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贵金属 跌 + 
周二日盘金银高位下挫，夜盘全线低开震荡，黄金白银跌幅都达 4%以 上，技术图形严重破位。昨日最大的变数来自于俄罗斯宣布 COVID-2019 疫苗研制成功，并有 20 国家近 10 亿疫苗的订单。我们认为市场对俄罗 斯的疫苗戒心理论上会比较重或者有一定猜疑，黄金虽然会因为该消息 下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致相对比价推的过高， 结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二的下跌有偶然性，即 疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能弱势反弹，但难以重 返强势，黄金可能会继续偏弱整理，下方考验 1920 美元/盎司的支撑位， 资金热度回落下也有可能继续回调到 1850 美元/盎司。风险点集中在白 银，目前看白银的多头仓位没有显著减仓，但逻辑线破位下更容易出现 逢高出货的节奏。推荐投资者多单逢高减仓，空单要注意足额的保证金， 后续白银可能迎来一段时间的向下行情。 
铜 震荡 + 
周二铜价高开低走，隔夜窄幅震荡，铜价继续在 50000 上方波动。中国 7 月社融及 M2 增速均较前值回落，表明经济好转后，宽松政策边际收 紧。美国能否达成新一轮纾困法案仍存不确定性，宏观情绪转向谨慎。 同时，基本面走弱，目前供应回升而需求转弱。智利国家铜业重启因疫 情暂停的生产及项目，Teck 计划重启智利 QuebradaBlanca 铜矿 2 期项 目，表明疫情影响进一步减弱。目前秘鲁矿山运营仍受到当地居民阻挠， 整体来看，海外矿供应回升。原料供应短缺缓解下，8 月国内冶炼厂检 修减少，SMM 估计我国 8 月电解铜产量为 79.49 万吨，同比、环比预计 均为正增长。同时，下游消费走弱，铜板带开工率环比小幅增长，但电 缆、精铜制杆、铜管企业反应订单减少，开工率环比继续下滑。国内库 存持续回升，LME 库存昨日微增，0-3 升水转向贴水，表明现货供应转 向宽松。铜价多次下探，预计铜价震荡后走弱，若有效跌破 5 万则看向 48000。 
锌 震荡 + 
周二日盘锌跟随有色板块震荡整理，夜盘时段锌价逆势走高，我们认为 当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元 指数技术压力位的强度，尤其是伦锌 2425-2450 的压力带，多头相对要 小心。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪 出现极为迅速的波动，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化， 市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下， 高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状 况，理论上锌价可能重返 23000 元/吨甚至更高的位置。基本面，随着 锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价 的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力 量。技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨和美元指数 92.5 都 是阶段性的压力位，目前看由于中美在 8 月 15 日有一阶段贸易回顾， 并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些， 带来逢低买入的机会。操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将 延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到 18500 元/吨甚至更低的位 置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机 会。锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空 追涨可能也比较难受，推荐维持等待，关注伦锌 2425-2450/吨压力带 的有效性。 
镍 震荡 + 
镍夜盘微涨。美元指数反弹暂不强劲，需求及地缘影响逐渐加深。菲律 宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张 逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增， 需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展 现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成 成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈 钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对 304 不报价，而现货来看依然坚挺。期货近月挤仓获利了结后走势震荡。 LME 镍价在 14000 美元上方依然表现偏强。国内主力 ni2010 冲高回落 短期调整若不破 11 万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考 虑低买机会，但若下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪 引导。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期货调整，关注 14000 附近支撑易有反复。现货继续走稳，德龙 盘价报价 13900，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货 虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产 可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤 仓效应逐渐弱化。主力 ss2010 近期 14000 元上方仍相对偏强但短线震 荡调整延续，短线若有下破则关注 13800 元。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开低走，全天继续震荡走弱。夜盘高开高 走小幅反弹。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 120 元/吨，现货平均升 水扩大到 90 元/吨。SMM 统计上周铝下游龙头企业开工环比前一周小幅 增加 0.1 个百分点，整体依旧以平稳为主。整体来看，因新增订单下滑 从而导致中小企业开工相对较低，大型企业多因此前积压订单较多暂未 影响当前排产。此外，海外需求出现一定的回暖，虽然使得企业出口订 单略有增加，但当前沪伦比值并不利于出口，新增订单较为有限。预计 8 月出口订单增加十分有限，在这个传统淡季下，多数企业开工难以出 现明显抬升，短期可以关注汽车消费复苏带来的需求增加。从盘面上看， 资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主， 激进者可少量逢高加空，09 合约下方支撑位 13800。 
螺纹 震荡 + 
11 日夜盘螺纹延续日间的跌势，10 合约继续在 3800 以下运行。现货价 格持稳偏弱，建材日成交量维持在 21 万吨之上，中间商及下游补货积 极性减弱，市场氛围随期货转弱。雨线北移，未来两天华北、东北将出 现较强降水，结合南方高温，淡季尚未结束，螺纹需求进入旺季可能要 到下旬甚至 9 月，库存较高现货压力依然较大。7 月社融低于预期，与 专项债减少及企业债大幅下降有关，居民中长期贷款增量稳定，显示短 期地产需求平稳，与 30 城商品房成交相符，可继续关注全口径地产数 据。当前期货逻辑逐步由旺季预期向现实过度，上周螺纹表观消费大幅 回升初步兑现了旺季预期，短期持续性仍需跟踪；从 7 月的 PMI 及重卡 销量等数据看，旺季需求有望继续回升，只是与上半年相比，产量已大 幅增加，因此若想在淡季前去化高库存，对需求强度及持续性的要求更 高，这也是旺季需要关注的重点。而回到当下，虽然真实需求对盘面的 影响逐步加大，但宏观还在主导市场情绪，近期美元反弹，使前期涨幅 较大的商品回调压力增大，对螺纹而言，在其他工业品走弱的情况下也 面临共振，另外就是炉料近月合约临近交割会使螺纹近月交易逻辑提前 从预期向现实过度，高库存之下 10 合约向现货靠拢的压力增大，因此 短期建议持有 10/1 反套，10 合约下方支撑 3720 元，而 01 合约在需求 预期向好的情况下，建议回调多配。社融数据公布后，继续关注周五公布的地产和基建数据。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷低开低走，主力移仓换月，10 合约多头逐渐减仓，价格承压 下行。本周一钢银库存数据显示，热卷社会库存环比下降 0.11%，上周 四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 334.67 万吨，产量环比增 加 8.18 万吨，热卷钢厂库存 112.02 万吨，环比增加 0.24 万吨，热卷 社会库存 280.7 万吨，环比增加 4.42 万吨，总库存 392.72 万吨，环比 增加 4.66 万吨，周度表观消费量 3330.01 万吨，环比增加 6.1 万吨。 从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需 求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续 维持增库状态，总库存同比去年增加 9.8%。从下游行业的产销数据来 看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽 车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要企业汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月份空调产销量大幅好 转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存 在较强支撑，短期来看，10 合约上冲乏力，上方 4000 左右存在压力， 下方 3850 存在支撑；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约减仓下行，期价整体走势依旧偏弱。从供应端来看： 从洗煤厂开工率来看，Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 76.76%较上期值减 2.16%；日均产量 63.64 万吨减 1.88 万吨，供应依 旧维持稳定。需求方面：当前焦化企业利润尚可，除部分地区受环保限 产的影响，其他地区均处于满产状态。按照钢联统计的数据，230 家独 立焦化企业的开工率为 75.77%，日均产量为 67.78 万吨，均处于今年 以来的高位水平，需求亦较为稳定。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳， 11 日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为 108 美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤通关车数在 400 车 左右，蒙古通关陆续恢复中，8 月蒙中绿色通关通道开启。蒙煤迁安沙 河驿到厂价格 1240-1250 元/吨。整体而言：焦煤 09 合约由于短期供需 矛盾并不突出，由于临近交割期货将逐渐向现货靠拢，短期仍以观望为 主。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 009 合约减仓下行，期价收跌，从盘面走势上来看，20 日均 线附近有一定的支撑作用。上周太原市对全市 11 家焦化企业突击检查， 发现 6 家企业存在突出环境污染问题，6 加企业进行整改，供应暂未受 影响。继山西、山东、河北之后，江苏徐州地区焦化企业焦炭出厂价开 始提涨 50 元/吨，提涨范围进一步扩大。从产业链利润角度来看，目前 钢厂利润明显偏低，提涨落地仍有一定难度。从供应的角度来看，当前 焦化企业利润维持在 200 元/吨以上的中位数水平，开工率维持高位， 供应维持稳定，当前并未有大规模装置的投产，供应端的增量依旧有限。 需求端方面：下游 247 家钢厂铁水日均产量依旧维持在 250 万吨以上的 水平，需求端的持续放量是支撑焦炭期价走高的主要原因。从现货的角 度来看，11 日港口准一级焦现货价格 1880 元/吨，较昨日上涨 10 元/ 吨。由于临近交割，焦炭 09 合约短期升水较高，后期期货将逐步向现 货回归。故当前焦炭 09 合约的操作思路为，低位多单逢高减仓的操作 思路。未有持仓观望为主，可以等待 01 合约回调企稳之后的多单介入机会。 
锰硅 震荡 + 
锰硅 09 合约昨日间维持高位盘整，前期多单在尾盘出现止盈离场，上 涨动能有所衰竭。周初以来锰硅盘面的走强主要是因为市场对锰矿价格 的悲观预期有所缓解。随着 UMK 的南非半碳酸 10 月对华报盘止跌回升， 港口贸易商开始出现惜售情绪，报价开始出现小幅试探性上调。短期来 看原料端对锰硅价格的负反馈有望告一段落，但中期来看，当前港口的 高库存对锰矿价格仍有较强的压制力度。出于对锰硅后市走势的相对悲 观预期，下游合金厂家对原料价格上涨的接受程度仍存疑，一旦需求不 佳不排除海外矿山再度下调对华报盘。这也是周初以来近月合约走势强 于远月的主要原因。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产量后续有 进一步提升的空间。近期建筑业的用钢需求释放明显，螺纹和线材的表 需有明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，对锰硅的短期需求将有提振 作用。从中期来看，锰硅新增产能在下半年将逐步投放，对远月合约的 估值水平有压制。综合考虑成本端和锰硅自身供需，近月合约短期具备 一定的上行驱动，操作上可尝试 09-01 合约的正套操作。 
硅铁 涨 + 
昨日间硅铁盘面依旧呈现冲高回落走势，再度受上方年线压制，收盘价 与上一交易日结算价持平，但 MACD 红柱进一步变长，新一轮上行趋势 已渐形成。随着钢招的逐步展开，硅铁的需求端近期逐步向好，不但部 分合金厂家再度出现排单生产，硅铁的高社会库存也开始出现下降，使 得现货市场的信心逐步增强。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产 量后续将进一步提升，硅铁需求端后续仍有进一步改善的空间。海外金 属镁和硅铁消费将逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最 低迷的时刻即将过去。而硅铁厂家前期的复产已暂告一段落，上周开工 率和产量虽有小幅上升，但短期产量依旧面临着瓶颈，供应端后续可能 会再度出现偏紧的局面。近期成本端兰炭和运输价格出现上涨，对硅铁 现货价格的支撑力度也有所增强，盘面已具备了开启新一轮上涨的条 件。对 10 合约应切换至偏多思路，操作上可背靠 5 日均线进行逢低做 多。 
铁矿石 涨 + 
铁矿昨夜盘从高位回落，但不改中期上行趋势，从技术走势上看半年线 已完成对年线的上穿。从基本面上看推升铁矿本轮上涨的主要驱动短期 仍将持续，中品澳粉供应偏紧和需求量不断增加的矛盾并未得到根本性 缓解。本期澳巴矿发运有所复苏，环比上周增加 249 万吨，但增量仍主 要集中在巴西矿，本期大幅增加至 760 万吨，为年初以来单周第二高发 运量。但澳矿的发运增量仍较为有限。近期铁矿品种间的结构性矛盾演 绎得愈发极致，中品澳粉的价格甚至超过块矿和部分国产精粉的价格， 使得市场对国产精粉的采购意愿进一步增强，近日国产精粉价格再度出 现明显上调。进口矿价虽然不断上涨，但当前市场的交投热情仍较高， 港口现货日均成交量近日再度突破 200 万吨，需求端持续旺盛。随着成 材消费进入旺季，铁水产量有望进一步提升，需求端对铁矿价格的支撑 作用将愈发明显，现货价格大概率将突破去年 126 美金的高点。01 合 约上行仍有空间，操作上应继续维持之前的逢低做多策略 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃继续上攻。11 日，玻璃近月合约围绕 1950 高位波动，1 月合 约涨停板至 1850 元/吨附近。国内浮法玻璃市场各区域部分厂家延续上涨趋势，市场交投略放缓。11 日华北地区部分厂家价格上调 2-5 元/重 量箱不等，沙河地区贸易商外销略有放缓，继续提涨略显压力；华东 11 日山东金晶、安徽凤阳价格上调 2-3 元/重量箱不等，其余厂前期调 涨明显，但新签订单有限，市场观望气氛较浓；华中市场 11 日湖北地 区价格零星小涨，湖北三峡、明弘价格上调 1 元/重量箱，江西、河南、 湖南市场企业价格亦有 1-2 元/重量箱小涨；华南江门华尔润、漳州/ 河源旗滨白玻上调 2 元/重量箱，广西南宁、广东明轩上调 1 元/重量箱， 库存低位；西南四川部分厂计划 12 日上调 40 元/吨，云南部分厂计划 14 日上调 60 元/吨，出货尚可，库存变化不大；东北地区产销平稳， 部分新价跟进情况一般，12 日营口信义、本溪玉晶、黑龙江佳星、双 辽迎新及大连亿海计划上调 2 元/重量箱，西北市场多数稳价出货，部 分厂后期存调涨计划。近期山东淄博行业会议进一步释放提价信号，提 振行业信心，期货盘面多头增仓。国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势。 现货市场和期货市场均处于情绪较热状态，短期依旧偏强走势。 

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