2020年聚丙烯的供需格局是从2019年的全球供需平衡往全球供需宽松格局切换，不过因为疫情导致新装置普遍推迟一个季度以上，所以全球供需宽松格局推迟至四季度。以国外为评估口径，2020年整体来看国外聚丙烯仍处于平衡略宽松格局。以国内为评估口径，2020年整体上国内聚丙烯供需处于宽松格局，比国外更宽松，不过由于疫情导致新装置都推迟至三季度末四季度投产，因此国内供需压力基本推迟至四季度。现货估值处于正常水平，随着四季度全球扩产，进入加速去利润周期。PP2009/2101合约贴水现货，体现出市场对2020年四季度供需面的偏悲观。不过短期产业链库存水平比较健康，短期对现货有所支撑。PP2009合约定义为中性偏多合约，盘面价格贴水现货价格，产业库存正常，短期盘面仍将震荡为主；三季度供需双增，如果全球疫情缓和，盘面仍将震荡偏强。PP2101合约定义为空头合约，随着三四季度国内外新装置逐步兑现，无论国产和进口增量持续高位，虽然需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，不过四季度供应增速大于需求增速，盘面将震荡往下，逢高做空为主。

套利方面：由于疫情导致全球新装置普遍推迟至三季度末四季度，因此国外2020年处于一个略宽松格局，而国内上半年处于一个平衡偏紧格局，四季度随着新装置投放处于一个宽松格局。需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，盘面大概率仍将呈现一个BACK结构。继续持有PP2009-2101的正套扩大头寸，需要密切关注国内外PP新装置是否延迟投放。

风险点：新装置投放延迟，疫情反复，两国贸易摩擦继续发酵及伊朗核会议出问题。

一、2020年上半年行情回顾

新装置的投放和全球疫情的爆发是2020年上半年PP市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看，2020年上半年的PP行情大概可以分成两个阶段。

（1）一月初到三月底，随着浙江石化/恒力石化(600346,股吧)再1-2月陆续投产，叠加春节累库存，以及疫情的爆发，年后回来到三月底，供应处于高位，需求由于疫情断崖式下滑，库存不断新高，美股暴跌及原油暴跌创历史新低，带动市场悲观情绪到极致，因此盘面不断下跌至回料价格附近；

（2）四月初至今，随着海外疫情爆发，加上抗疫物资出口不受限制，导致很多工厂转产熔喷布及口罩进行出口，甚至有不法企业用高融纤维生产熔喷布，导致纤维原料短缺，导致纤维价格暴涨。随着纤维暴涨，带动拉丝现货价格也持续暴涨，后期炼化企业快速转产纤维，供应不断增加，加上国家加大管控，对不法厂商查处，纤维市场价格回归理性。不过由于疫情仍没缓解，所以疫情引发的抗疫需求持续高位，短期没有更多新增产能增量的背景之下，盘面处于震荡偏强格局。

图1：2020年上半年行情走势图

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资料来源：博易大师，招商期货研究所

二、PP—2020年下半年全球供需压力逐步加大

（一）2020年PP下半年全球供需面评估—供需逐步宽松

从全球范围来看，聚丙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），今年由于全球疫情导致全球经济下滑，不过因为疫情也导致抗疫需求的爆发，因此对冲了其它需求的下滑。2020年全球新增聚丙烯产能在900多万吨，产量增幅7%左右，增幅较2019年大幅上升。

图2：全球聚丙烯需求增速评估

资料来源：IHS，招商期货研究所

图3：近五年全球聚丙烯产能投放情况（单位：万吨）

资料来源：IHS，招商期货研究所

具体到2020年上半年，按照目前的产能投放进程估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长5.5%左右；2020年下半年，按目前的产能投放估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长7%左右。对照全球聚丙烯年均需求增速，2020年全球聚丙烯供需将处于一个宽松格局，随着四季度国内新装置的投产，供应压力大，需要挤压进口及打开出口窗口来释放国内的供应压力。