公司发布2020年中报业绩预告，上半年预计实现归母净利润2,798.58 - 3,248.66万元，同比增长25.18% - 45.31%。

（一）疫情难阻业绩大增，银行IT景气上行持续验证公司2020H1业绩预增25.18% - 45.31%，进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务，但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求，公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三：（1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过500亿，2020年已经开始逐步释放；（2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；（3）银行IT的（硬件）投资周期为4-7年，距离上一轮景气低点2013年已经过去7年，当前正在迎来新的高景气起点。除此以外，考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出，判断公司获得显著优于行业的业务增量，业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确，有望在全年支撑公司基本面持续超预期。（二）费用端有望持续优化，研发依旧加码2019年公司费用端表现超预期，全年销售费用和管理费用分别同比下降31.57%和10.45%，主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致，同时财务费用为0.27亿元，同比下滑16.80%，主要系融资结构调整，现金管理加强所致。2020H1来看，疫情影响导致Q1收入承压，凸显费用端刚性支出，但Q2全面复工复产情况下上半年利润端弹性超预期，判断费用端优化趋势仍在持续。与三费下行相对应，公司研发投入持续上扬，2019年研发费用同比大幅增长29.14%。

（三）数字货币受益标的，有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者，同时坐拥大量中大型优质银行客户，仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务（如核心系统接口改造等），分享行业技术变革红利。

（四）投资建议盈利预测方面维持不变，预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长；2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元，对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，下游银行IT投入预算超预期波动，央行数字货币落地进展不及预期，创新业务推进不及预期。

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