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贵金属    周二夜盘国际黄金白银持续飙升，核心驱动力是美债收益率创历史新低，美债收益率日内跌幅达8-10%，五年期美债收益率0.2%以下，十年期美债收益率0.5%以下，表明对经济前景的极度悲观，黄金上行至2000美元/盎司以上，白银上行至26美元/盎司。国际市场，美国疫情继续恶化，影响经济复苏进程，市场担忧美国医疗系统崩溃问题，这也是后续极大的风险点，在这个角度上看，美联储投放流动性将延；欧洲主要国家的7月PMI数据有明显复苏态势，经济有望见底回升，不过若考虑PMI是环比数据实际经济改善预期并不太乐观。上周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流动性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将继续走低，造成实际利率（名义利率-通胀预期）起不来，所以美联储不得不继续投放流动性，在这种情况下金银走的都只是单纯的金融逻辑而非抗通胀逻辑，金融逻辑是热钱，有可能带来金银的高位回调。操作上，黄金平地阳线将开创新一轮上涨趋势，白银关注26.2美元/盎司或6200元/千克的支撑位，暂时只推荐做黄金的追涨。

铜 隔夜铜价小幅走弱。智利6月铜矿产量同比微降0.6%，为疫情以来首次下降，上半年累计同比正增长3%，因此疫情对智利铜矿生产实际影响不及市场预期，市场存在预期与现实差异的修正。智利国家铜业正在重启6月关停的Chuquicamata 铜冶炼厂，秘鲁6月铜产量环比增长41%，表明疫情影响在进一步减弱。国内冶炼厂反映原料短缺情况有所缓解，8月检修减少，产量或环比增长。消费方面，8月仍为消费淡季，电缆企业反应新订单减少，开工率环比料下降。因此国内库存预计仍处于上升中。因此，在供应回升，需求走弱下，基本面边际走弱，铜价料震荡走低。

锌 周二夜盘锌市偏弱震荡，有色板块均有此共性，市场在美元反弹的情况下得以休整，逻辑上看，美元弱势难改，这轮阶段性回调过后锌市有望重新上行。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，现货市场的变动我们将持续关注，一旦后续政策发力可能出现现货扫货或者中部和东部地区升贴水出现明显变动的结构。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场整体再度进入宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经济内循环的正向预期，从政策导向和产业资本流动来看，中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位92.5左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低买入的机会。下方支撑位18000-18500元/吨，目前仍维持看多思路，深跌敢买，同时注意持仓变动，把握市场发力时间。

镍 镍夜盘脱离高位。欧美及国内经济数据提振有色需求预期，但近期来看资金风险偏好实质逐渐趋谨慎。美元近期修复反弹暂时止跌意向有所出现，注意反弹延续与有色金属反向关系。资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化，而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐由有利转向不利。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看，价格上涨后贸易商仍积极订货。期货也呈现了近月偏强走势，盘后看，不锈钢继续新增仓单，8月2028手持仓，较前一日略减，近月挤仓持续可能性仍待观察，不锈钢主力合约换至ss2010，偏强于镍。LME镍价在14000美元附近反复整理。国内主力ni2010短期11万元上方偏强，但镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上受周边情绪影响。关注美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡，多单注意盈利保护。

不锈钢    不锈钢期货走势继续强于镍价。现货继续走升，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货边际上也受到黑色系影响14000元上方延续强势波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低，8月仓单昨天见新增542。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待。主力ss2010注意以14050为界提高多单盈利保护止盈位置。目前来说8月持仓对应仓单量约需万吨左右，市场挤仓延续，关注仓单进一步增长情况。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开低走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨。夜盘继续横盘震荡。需求方面，广东地区从下游的反馈来看，7月份整体的需求情况环比转弱，主要企业新增订单减少，大企业尚能凭借此前积累的待产订单满足生产，但众多中小厂不得不对生产做明显的调整，因而采购量明显减少，多数时间观望，并且对于汽运到厂货源的影响更大。进口方面，近期进口铝锭持续流入，市场出现俄罗斯铝业、马来西亚齐力、印度韦丹塔、印尼阿汉莎、伊朗南方铝业、澳大利亚力拓等等众多国家和品牌的铝锭，根据进口成本以及元素成分的不同，一般比普通的国产铝锭便宜30-150元/吨不等。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议09合约多单谨慎续持，上方压力位15000。

螺纹  期螺夜盘减仓回调，现货价格持稳偏弱，建材日成交量降至20万吨，周一高成交对需求有所透支，同时盘面涨势放缓后现货市场情绪也转向谨慎。7月挖掘机和重卡销量同比维持高位，PMI数据较好，市场对建筑业预期相对乐观，海外经济维持环比回升趋势，利多工业材需求，也降低铁水流向螺纹造成的供应压力。华东地区水泥价格指数时隔两个月首次日度上涨，持续性仍需跟踪，最近两周水泥出货量持续回升反应淡季影响正在减弱，相应螺纹需求也有望环比回升，不过淡季尚未结束，降雨及高温继续影响施工，预计螺纹需求短期大增可能较小，以此高库存及高产量下，现货依然承压，更多随期货波动。当前旺季预期及宏观情绪对期货影响更大，近期公布的宏观数据也是在支撑乐观预期，导致钢材期货先行上涨。对于螺纹旺季需求，环比有望明显改善，但关键在于同比增幅是否能接近上半年的水平，高产量及高库存对需求强度要求大幅提升，特别是盘面已提前去交易旺季预期的情况下，在旺季需要看到较快的去库，才能支撑价格继续走强。近期在成材上涨带动下，废钢也再次拉涨，电炉成本由此抬升，而10合约仍明显高于电炉峰电成本，建议谨慎追多；01合约存在基差和需求预期的支撑，需求乐观预期证伪前维持回调做多的观点。后期要关注的一是随着淡季减弱螺纹周度需求变化；二是下周公布的7月社融和投资数据。

热卷  夜盘热卷维持高位震荡，站稳3900整数关口，唐山发布8-9月份环保限产草案，8月PMI位于荣枯线上方，宏微观消息均利好热卷。上周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，前期多单可继续持有，关注上方4000左右能否突破；2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约高开低走，期价收跌，短期期价有走弱的迹象。从基本面情况来看，目前焦钢仍处于博弈阶段。焦化企业补库积极性下降，部分煤矿出现累库迹象，现货价格走弱，河津地区部分煤企受大矿降价影响下调30-40元/吨。按钢联统计的数据来看，煤矿库存恢复至300万吨以上的水平。从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周洗煤厂的开工率继续回升，按照钢联统计的数据显示：当前洗煤厂开工率维持在78.5%以上的水平，日均产量在65万吨以上。需求方面：除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，230家独立焦化企业开工率维持在75%左右的水平，日均产量维持在66.5万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，4日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价108美元/吨较昨日下降3美元/吨。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，蒙煤通关车数在500车左右。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以震荡回落的走势为主。

焦炭  夜盘焦炭09合约低开高走，期价小幅上涨，整体走势依旧偏强。从基本面情况来看：当前焦钢博弈仍在博弈，但随着下游钢厂按需补库，焦钢博弈稍有缓和。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右，预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的230家焦化企业的开工率和日均产量来看，开工率维持在75%，日均产量维持在66.5万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游247家钢厂高炉日均铁水产量超过250万吨，为近三年以来的同期最高水平，在高需求的额情况下不宜过分看空焦价。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

锰硅  锰硅盘面昨日间涨幅明显，一度上穿20日均线，但主要是受硅铁盘面大涨的带动，其自身供需和成本端并无明显改善。河钢本轮钢招采量出炉，环比下降1060吨至26720吨，可以看出即便近期钢厂产量已开始复苏，但钢厂仍不愿主动加大对锰硅的补库力度，这与硅铁的需求端形成了较明显的反差，应与成材当前卷强螺弱的格局有关。但随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量出现持续攀升，使得合金厂家的库存进一步累积。厂家挺价意愿不强，现货价格持续回落。市场预期主流钢厂本轮采价将集中在6100-6200元/吨之间，环比上月进一步下调。锰矿方面仍较为悲观，当前港口总库存量已突破了500万吨大关，再度创出了历史新高。贸易商的悲观情绪进一步发酵，价格下行压力后续将进一步增加。与硅铁不同，锰硅价格在当前锰元素过剩的背景下反弹难以持续，操作上短期应继续维持逢高沽空的策略。

硅铁  昨日硅铁盘面大涨，一度上穿上方所有均线，直逼5900关口，伴随着成交量的大幅增加和MACD红柱的明显变长，市场情绪被彻底点燃。期货市场的大幅拉涨明显提振了现货市场的信心，加之钢招已经展开，需求端出现集中释放，厂家报价普通提涨100-150元/吨，且部分厂家再度出现排单的情况。虽然本轮钢招价格有所下调，但当前钢厂对硅铁的需求正处于持续转好中，热卷利润的持续走扩使得铁水更多地流向板材，对硅铁的需求较为旺盛。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。而当前硅铁厂家的复产已基本结束，硅铁周度产量近期持续回落，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。近日兰炭价格出现上涨，运费也有所上调，硅铁的成本端出现上移，对现货价格的支撑力度较强。操作上，对10合约短期应切换至偏多思路，逢低吸纳为主。中长期来看，高社会库存对其价格仍有较强的压制力度。

铁矿石    昨夜盘铁矿继续高位盘整，上涨动能暂没有出现明显衰竭的迹象。外矿本期发运量再度出现下降，进一步强化了短期市场的看涨预期。澳巴矿发运量仅为2156万吨，其中澳矿发往我国的量更是降至1260.4万吨，回到了今年3月份时的低值水平。从近期澳矿的检修计划来看，后续仍有进一步回落的可能，铁矿品种间的结构性矛盾预计将进一步加剧，若钢厂不主动调整入炉配比，在高需求下中高品澳粉的溢价将进一步增强。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8月主流矿的到港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。随着成材表需的转好，近期长流程钢厂的开工热情已有明显提升，日均铁水产量有记录以来首次突破250万吨，铁矿的需求端开始逐步切换至旺季模式，强现实后续将接力强预期继续推动铁矿价格上行，现货价格有望突破去年126美金的高点。考虑到当前的基差水平，近远月合约近期也均有较强的上行动力，操作上前期多单可继续持有。

玻璃  夜盘玻璃高位震荡。4日郑商所玻璃了8月合约涨停，其余合约均大幅上涨。下游需求较好叠加近期国内玻璃现货价格大幅上涨，且上涨速度较快。受此影响，玻璃多头信心较好，带动玻璃期货合约增仓上行。上涨符合预期，涨幅受资金面推动超预期。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降7.14%，降幅较快，提振多头信心。后市玻璃现货价格上涨预期较好，近期依旧偏强走势为主。

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