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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：余斌

凝汽器在线清洗机器人瓶颈解决，将进入推广示范应用阶段。之前，产品安装过程中喷头部位的技术问题已经解决，而与凝汽器厂商的技术沟通也基本完成，预计产品将开始进入销售阶段，清洗机器人将在国内多家大型发电集团分别示范改造应用。清洗机器人也引起了凝汽器厂商的兴趣，未来该产品有可能直接配置在凝汽器内，从而使得产品的市场占有率可以更快提高。保守考虑这一市场的容量在50亿元，清洗机器人2015年出货计划25台，处于推广示范阶段，对应货值在1亿，将主要采用EMC方式，16年如果产品评价良好，则有机会出现爆发式增长。机器人的节煤1.8-2.3g/度电，在EMC的分成模式下的盈利非常丰厚，此外，EMC因为标煤消耗节省还可以获得额外的政府补贴，整体的产品盈利能力将大大高于预期。

过程自动化平稳增长，炉膛温度场控制是16年增长点。过程自动化是公司的主导产品，主要在电厂和化工厂业务推动下稳定增长，我们维持全年增长23%的预测。炉膛温度场控制已在电厂原理测试通过、计划10月推出样品实测，该产品在降低燃料成本之外，也使电厂运行更加稳定，减少意外停机的发生，是电厂客户极需的产品，该产品比清洗机器人有更广泛的适用，预计潜在市场容量大于清洗机器人，预计16年开始贡献销售。

智能制造业务顺利推进。伺服、变频等智能制造在升降机、注塑机等领域出货，推进顺利，仍维持15年7000万元的销售预估。上述产品均具有物联网接口，可以更高效地提升服务水平，同时与“智能工业云平台”有效互联，可以建立虚拟工厂，实现供应和需求的更好匹配，为工业4.0。

员工持股计划一旦完成，将导致战略性扩张预期的提升。市场可能纠结员工持股计划买入完成前的短期博弈，但是，应该看到其本质是长期利益的协同，而在目前的市场氛围下，越早完成利益绑定则越有利于未来的发展，这是大格局。如果员工持股一旦完成，将提升市场对外向并购发展的预期。公司目前存在较依赖于工厂类客户，且业务类型更偏向自动化控制，预计公司未来的扩张方向，是更偏向信息化技术的领域，同时将更多向C端靠近。

鉴于清洗机器人将开始示范应用，战略扩张预期提升，维持增持的投资评级，建议重点关注。员工持股计划在季报披露后可以执行，最终实现员工与公司的价值捆绑，未来外向式增长逻辑有望开启。预计2015-17年收入为4.50、6.57和9.11亿元，增速分别为43%、46%和39%，预计2015-17年净利润为0.65、1.05和1.49亿元，每股收益0.58/0.99/1.43元。

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