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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：王立平   研究支持：许一帜

事件：公司全资子公司报喜鸟创投、副董事长兼总经理周信忠与上海谷进、温州网诚、上海凌融及其实际股东或经营者虞凌云等签署协议，投资设立小鱼金服，温州网诚、上海谷进旗下温州贷和上海凌融、温州网诚、上海谷进旗下口袋理财将由小鱼金服统一运营，报喜鸟创投投资5500万元，占10%，周信忠投资1375万元，占2.5%，共估值5.5亿元。

明星P2P平台“温州贷“+国家”普惠金融“实践单位”口袋金融“，打开互联网金融成长空间。（1）小鱼金服将整合运营”温州贷“和”口袋金融“两大平台，共估值5.5亿元，未来将形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大数据服务商、第三方支付为一体的闭环：报喜鸟创投、周信忠将分别现金出资30万元、7.5万元与虞凌云等共同成立小鱼金服，完成后温州贷和口袋理财将无偿转移至小鱼金服并统一经营。此后报喜鸟创投将增资5470万元，周信忠增资1367.5万元，两者合计持股12.5%，估值5.5亿元。（2）温州贷（202429）是全国TOP10的明星P2P平台：2012年成立，2014年11月在上海股权托管交易中心挂牌上市，2012年全年成交量达33亿，2013年成交量达79亿，居全网第一，2014年成交量达106亿，居全网第二。目前注册用户达百万，完成实名认证的用户17万余人，资金充值共112亿，资金提现共109亿。（3）口袋理财是高速成长的互联网普惠金融移动平台：初创团队源自腾讯和全球顶尖大数据公司TERADATA，2015年1月18日上线，截止2015年3月14日成交量超过1亿元。目前已和京东、Ucloud、TERADATA、易迅、携程、新华保险、锦江集团等开展合作。

服装+互联网金融双主业模式已经形成，未来看点是公司C2B大众定制业务和不断完善互联网金融生态圈。（1）服装主业企稳，未来将聚焦C2B定制业务：我们预计2015年公司业绩将筑底回升，一方面得益于品牌定位和渠道调整到位，一方面也因为公司持续整合供应链、强化企划能力等提高效率。公司定制业务已具有一定规模，具有经验丰富的线下量体师和运营经验，线上C2B业务已上线，线下门店定制体验区也逐步步上正轨，河田工业园的建造将帮助公司进一步打造柔性供应链，提高用户体验和产品性价比。（2）围绕“小鱼金服“打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈：报喜鸟创投未来对外投资或将达2亿元，本次投资不仅与前期投资的仁仁分期、参股的永嘉恒升村镇银行等具有协同效应，未来还将继续通过参股、并购等方式投资互联网金融企业，打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈。

公司基本面企稳，公司作为温州企业金融方面具有优势，未来互联网金融布局仍有预期，打造闭环生态圈打开估值上行通道，也为服装主业提供夯实资金基础，上调评级至买入。我们维持15/16/17年EPS为0.18/0.22/0.26元的预测，对应PE为56/47/39倍，考虑到公司双主业模式清晰，未来将持续完善布局互联网金融生态圈，目前市值119亿元，我们认为仍有50%空间，上调评级至买入

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