盘江股份兼具高成长与高分红，产能有翻倍空间，拟现金收购集团响水矿，且二季度毛利环比改善超预期，上调公司盈利预测，首次给予目标价8.98元，现价空间40%，重申“买入”。

（一）2020年二季度，公司单季吨煤成本实现2017年以来的历史最低水平，吨煤毛利环比改善程度显著超预期2020年二季度单季，公司煤炭产量206万吨，同比+11%，环比+9%，是供给侧改革后最高的单季产量，逐步体现公司产能释放带来的增长。单季煤炭销量220万吨，同比+11%，环比+8%。吨煤毛利206元/吨，同比-26%，环比+48%，二季度吨煤毛利环比改善程度显著超预期。

（二）公司拟8.6亿元现金收购集团下属盘南公司330万吨/年产能（权益产能181万吨/年），预计增厚今年业绩0.8亿元在煤炭行业上市公司缺乏关注的6月，公司拟以8.6亿元现金收购集团下属盘南公司响水矿330万吨/年产能（54.9%股权对应权益产能181万吨/年），交易对方盘江控股承诺盘南公司2020-22年净利润不低于1.40/2.18/2.34亿元，收购价对应2021年PE为7.2倍（2020年由于疫情业绩异常），现金收购不摊薄EPS，收购PE偏低且有业绩承诺，我们认为本次收购有利于增厚公司业绩，但没有引起投资者的关注。

（三）公司产能增长进入密集释放期，预计公司今年产能增长近50%，至2023年产能将翻倍考虑盘南公司有70万吨/年的增量空间（目前核定产能330万吨/年，设计产能400万吨/年），以及技改的增量空间，我们预计公司至2023年控制产能不止翻倍，权益产能亦将接近翻倍。

（四）上调公司2020-22年盈利预测至9.8/13.3/16.8亿元，对应EPS为0.59/0.80/1.02元，首次给予目标价8.98元/股，重申“买入”评级本次上调盈利预测主要考虑吨煤成本的下降和毛利的修复超预期。上调公司2020-22年盈利预测至9.8/13.3/16.8亿元（原预测为8.3/11.4/13.6亿元），对应EPS 0.59/0.80/1.02元（原预测为0.50/0.69/0.82元），对应PE分别为11/8/6倍。以公司2022年业绩给予当前行业中位数估值8.8倍PE，首次给予目标价8.98元/股，维持并重申“买入”评级。

风险提示：宏观经济系统性风险；公司技改及在建矿投产进度不及预期；西南地区基础设施投资增速下滑超预期；西南地区的新增钢铁产能投产不及预期；贵州省内电煤需求超预期，挤占精煤产量；进口煤限制放开超预期，广西进口增加。