白糖 震荡 + 
白糖：郑糖周四夜盘继续调整，主力合约依然走势疲软。国际糖价缩量调整，未能延续
周三反弹势头。市场近日进行 1、9 合约反向套利的交易较多，对主力合约糖价构成压力。
下周可能公布 6 月份食糖进口数据，若明显增加则对糖价利空。还有，长江流域持续大
雨，对食糖运输及消费都有影响。短线观望为宜。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆连续两个交易日小幅反弹，因中国订购更多的美国大豆，美国农业部周四表
示中国已订购 52.2 万吨大豆，另有 35.1 万吨大豆被卖给未具名目的地的买家，也可能
运往中国。目前中美两国在多个问题上的对峙也增添未来贸易协定执行的不确定性，且
天气反复或令短期美豆波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场短期受美豆下
行拖累偏弱整理，南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿
环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的
恢复，制约短期国内市场粕价走势，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存
叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，中长期随着蛋白消费的持续好转维
持偏多格局。连粕主力 2009 合约震荡收小阴线，伴随减仓，短期支撑 2800-2850 区，主
力合约即将完成向 M2101 合约的移仓换月，M2101 合约短期支撑 2850，短线关注支撑有
效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及
中美贸易关系影响。 
苹果 跌 + 
苹果：市场整体空头氛围，苹果 10 合约延续弱势。基本面情况来看，产区套袋已经结束，
减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于
疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于
宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至 7 月 2 日，全国苹果库存为 276 万吨，7-9 月份苹
果消费量的五年均值 135 万吨，当前供应远远大于消费，随着时间的推移库存苹果还面
临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润
亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，消费端相比
往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果
期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面短期建议反弹做空思路为主。 
油脂 震荡 + 
棕榈：7 月 16 日国内油脂价格继续上行，棕榈油价格的上涨继续受到减产消息的影响，
根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7 月 1 日-15 日马来西亚棕榈油产量比
6 月降 18.72%，单产降 19.51%，出油率增 0.15%。目前来看，西马南方数据一项变动较
大，并不能对棕榈油价格带来较大支撑。与此同时，根据船运公司最新公布的数据显示，
马来 7 月 1-15 日棕榈油出口量环比下滑 10%左右，由于印度补库的完成，预期未来进口
量将出现进一步的下滑。马来棕榈油仍处于季节性增产周期之内，7 月棕榈油库存有较大
可能出现回升，这将利空棕榈油的上涨。长期我们继续看多棕榈油价格，由于原油价格
仍然保持震荡上行的走势，那么年底受益于市场明年对需求上升的预期，棕榈油价格将
在年底出现较大的上行，前期棕榈 2101 合约的多单可以继续持有。 
豆菜油：菜油价格在近期继续大幅上行，南方洪灾的影响日益严重，下游水产业受到极
其严重的损失，受到洪水冲袭的鱼塘鱼虾会大面积的走失，而洪灾过后往往又会伴随疾
病的暴发，部分鱼塘已经减少或停止投喂，菜粕的需求在短期内大幅的削减。部分油厂
的压榨也已经从菜籽转向大豆，菜油供给量在短期内面临继续下行，虽然需求方面有所
放缓，但供给量的减少使得菜油库存的积累愈加的缓慢。目前长江中下游地区降雨仍在
延续，水产业的恢复显得遥遥无期，在洪灾过后仍需要相当长一段时间才能得以喘息。
在未来 1-2 个月的时间里，国内菜粕的需求将继续保持低位，菜油的供给也将处于较低
的水平，对于国内盘面 9 月合约而言，菜油价格仍有进一步冲高的可能。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约高开减仓收阴，日内波幅扩大。今日鸡蛋现货市场产销区价格全面上
涨，符合预期，鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明
确，但反弹的幅度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因。整体三
季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压力仍存，7 月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单
位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡
蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，
餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡
蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上
涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力 2009
合约短期受现货走强支撑近月盘面暂以反弹对待，但拉涨空间有限，压力 4100-4200，可
等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡
蛋市场。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 7 月 16 日，棉花主力合约收盘价为 11950 元/吨，跌 0.83%；棉纱主力收于 19320，
跌 0.44%。本周来，中美关系紧张度升级，引发市场对外贸消费进一步降低的忧虑，昨日
金融市场、大宗商品期货纷纷走低，郑棉期货行情下跌，用棉企业点价成交较上一日有
50-100 元/吨下滑，储备棉轮出成交价亦有所走低。棉花短期跌破 12000，可继续沽空。
卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。
中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，
建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 24%
左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，
逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：CBOT 大豆周四收盘上涨，因中国对美国大豆需求增加，菜粕日内跟随豆粕震荡偏
强，随着利空情绪的部分释放，短期菜粕期价延续震荡偏强走势。菜粕整体市场来看，
供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；
需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性
消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比
优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，
菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜
粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕期价预期
跟随豆粕呈现 2250-2600 的区间内震荡偏强波动，操作方面单边建议关注低位短多机会，
套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为 2450 的看涨期权一端
立场，继续持有卖出行权价为 2250 的看跌期权。 
玉米 涨 + 
玉米：16 日，大商所玉米 09 合约偏强走势，后市预期继续基于 2150 元/吨上涨。国内部
分地区玉米价格继续稳中上涨。16 日，第八轮临储玉米拍卖结果还是 100%溢价成交，溢
价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流
通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前 8 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火
爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，
国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分
批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临
储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看
好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。
对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持
随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲
下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后
期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2140 元/吨。当前玉米
价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权
（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，9.5 元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么
我们可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失 9.5 元/吨的权利金，避免了成本
端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸
替代现货多头头寸，同时买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续
上涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉：16 日，淀粉主力 09 合约偏强走势，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚
挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减
少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心
态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。 

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