白糖 涨  + 
郑糖周五夜盘小幅回升，受外糖大涨的提振。ICE 原糖突破 12.5 美分 重要阻力位，可能还会惯性冲高，中国大量进口的传闻对糖价有利多刺 激。不过，即使外糖大幅上涨，配额外进口成本也只有 4300 余元。所 以，郑糖可能跟随外糖走高，但上升幅度或许有限，能否突破整理区仍 需观察。短线交易为宜。 
豆粕 震荡 + 
美豆继续小幅反弹收阳，中国再次增加美豆采购支撑价格反弹。目前美 豆价格短期受天气预期利空与销售预期利多之间博弈下维持 880-900 区间内震荡运行，当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大 豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，若 8 月天气 层面出现问题，将继续支撑美豆价格重心震荡上移。国内市场来看，中 美关系趋紧带来的利多情绪有所降温，连粕回吐贸易风险升水，进口成 本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持 续，但国内豆粕库存不增反降，意味着国内需求恢复加快，随着消费改 善，下游成交增加，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意愿 增强，8 月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋 白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将 呈现先抑后扬走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力 2101 合约震荡收星，短期关注 2850-2900 区支撑，维持回调低位参与反弹思 路。期权方面，鉴于 M2009 合约波动率已回升至中等偏高位置，短期可 考虑做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。 
苹果 跌 + 
近期山东地区冷库出货良好，但是部分地区因库存压力仍旧较大，所以 成交价格稍显偏弱，目前果农货价格主流成交 1.5-1.8 元/斤，个别低 价 1.5 元/斤左右，客商货源主流交易价格 2.2-2.3 元/斤，着急出货 客户价格会更低。山东冷库苹果货量充足，价格较低，口感等方面优于 早熟苹果。陕西早熟苹果客商数量比较少，收购进度缓慢，部分果农着 急出货，价格呈现下滑趋势。综合来看，新果生长进入平稳期，对市场 的干扰度有所降低，市场关注点仍然以库存苹果走货情况和早熟苹果等 收购价为主，疫情对市场的影响短期内全面好转的可能性较小，由于水 果的消费弹性较大，悲观消费心态预期将延续，库存苹果仍然面临供应 宽松以及质量下滑的忧虑，现货市场预期将继续以价格换销量，现货价 格的弱势局面难以扭转，整体水果市场悲观氛围下，早熟苹果价格预期 也将延续弱势，多重利空施压下，苹果 10 合约预期也将延续当前弱势 局面，整体建议继续以弱势思路对待。操作方面短期建议反弹做空思路 为主。  
油脂 涨 + 
7 月 31 日国内油脂价格波动不大，此前夜盘受原油价格下滑影响有所 回落，但日盘价格基本将失地全部收复且略有增长。目前印尼发布消息 称，到 2021 年 7 月印尼计划开发生物柴油 B40 计划。B40 计划有望在 明年提拔棕榈油的价格，但是短期内原油价格仍处于震荡调的走势之 中，WTI 原油已经在 40 美元/桶的位置附近震荡 2 个月之久，在原油价
格不能突破上行的前提下，马来和印尼的生物柴油计划都难以得到顺利 的执行。目前支撑棕榈油价格的在于供需端的缩紧，除了产量下滑之外， 棕榈油 7 月出口也略有增长。但是预期 8 月这一状况将有所改变，棕榈 油价格难以持续性上行，做多棕榈油仍应以远期持有为主。 豆菜油价格也略有上涨，短期内在缺乏新的消息面的刺激下，预期二者 价格将回归震荡格局。市场目前关注重点仍在 8 月的中美贸易会谈之 上，本次谈判将决定中国下半年采购美国农产品的进度，由于近期中美 关系的再度紧张，中国采购美国大豆的事宜充满了较多的不确定性。在 中国履行中美第一阶段贸易协定的情况下，下半年国内大豆供给将保持 充足，豆油价格不存在大幅上涨的基础，相反豆油价格可能出现巨大的 攀升。因此在中美贸易会谈结果出现之前，豆菜油交易应该以观望为主。
 
鸡蛋 震荡 + 
JD2009 震荡收星，周末期间，鸡蛋现货市场价格以稳为主，随着蛋价 的持续上涨，终端销区市场对高价货源的接受能力有限，贸易商操作心 态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓，目前冷库蛋已开始流入市场，近 两日蛋价涨势有所放缓，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区存下 滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预 计 8 月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价 格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若 8、9 月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费 增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注 8 月前 后鸡蛋供应情况。 09 合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提 振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未来预期，09 合约关注 4500 元/500 千克区压力，支撑 4000 元/500 千克，短期若拉涨至压力 位以上则有高估的可能，短线参与。后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘 汰节奏影响。 
棉花、棉
纱 
震荡 + 
2020 年 7 月 27 日至 31 日，棉花主力合约收盘价为 12010 元/吨，跌 0.29%；棉纱主力收于 18990，跌 0.89%。 新疆地区自疫情爆发以来， 疆内皮棉运输受到不同程度影响，皮棉铁路运输可以正常运转，但皮棉 公路运输影响较大，部分地区受疫情管控，公路运输已全部停运。短期 支撑棉花价格。但目前棉花淡季，对于棉花价格影响有限。近期棉花现 货市场较为平淡，储备棉成交较好。本周储备棉轮出成交率 100%。需 要注意的时，巴西 2020 年新棉即将开始收获，棉花产量预计接近 300 万吨，且品质优越。2020/21 年度，由于许多合同提前签订，预计巴西 棉花出口量仍将达到 200 万吨，巴西雷亚尔汇率下跌也使巴西棉出口保 持竞争力。巴西棉预计将对市场构成新的冲击。消费方面，短期并无起 色。欧美股市下跌及中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看，棉花 依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作， 如买入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消 费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持 区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。 期权方面，棉花指数 加权隐含波动率维持高位，为 24%左右，与短期历史波动率基本持平。 波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期 权。 
菜粕 震荡 + 
中美贸易扰动情绪降温，市场回归供需面指引。美豆产区天气良好，CBOT 大豆到达 900 美分/蒲式耳的压力位开始回落，菜粕期价冲高之后大幅 回落，也侧面反映出菜粕市场持续走强动力仍然不足。菜粕自身而言， 整体仍是供需偏紧预期，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场 基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量使得菜粕供应弹性下 降，也为菜粕价格提供有力的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以 及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预 期弱于去年，不过目前旺季效应随着降雨的好转将逐步显现，再加上豆 菜粕价差有所回升，菜粕消费降幅预期收敛。豆粕端来看，供需边际存 在改善预期，美豆正常出口的情况下，美豆库存消费预期延续下降态势， 国内方面则随着高到港量大豆的消耗以及疫情的逐步好转，下游生猪产 能恢复的对市场的影响也将逐步显现，整体仍然是向好预期。综合来看， 菜粕 09 合约预期呈现 2300-2600 的区间内震荡偏强波动，操作方面单 边建议关注 09 合约的逢低做多机会，套利方面建议豆菜粕 09 扩大套利 逢高离场，期权方面，继续持有买入行权价为 2300 的涨期权。 
玉米 震荡 + 
主力 09 合约继续偏强走势，再一次站稳 2300 元/吨。日 30 日临储第十 次拍卖再次 100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中 辽宁地区最高价 2310 环比涨 70，最低 2100 环比涨 40，平均价 2202.4 环比涨 64.31，平均溢价达环比涨 62.32，吉林地区最高价 2380 环比涨 210，最低 1920 环比涨 60，平均价 2131.19 环比涨 53.11，平均溢价环 比涨 53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强， 玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北 贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基 础。2020 年新粮上市之初，即 10 月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺， 价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我 们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的 2300 元/吨，短期 在 2300 元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑 继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替 代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初， 进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中 长期有望上涨至 2016 年之前时期临储托底价的 2500 元/吨上方 
淀粉 震荡 + 
淀粉主力 09 合约随玉米上涨，且涨幅较为明显。主要原因在于贸易商 多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是 玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格 连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行 业利润下滑较快，开工负同比下滑 1.27% 。导致淀粉库存连续下降一 个月，同比减少 15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显， 淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主 
纸浆 震荡 + 
纸浆期货上周冲高回落，09 合约收盘再次下破 4400 元整数位支撑。现 货价波更多随盘面波动，但幅度较小，针叶浆银星含税报价涨至 4450 元后重回 4380 元/吨。成品纸出货正常，经销商按需补库，需求还是逐 步好转，从宏观数据看与成品纸需求相关的行业继续改善，中国 7 月制 造业 PMI 维持在景气度上方，欧美制造业 PMI 重回 50 以上，但总需求
回升速度依然偏慢，导致高库存压力不能快速缓解。国内主要港口纸浆 库存周环比小幅增加，总量仍在高位，而海外库存环比转增重回去年高 点，疫情影响下上半年需求的走弱导致库存再次累积，供应相对稳定， 中国 1-6 月进口量增幅较大。最近两周纸浆期货走势更多是对偏低估值 的修复，流动性充裕及宏观偏强下纸浆还是有一定估值优势，但现货驱 动不足对盘面形成拖累，导致升水状态下的期货再次减仓下跌。短期看 需求好转对价格仍有支撑，但供应宽松情况下上方阻力较大，浆价重回 低位震荡，09 合约短期运行区间 4370-4500 元/吨。 

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