白糖 震荡 + 
郑糖夜盘窄幅整理，外盘走势先抑后扬未能提供有效指引。泰国食糖减 产预期及传言中国大量进口对国际糖价有利多支持，但是进口增长对国 内糖价构成压力。7 月份配额外进口糖备案情况仍未公布，郑糖可能继 续震荡，不宜追涨。 
豆粕 震荡 + 
美豆震荡收小阳线，美豆对中国的出口放量支撑继续反弹，截至 7 月 23 日当周对中国大豆销售 192.5 万吨，是 2016 年 11 月 17 日以来最大 单周销售总量。当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆 供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，而短期天气尤 为重要，未来 6-10 日美豆主产州气温高于正常水平，若 8 月天气层面 出现问题，将继续支撑美豆价格重心震荡上移。国内市场来看，进口成
本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持 续，但国内豆粕库存不增反降，截止 8 月 3 日当周，国内沿海主要地区 油厂豆粕总库存量 86.02 万吨，周比下降 1.70%，意味着国内需求恢复 加快，随着消费改善，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意 愿增强，8 月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季， 蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格 将呈现震荡整理态势，进口成本及国内榨利水平将决定价格底部空间， 中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力 2101 合约震荡收星，短 期关注 2850-2900 区支撑，短线参与。期权方面，因 M2009 合约波动率 已回升至中等偏高位置，维持做空波动率策略及买入牛市价差期权策 略。 
苹果 跌 + 
销区苹果走货一般，早熟苹果价格继续弱势，苹果 10 合约继续承压表 现。山东冷库苹果部分货源价格向好，低价货源和优质好货价格小幅上 调，货量最大的中等质量货源价格基本维持稳定。近期电商平台采购低 价货源比较多，引起价格小幅上涨。西北地区早熟苹果行情不一，多数 货源呈现偏弱趋势，嘎啦价格下滑明显。后期来看，市场关注点继续围 绕以下三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他 时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，产量初步确 认，目前市场认可 10%左右的减产幅度，近期没有出现大的变化；现货 方面：卓创资讯的数据显示，截至 7 月 23 日，全国苹果库存为 193 万 吨，高于去年同期的 82 万吨以及 2018 年同期的 152 万吨，供应仍然较 为宽松，现货价格仍然存在压力；时令水果方面：整体水果消费表现以 及心态不佳使得水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨 讯数据显示，陕西早熟苹果平均收购价同比下滑 30%。综合来看，随着 时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是 在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。 操作方面仍然建议反弹做空思路为主。  
油脂 涨 + 
8 月 4 日国内油脂价格普遍出现较大上行，夜盘略有上涨，棕榈油基本 面目前并没有发生较大改变，7 月过量的降雨和劳动力不足造成了产量 的下行，但是这一状况预期难以维系太长时间。棕榈油价格的上行，仍 需要原油价格的上涨带动生物柴油产业的复苏才能得以实现。在目前原 油价格仍然处于震荡调整的过程中，棕榈油价格的上行主要受到了国际 豆油价格上涨所影响。上周 EIA 宣布美国生物柴油 5 月产量出现上行， 这推动了 CBOT 豆油价格的大幅上涨。虽然美国生柴生产出现好转，但 是在美豆价格仍然疲软的情况下，美豆油价格没有连续上涨的基础，棕 榈油价格在 8 月期间没有进一步利好的支撑仍要面临价格的回落和盘 整。 国内豆油价格大幅上行，同样受到了外盘豆油价格的拉动，目前国内豆 油供给依旧充足，且仍然保持连续增长的状态。截至 7 月 31 日，国内 豆油商业库存总量 124.595 万吨，较上周的 123.625 万吨增 0.97 万吨， 增幅为 0.78%，较上个月同期 114 万吨增 10.595 万吨，增幅为 9.29%， 较去年同期的 141.33 万吨降 16.735 万吨，降幅 11.84%，五年同期均 值 136.34 万吨。由于外盘豆油的上涨不具备持续性，因此国内豆油价
格未来能否进一步打开上行通道，仍要视 8 月中美贸易谈判的结果而 定，在美豆得以顺利进入国内的情况下，豆油向上的空间有限。在原油 价格和国际美豆价格没有出现大幅上涨之前，国内油脂价格强势上行的 态势难以维系太长时间，但是从长期来看，随着全球经济的复苏以及疫 情的不断好转，国内植物油价格不断上行的趋势不会发生改变，棕榈 2101 合约仍可以继续持有。 
鸡蛋 震荡 + 
JD2009 合约开盘大幅下挫，今日鸡蛋现货市场产销区价格整体回落 0.11 元/斤左右，近期随着蛋价的持续上涨，终端销区市场对高价货源 的接受能力有限，贸易商操作心态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓， 目前冷库蛋已开始流入市场，个别销区鸡蛋交易市场到车爆满，短期供 应增多压制短期价格走势，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区继 续下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑， 预计 8 月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期 价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若 8、 9 月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消 费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制。期货市场 来看，短期市场交易逻辑表现为现货涨价放缓后市场看多心态转弱，09 合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振，但当前期货价格已 反映部分未来涨价预期，且若 9 月接货面临节后落价预期，也将限制其 价格涨幅，09 合约关注 4500 元/500 千克区压力，支撑 4000 元/500 千 克，短线区间波段参与为主。后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏 影响。 
棉花、棉
纱 
震荡 + 
2020 年 8 月 3 日，棉花主力合约收盘价为 12010 元/吨，跌 0.29%；棉 纱主力收于 18990，跌 0.89%。 由于新疆地区疫情发生反弹，出疆棉公路运输受到影响，公铁运价上涨， 企业采购以内地库为主。整体来看，棉花供应影响不大，新棉生长正常。 现货方面成交冷清。纺企原料采购多刚需为主，性价比高的国储棉成为 首选，或选择在期货价格低位时点价采购，点价资源基差有所上涨 。 消费方面，短期并无起色。中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看， 棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操 作，如买入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。中长期看，全球棉 花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础， 维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。 期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 24%左右，与短期历 史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主， 逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
CBOT 大豆受豆油价格提振周一收涨，菜粕期价预期跟随震荡偏强。蛋 白粕供需边际存在改善预期，菜粕 09 合约在 2350 附近获得支撑。宏观 面对市场的扰动暂告一段落，市场焦点再次回到供需面的影响，美豆市 场目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，在美豆出 口正常推进的预期下，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆生长顺利 会对市场形成阶段性的施压。豆粕方面来看，供应端，中美贸易关系对 市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供
需边际也是改善预期，豆粕价格预期震荡偏强。菜粕市场来看，整体仍 然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期南方降雨有所缓和，水产养 殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕， 大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生 猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对 于 01 合约建议以逢低做多思路为主，期权方面建议持有买入行权价为 2300 的看涨期权。 
玉米 涨 + 
 夜盘玉米继续上涨，目前站上 2300 元/吨。国内玉米价格继续上涨， 山东深加工企业涨幅较快。锦州港二等新粮价格高达 2300 元/吨。7 月 30 日临储第十次拍卖再次 100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次 刷新高，其中辽宁地区最高价 2310 环比涨 70，最低 2100 环比涨 40， 平均价 2202.4 环比涨 64.31，平均溢价达环比涨 62.32，吉林地区最高 价 2380环比涨 210，最低 1920环比涨 60，平均价 2131.19 环比涨 53.11， 平均溢价环比涨 53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价 心态较强，玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车 状态，东北贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不 具备大跌基础。2020 年新粮上市之初，即 10 月初预计基层惜售情绪将 会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨 为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的 2300 元/吨，短期在 2300 元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨， 多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉 米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮 上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还 将上涨，中长期有望上涨至 2016 年之前时期临储托底价的 2500 元/吨 上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉主力 09 合约继续上涨。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企 业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉 米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下 游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开 工负同比下滑 1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少 15% 左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌， 短期来看追随玉米为主。 
纸浆 震荡 + 
夜盘纸浆小幅反弹，09 合约重回 4400 元之上，现货价格随盘面小幅调 整，银星含税报价 4350 元，凯利普 8 月报价上涨 10 美金，亚太集团阔 叶浆报盘上涨 20 美元/吨。成品纸需求持稳，规模纸厂 8 月文化纸价格 上调，财新制造业 PMI 升至 52.8，高于前值，国内经济维持环比回升 的趋势，但消费依然低迷，投资及出口明显改善利好纸张需求，但对成 品纸而言需求回升的速度依然较慢，纸厂利润在 6 月同环比下滑，因此 对原料补库依然谨慎。国内港口木浆库存小幅增加，总量维持高位，而 海外库存环比转增并重回去年高点，疫情影响下上半年需求的走弱加剧 库存压力，因此现货在供应宽松下上涨驱动偏弱。期货近期还是在交易 偏低的估值，相对其他商品而言纸浆年内跌幅较大，因此宏观氛围偏强 下存在低估值抬升的空间，但现货的弱势及期货升水扩大后套保及套利
的压制也相应增强，导致期货很难独自走强。短期看，纸浆期货维持低 位震荡，09 合约运行区间 4370-4500 元/吨。 

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