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贵金属 周三日盘和夜盘美债收益率小幅平复，但在出现明显反转之前美债市场的热度还将是其余市场的定价中轴，贵金属更大概率将在这一位置偏低震荡，债券市场和其余市场的背离，说明了某种程度上虽然普遍期待通胀实际交易通缩，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳。我们对于投研的核心观点始终是性价比，当下价位在看不清楚盈亏方向的时候洽洽是性价比最差的时段，一旦站在大级别的反转路径上，谨慎一些还是更好的选择。
铜 周三铜价震荡走高，隔夜窄幅震荡，沪铜2103收于58840。美元指数小幅上涨，但整体涨势放缓，表明市场已部分消化美联储考虑逐步退出量化宽松的影响，转向关注美国新任总统周四晚就纾困法案发表讲话，对铜价形成支持。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。马来西亚防疫管控措施加严，将抑制一季度废铜进口。不过总的来看再生铜进口政策已实施2个多月，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，今年废铜进口量将出现显著增长。需求方面，1月铜材加工行业订单分化，铜杆企业开工率环比走弱，但铜管企业订单充足，开工率环比预计回升。整体上，由于高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱，国内库存有望持续回升。综上，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，库存回升下，铜价料上冲乏力，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。
锌 沪锌在连续杀跌后整体跟随宏观市场摆动，在这种情况下市场实际还是面临很大的空头压力。市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位虽然有可能出现小幅的反弹但我们不建议做多，更多推荐关注空头机会
镍 镍夜盘整理为主。美国财政刺激预期及美债收益率回升下，美元走势趋稳，且人民币汇率贬值再放缓，市场对于流动性的关注点存在分歧，近期走势震荡反复，有色金属有所分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期仍对市场有一定情绪支持，但可能有限。电解镍升水维持较高，现货量少，交投转活跃，镍豆资源不足。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。国内库存下滑，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口，近期近月合约有相对走强，因现货资源不足带来一定支持，关注进口窗口打开的可能性。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，超过1月持仓，交仓的压力影响可能持续至周末本月交割结束。LME镍价短线偏强回升显著，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体修复意愿，镍短线波动因题材因素可能较大但实际支撑较为有限，但仍处于宽震荡之中。国内短线看130000元上方震荡偏强，但避免过度追涨，近期暂宜短线交投为主，镍阶段操作避免过度追涨杀跌，震荡反复仍可能是常态。
铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡走弱。夜盘低开低走，继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌210元/吨，现货平均升水维持在0元/吨。产能方面，SMM最新统计2020年共有247.5万吨电解铝产能投放，多集中在三四季度，部分于2021年初持续放量。下游方面，近日SMM完成铝加工板块12月开工率调研，其中，铝板带终端需求旺盛延续，开工率同比大增4.33%，铝型材整体开工虽有削减但工业材板块仍优于去年同期。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。
螺纹   黑色商品偏弱，螺纹震荡下行，现货杭州螺纹4350元跌50，北京跌40至4070元，淡季需求较差，建材日成交降至12万吨，略低于去年。原料端双焦较弱，铁矿、废钢持稳略强，目前螺纹盘面和北方钢厂利润较低，因此成本支撑预计仍在。黑色商品进入高估值区间，波动加大，同时受宏观环境影响增大，特别是螺纹进入淡季后，成本和需求预期将决定螺纹走势。河北钢厂运输受限或影响铁水产量，使铁矿需求下滑，关注一季度外矿发货情况。海外钢价维持高位，商品房销售稳定，去年12月汽车销量同比增加6.4%，中汽协预计今年年销量增加4%，小松中国挖掘机开工小时数同比提高3.3%，目前终端需求预期未有较大变化，值得注意的是12月国内社融存量增速大幅回落，同时M1增速近6个月首次下降，信用收紧对估值偏高的商品可能产生压制，若12月地产和基建数据一般，不排除市场会在淡季交易一轮宏观面利空。但整体上对春节后需求并不悲观，短期因运输原因或导致检修增加，但原料供给大增前，出现明显负反馈的可能较小，螺纹节前暂时以高位震荡的思路对待，05合约在4100-4200元可尝试多配。相比之下，存在补库需求及海外价格维持高位的铁矿和热卷或表现更好，可关注品种间的套利，如卷螺差在100附近多卷空螺。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致工业品普遍承压，受季节性影响，热卷供需转弱，盘面进入震荡走势。上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，国内制造业仍处于复苏阶段，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，汽车行业持续强势。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况。
不锈钢 不锈钢震荡整理为主。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未过度累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素偏强。但期货前期大涨后获利了结后近期整体震荡为主，近期由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主，近期期货表现震荡偏弱。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线或围绕14000元反复波动。
焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅震荡，当前期价在20日均线下方运行，期价开始转弱。供应端：临近春节放假以及安全检查，供应端仍有所收紧，主焦煤供应依旧短缺。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.64%较上期值增0.69%；日均产量61.34万吨增0.27万吨；原煤库存357.88万吨降12.12万吨；精煤库存222.28万吨增5.74万吨。需求端：焦炭十三轮提涨已部分落地，焦化企业利润进一步增加，开工率维持高位，同时焦化企业面临冬储采购，对焦煤仍一定的支撑。从蒙煤通关车辆来看，当前整体通关量仍维持在600车左右的水平，边际供应增量有限。从基本面来看，短期焦煤基本面仍偏强。但市场短期再无进一步利多推升期价，由于此前大幅期价大幅上涨，短期积累大量获利盘，期价短期将面临回调。策略上多单止盈离场。
焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡，当前期价在20日均线下方，整体走势偏弱。当前河北、山西部分焦炭十三轮提涨已连续落地，随着时间的推移，预计近期十三轮提涨将全面落地。从供应的角度来看，目前主产区环保政策较为宽松，在高利润的刺激下，焦化企业生产积极性较高，走货情况良好，企业库存维持在低位水平。需求方面：钢厂开工率仍维持较高水平，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨，高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在。从产业链利润来看，当前焦化企业吨焦利润在750元/吨左右的水平，而下游钢厂当前处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂在低利润下有可能主动降负，焦炭需求可能下滑，近期需重点关注下游高炉开工率。操作上短期以观望为主。
锰硅   锰硅盘面昨日跟涨硅铁，但涨幅相对温和，近期未能继续刷新高点。由于成本构成中电力成本所占比例明显低于硅铁，锰硅盘面本轮受能耗双控预期驱动的上涨幅度相对较小，主力合约价格与硅铁形成了倒挂。现货方面当前市场存在一定的分歧，主要是对后续供应端的实际受影响程度预期不一致，这从近期盘面的高位震荡可以得到体现。从近期锰硅的实际生产情况来看，不但暂未受到扰动，相反产量的恢复速度还有所加快。上周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，上周环比增加620吨至30168吨。需求方面，近期电炉产量回升较快，锰硅需求并未出现明显的淡季特征。钢厂出于对后续交通运输的担忧，节前的补库意愿将更为积极，锰硅当前供应偏紧的格局仍将持续。锰矿方面，国内港口锰矿库存近期去库较为明显，外矿对华2月报盘进一步回升，南非矿短期的发运仍将存在扰动，贸易商信心有所增强。但下游合金厂家受后续产量不确定性的影响采购意愿并不强烈，限制了锰矿价格的上行高度。短期来看，锰硅期现价格仍将维持坚挺，但盘面进一步上行需要新的利多因素驱动，锰硅与硅铁主力合约价差后续有向上修复的预期。
硅铁   硅铁盘面昨日再度刷新高值，逼近8000关口。内蒙地区能耗双控对盘面的上行驱动仍在持续，随着部分地区方案的正式出台，市场对后续供应端收紧的预期进一步强化。现货市场心态不一，不同厂家报价相差较大，部分贸易商对2月钢招甚至试探性报出了8000元/吨的价格。经过近期的持续上涨，当前硅铁盘面升水现货已较为明显，主力合约价格也已经超过锰硅，估值整体偏高。现货价格后续能否跟涨将决定本轮盘面的上涨能否持续，2月的钢招价格需要密切关注。硅铁当前现货供应偏紧是不争的事实，近期随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口逐步转暖，下游金属镁对75硅铁的需求也仍具韧性。近期电炉产量回升较快，对硅铁的需求也有明显增加。硅铁产量虽仍在缓慢恢复，但暂无法明显缓解当前供应偏紧的格局，社会库存近期出现回落。钢厂出于对后续交通运输的担忧，节前的补库意愿恐将更为积极。2月钢招价格有可能出现大幅上调。但期现价格短期快速上行后应密切关注硅铁后续实际产量的变化，若供应端实际收缩规模不及预期则价格将重新回归正常区间。操作上当前不建议继续追高，可暂维持观望。
铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅震荡，小幅走弱。近期铁矿主力合约持续盘整，面临方向的选择，基于当前05合约的高基差及铁矿一季度偏紧的供需平衡表，后续盘面有望向上突破。主流外矿发运近期出现明显下降，随着检修的增多澳巴矿的发运开始进入传统淡季，一季度发运偏紧的预期正逐步落地为现实。而需求方面由于板材仍具一定的利润空间，钢厂暂无主动减产意愿，铁水产量持续维持高位，对铁矿的日耗明显高于往年。另一方面当前钢厂厂内烧结库存水平仍偏低，考虑到后续交通运输可能出现的不确定性，节前的补库意愿将更为积极。北方6港到港量本期小幅回升，疏港暂未受明显影响，港口库存总量仍将维持在低位水平。钢厂近期对块矿需求旺盛，粉矿中高品卡粉价格出现补涨，国产精粉价格也出现明显涨幅，用焦成本高企的情况下高品矿行情后续有望进一步演绎。在节前补库的大背景下，操作上近期仍可维持逢低多配的策略。
玻璃   夜盘玻璃破位下行触及1701元，为近两月新低；跌30元收于1708元。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分价格继续承压。华北出货不畅，部分厂价格下调5元/重量箱，库存增速明显；华南玻璃市场运行平稳，厂家出货平平，部分加工厂即将停工放假，多数开工可维持至20号左右；华东各厂报价暂稳，安徽个别厂执行预付款政策，实际成交寥寥，市场整体产销略显一般；华中整体产销仍偏低，部分厂家继续让利走货，幅度2-4元/重量箱不等，仅少数稳价操作，下游加工厂部分有放假计划，采购谨慎，场内观望情绪增加。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

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