨的压力带，宽幅震荡阶段仍适合高抛低 吸动作，但趋势不明显。基本面，随着锌价格的上涨，以及金九银十消 费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石 货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌 19500 元/吨， 伦锌 2425 美元/吨和美元指数 92.5 都是阶段性的压力位，目前看由于 中美在 8 月 15 日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我 们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策 略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格 有可能回落到 18500 元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。尴尬的是，锌一直逆势偏 强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也比较难 受，推荐维持等待，关注伦锌 2425-2450/吨压力带的有效性。当下追 涨风险较大，市场仍需反复洗牌确认。深跌敢买是核心策略。 
镍 跌 + 
镍夜盘走弱，近期缺乏更为明确的宏观信号，而供需暂也缺乏突出的矛 盾爆点，市场暂陷整理反复。美元指数走弱，原油走强有支持，但需求 及地缘影响逐渐加深。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必 能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑，矿石价格坚挺，继续对镍铁 形成成本支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增， 需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展 现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现 货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成 成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈 钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对 304 卷价不报价，而现货来看依然坚挺但显著放缓。LME 镍价在 14000 美元上方依然表现偏强。国内主力 ni2010 冲高回落短期调整若不破 11 万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若有 效下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导。 
不锈钢 跌 + 
不锈钢期货夜盘收跌。昨日再度有新仓单形成，而 8 月持仓与注册仓单 差异显著减小，挤仓空间越来越小。现货继续坚挺，德龙盘价报价 13900， 现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货 虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产 可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤 仓效应逐渐弱化。主力 ss2010 近期 14000 元上方偏强，但随着镍价走 弱及注册仓单增加，近期需防不锈钢进一步调整可能性，若跌破 14000 元则可能出现进一步的下寻支撑过程。 
铝 跌 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开高走，全天横盘走强。夜盘低开低走， 震荡回落。长江有色 A00 铝锭现货价格上涨 170 元/吨，现货平均升水 维持在 70 元/吨。下游方面，据 SMM 调研了解，7 月份中国铝板带行业 平均加权开工率为 68.15%，环比回升 0.5 个百分点，同比去年回落 1.42 个百分点，预计 2020 年 8 月份开工率在 72%附近，基本持平本月。库 存方面，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区 10.8 万吨，无锡地区 23.0 吨，杭州地区 9.9 万吨，巩义地区 3.5 万吨，南 海地区 20.0 万吨，天津 5.7 万吨，临沂 0.5 万吨，重庆 0.3 万吨，消 费地铝锭库存合计 73.7 万吨，较前一周四增 1.2 万吨至 73.7 万吨，无 锡地区累库明显。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓 较多，建议可少量逢高加空，09 合约下方支撑位 13800。 
螺纹 震荡 + 
13 日夜盘螺纹期货继续减仓下跌，现货压力较大，雨线北移后近期华 北、东北等地降水增加，南方高温天气也影响下游施工，虽较前期影响 逐步减弱不过淡季还未结束，预计 8 月下旬或 9 月需求才能明显好转。 钢联口径的周度产需数据偏空，需求环比回落，库存再次增加，8 月前 两周需求同比增速降至 7%，产量小幅增加，维持在年内高位，结合钢 材净出口大幅减少，高供应增加了后期去库存难度，而根据计算，螺纹全年需求同比增加 3%以上，进入淡季前库存才能降至去年同期之下， 考虑到地产存量施工较高及基建投资回升空间较大，对下半年旺季需求 还是维持偏强预期，但回升幅度需要看后期地产销售及新开工情况，7 月信贷数据显示居民购房意愿依然较高，30 城商品房销售面积同比增 速未见回落，因此从数据上看还很难证伪偏乐观预期，而短期季节性影 响下需求会出现波动。螺纹期货交易逻辑继续从旺季预期向真实需求过 渡，因此在周五投资数据公布后，关注重点也要转到需求边际变化上， 由于库存较高且去库较慢，10 合约受现货压制，短期偏弱，下方关注 支撑 3720 元；而后期需求若能显著回升则更加利多 01 合约，因此 01 合约维持中期多配的观点，下方做多位置可放在 3650 元附近，10/1 价 差预计仍存收缩空间。另外，当前处于淡旺季切换时段，因此需密切关 注需求边际变化。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷窄幅震荡。昨日我的钢铁公布数据显示，热卷周产量 335.58 万吨，产量环比增加 0.91 万吨，热卷钢厂库存 116.98 万吨，环比增加 4.96 万吨，热卷社会库存 271.53 万吨，环比下降 9.17 万吨，总库存 388.51 万吨，环比下降 4.21 万吨，周度表观消费量 339.79 万吨，环 比增加 9.78 万吨。从本周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产 量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费 量达到 330 万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从 下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械 产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7 月份汽车销量同比增长 16.4%，8 月上旬 11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游 制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑， 短期来看，盘面仍处于多头趋势，10 合约增仓上行，维持偏强走势； 主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约小幅收涨，临近换月，成交量依旧偏低。从供应的角 度来看：按照钢铁统计的洗煤厂周频数据，本周西北地区开工增幅较大， 供应有所回升，110 家洗煤厂开工率 78.29%较上期值增 1.52%；日均产 量 65.35 万吨增 1.71 万吨。需求方面：下游焦炭一轮提涨范围逐步扩 大，但目前钢厂暂未回应，从焦化企业开工率来看，当前 230 家焦化企 业开工率在 75%以上，需求暂稳。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳， 13 日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为 108 美元/吨，与昨日持平。蒙煤方面：近几日 288 口岸通关量出现明 显增长，其中 8 月 11 日通关量达到 749 车，随着蒙煤通关量的逐步提 升，口岸部分蒙 5 原煤资源出现降价现象，由前期 830-840 元/吨左右 的价格降至 815-820 元/吨左右。蒙煤迁安沙河驿到厂价格 1240-1250 元/吨。整体而言：焦煤 09 合约在供应偏宽松的情况下，焦煤 09 合约 短期将震荡下行，可逢高试空远月 01 合约。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约窄幅震荡，成交量大幅萎缩。从盘面走势来看，前高 1980 元/吨一线仍有较强的支撑。昨日内蒙部分焦企焦炭出厂价上调 50 元/吨，焦炭一轮提涨范围进一步扩大。临汾某焦化厂表示，50 元/吨 的首轮提涨已经得到落实；有日照港贸易商也表示，据传日钢近两日就 会同意涨价；江苏某贸易商则表示，落地是肯定的，但应该没这么快可能要到下周。 焦炭首轮提涨落地是大概率事件。目前从供需的角度 来看，当前并未有明显变化，由于环保限产趋弱，以及焦化企业利润尚 可的情况下，供应端依旧维持稳定，而需求方面，随着南方需求的逐步 启动，下游钢材需求将回升，钢厂高炉开工仍将维持高位。09 合约临 近交割，当前港口准一级焦现货价格为 1900 元/吨，盘面目前仍升水 88 元/吨，后期期价仍将向现货回归，短期低位多单以逢高减仓为主， 未有持仓则耐心等待 01 合约企稳之后的多单介入机会。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日冲高回落，遇阻上方半年线，收盘价与前一日结算价相同， 上行动能有所衰减。受周初以来盘面上涨的带动，现货市场信心有所增 强，近日价格也出现小幅上调。但当前市场分歧开始加大，对本轮上涨 的持续性开始产生担忧，前期获利多单逐步出现止盈离场。锰矿价格经 过短期的反弹后开始趋于平稳，成本端对锰硅价格的上行驱动逐步减 弱。但锰硅需求端本周有所改善，五大钢种产量环比增加 7.22 万吨， 螺纹产量再度回升，随着成材消费进入旺季，锰硅需求端有进一步转好 的预期，对于 09 合约来说旺季预期对其价格有一定的支撑。但不应忽 视的是，当前港口锰矿的高库存犹在，锰硅的新增产能也在逐步投放中， 国内锰元素过剩的矛盾仍较为明显，对于本轮的反弹高度不应有过高的 预期。当前盘面升水现货已较为明显，操作上对 09 合约应谨慎追高， 可尝试在上方半年线处逢高沽空。 
硅铁 涨 + 
硅铁盘面昨日小幅收涨，一度上探至 5800 一线，延续近期的上行趋势， 对上方年线的突破在即。现货市场近日以稳为主，总体波澜不惊，暂无 新矛盾，当前整体供需仍维持着紧平衡的状态。硅铁厂家前期的复产已 暂告一段落，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁供应端 后续可能会再度出现偏紧的局面。8 月钢招对硅铁的需求已经基本释放 完毕，当前需求端逐步暂进入真空期。本周五大钢种产量环比增加 7.22 万吨，随着成材消费进入旺季，钢厂对硅铁的需求量后续将进一步增加。 金属镁方面，当前部分厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显 转好，但成本端的压力也有所缓解，对 75 硅铁的需求短期预计将维持 稳定。随着海外金属镁的消费逐步走出淡季，后续对硅铁的需求有望逐 步转好。近期兰炭和运输价格出现上涨，成本端对硅铁现货价格的支撑 力度有所增强，对 10 合约短期应维持偏多思路，操作上可背靠 5 日均 线进行逢低做多。 
铁矿石 涨 + 
昨夜盘铁矿小幅冲高回落，国产精粉当前性价比较好，价格不断上调， 当前河北各地精粉价格均已在千元/吨附近。昨日港口现货成交量再度 逼近 200 万吨，日均疏港量有进一步提升的可能。本周成材数据出炉， 成材表需没能延续上周的转好趋势，本周出现小幅回落，成材库存也再 度小幅累库。但钢厂开工意愿仍较强，本周五大钢种产量环比增加 7.22 万吨，预计本周日均铁水产量将进一步攀升，对铁矿的需求进一步增加。 与不断创出历史新高的铁水产量形成鲜明对比的是，近期 MNPJ 粉的库 存继续刷新近些年历史最低水平，铁矿品种间的结构性矛盾进一步加 剧。由于之前卡粉溢价较强，性价比不高，使得很多钢厂调整了入炉配 比，加大了对中品澳粉的使用，短期再度更换入炉配比的意愿不强。即 便近期中品澳粉溢价持续走强，部分钢厂也仅是相应增加了对低品超特粉和印粉的使用，对卡粉的需求仍旧低迷。故近期巴西矿发运的增加并 没能有效地改善当前铁矿供应结构性偏紧的局面。成材消费本周虽再度 回落，但无法改变即将进入旺季的大趋势，随之而来的是长流程钢厂的 利润空间将进一步走扩以及铁水产量的进一步提升，对铁矿价格将继续 形成上行驱动。在高基差下近远月合约均有进一步上行的空间，操作上 应继续维持之前的逢低做多策略。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃小幅偏强，日盘玻璃主力 2101 期货合约在 1850 元/吨附近高 位震荡，国内浮法玻璃市场价格大范围强势上涨，成交情况尚可。华北 多数厂家价格上调 2-3 元/重量箱，色玻上调 5 元/重量箱，贸易商多提 前备货，厂家库存下降；华东多数厂家上调 3-5 元/重量箱，色玻市场 滕州金晶、临沂蓝星、威海蓝星价格亦有 5 元/重量箱上调，超白山东 金晶、滕州金晶上调 100 元/吨，整体成交平稳；华中市场多数厂家上 调 2-3 元/重量箱，新签单不多，厂家库存偏低；华南多数厂家上调 2-3 元/重量箱，市场产销平稳；东北地区产销较好，企业推涨积极，新价 跟进情况尚可，凌源中玻 14 日计划上调 4 元/重量箱；西北乌海蓝星、 神木瑞诚、宁夏金晶价格上调 2 元/重量箱。12 日行业会议在淄博召开 后，各地区玻璃现货价格强势上涨.据卓创数据显示，本周重点监测省 份生产企业库存总量为 3239 万重量箱，较上周削减 411 万重量箱，降 幅 11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力 1 月合约期货价 格预期延续上涨态势，有望突破 1900 元/吨上涨，近月合约期现回归走 势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

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