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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖周二夜盘冲高回落，继续维持震荡形态。公卫事件出现反复，北京学校再次
停课，餐饮、娱乐场所都是重点监控区域，食糖消费可能萎缩。国际糖价有所上涨，受
原油走势的影响较大，但恐面临上次高点的压力难以继续突破。巴西食糖增产势头显著，
但外运速度缓慢，国际机构预测全球食糖消费将出现 1980 年以来首次同比下降。国内影
响糖价的较大不确定因素在于进口糖规模，若外盘反弹遇阻，郑糖可能继续回落。 
豆粕 跌 + 
豆粕：美豆收阴线，继续处于前期震荡区间内，国际原油价格止跌小幅反弹，目前美国
天气暂未对大豆种植产生影响，而中国对美豆的采购暂不构成持续的推动，美豆价格在
连续多日震荡中动能几乎耗尽，短期缺乏驱动，预计美豆主力 11 合约继续呈现 850 美分
/蒲以上震荡为主，关注中国大豆进口节奏及美豆主产区天气影响。国内市场来看，大豆、
豆粕供应趋于充裕，6-8 月份大豆月到港超过 1000 万吨，6 月下旬后国内油厂存在胀库
预期，整体供应端压力表现为基差的走弱，而豆粕期货市场价格跟随美豆走势表现较为
坚挺，后期市场趋势性行情较难形成，波段节奏较为重要，7 月份之后或将进入豆粕去库
存阶段，且后期巴西可供出口大豆逐渐减少，中国也将增加对美豆市场的需求，7、8 月
份存天气炒作仍存，3 季度国内豆粕市场价格仍存波段反弹预期，美豆进口成本及国内油
厂榨利水平将决定粕价底部空间，而长期行情启动需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏
拉动。连粕主力 09 合约高开收阴，短期维持震荡走势，2750 元/吨以下可考虑逐步布局
多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 涨 + 
苹果：苹果市场仍然延续前期关注点，继续集中在现货情况、产区天气以及产量预期三
个方面。现货方面，市场购销一般，产销区价格都呈现下滑走势，山东地区出货意愿增
强，不过客商采购积极性不高，成交价格相比前期继续回落；批发市场苹果价格也是呈
现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，当前水果供应充足，水果市场消费表现一般，
苹果价格相对较高缺乏竞争优势，现货预期延续疲弱表现。天气以及产量预期方面，目
前产区天气相对良好，对市场影响一般，产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，
山东地区苹果正处于套袋高峰期，多数地区反映果农套袋补袋情况比较明显，先前果农
预计的坐果量有低估迹象；陕西套袋进入尾声，部分地区表示果袋近段时间价格暂时稳
定，但是也存在补袋情况，果农的套袋量或比之前果农自己预估的高一点。近月合约后
期将面临成本支撑与消费淡季的博弈，短期价格或进入低位震荡。远月合约进入成本与
天气的博弈阶段，目前价格进入相对低位之后，继续下行动力有所不足，期价或呈现震
荡偏强波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者以关注反弹做空机会为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 16 日国内油脂价格出现较大上行，其中棕榈油价格领涨三大油脂。棕榈油价
格的大幅反弹，主要受到了 15 日原油价格触底回升的影响，WTI 原油主力合约从底部向
上拉升了 2.7 美元/桶。原油价格趋势的反转，再度对棕榈油起到拉升的作用。由于 6-7
月马来棕榈油出口量有望出现大幅上涨，根据船运公司的数据显示，马来西亚 6 月 1-15
日棕榈油出口量环比增加 80%以上，印度 6-7 月的订单采购将在此期间支撑棕榈油价格的
上行。只要原油价格整体向上的趋势不发生改变，那么棕榈油价格还将继续向上试探。
未来潜在的风险仍在于全球疫情的不确定发展，在全球经济活动不发生二次停滞的情况
下，棕榈油价格长期向上的趋势不发生改变，棕榈油多单可以继续持有。 
豆菜油：豆菜油价格整体趋势上追随原油和棕榈油价格的方向，但是其基本面并没有较
好的推动效应。豆油主要是受到进口大豆大量到港的影响，库存的不断增高将压制其价
格的走高；菜油仍然取决于中加关系的发展，其本身具有较多不确定的因素，风险较高。
6 月 15 日晚间，美国有关部门证实，打算对此前的升级限制措施进行修改，将会允许美
国企业与华为合作研究 5G 网络标准。美国对华为态度的调整可能会使得孟晚舟最终能够
得以释放，菜油价格的上升幅度将因此受限。在美豆天气出现变化之前，豆菜油品种的
交易应该仍以观望为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约宽幅震荡收长上下影线小阴线，伴随增仓，多空分歧加大。今日鸡蛋
现货市场价格整体稳定，近几日北京新发地事件发酵叠加端午节备货形成短期提振，蛋
价低位小幅反弹后维持稳定，但鸡蛋市场供需偏宽松的格局尚未得到实际的好转，也将
限制蛋价反弹空间，预计 6 月中下旬在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，蛋价维持低位震荡格
局。中长期来看，在产蛋鸡存栏 5 月份已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡
淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提
振作用，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后
期蛋价反弹高度，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。此外，需关注
后期肉类产品进口情况对市场情绪的影响。期货市场来看，目前 07 合约价格表现市场预
期小幅升水现货，08 合约对应中秋备货行情，关注低位企稳机会，短期关注 3500 元/500
千克附近支撑有效性，主力 2009 合约升水现货仍较多，短期 3900 元/500 千克之下表现
仍偏弱，反弹试空思路参与，前期高位空单部分设置保护性止盈。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月 16 日，棉花主力合约收盘价为 11835 元/吨，涨 0%；棉纱主力收
于 19155，跌 0.83%。国内方面，受外棉影响，兼之周后期国内公众场所再现确诊病例，
市场情绪受到干扰。郑棉主力合约 CF009 在周初上试 12155 元/吨遇阻，短暂盘整后，周
后期震荡走低，重心下移。国内棉花现货相对坚挺，周中波动不大。成交价格整体高于
前一周水平。棉花后期消费仍然是重要变量，仍需观察，美股新高后需要防止美股在此
回落，棉花价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权
方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 25%左右，与短期历史波动率基本持平。波
动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：市场缺乏突出因素指引，供需面偏空压制下期价继续震荡偏弱。菜粕市场整体仍
然维持前期观点，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过
目前油菜籽进口政策较前期并未出现大的变化，该因子对市场的利多推动也较为有限，
同时供需面仍然面临豆粕端供应压力仍在以及菜粕消费不及预期的偏空背景，菜粕短期
继续区间震荡偏弱走势。供需面来看，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆播种进度
较好施压新作供应；高利润刺激油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养
殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再
度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽
供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连影响南方水产养
殖，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需
相对平衡。综合来看，菜粕期价虽然进入低位，但是缺乏有效利多提振，供需面利空施
压下期价预期继续区间内震荡偏弱走势，对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。
操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250
元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：16 日，大商所玉米主力 09 合约继续高位震荡。国内玉米现货报价稳定，南北港口
价格上涨。临储三拍均火爆，市场信心被点燃，创下近五年的高点以后，市场又稍显谨
慎，继续等待本周临储玉米拍卖情况。基本面情况变化不大。粮源主要集中在中间流通
环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于
贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即 7 月份临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规
模还未明显恢复的情况下，中间流通环节预计也不会大幅降价销售。因为在当前玉米供
应量的背景下，不大可能出现集中抛售玉米的情况，全年供给节奏会比较稳定。因此，
玉米价格可能出现小幅回调，但不具备大幅的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货
价格 2100 元/吨，贴水盘面 10 元/吨，且预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏
强走势，操作上多单继续持有，近期目标位 2150-2200 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：16 日，淀粉主力 09 合约滞涨调整，国内淀粉现货报价大多稳定，局部小幅波动。
由于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀
粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增
加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货日间低位反弹，夜盘小幅回落，现货价格则相对平稳，近一个月未有明
显波动，针叶浆银星含税价维持在 4350 元附近，阔叶浆在 3500-3600 元/吨。期货在创
上市来新低后出现反弹，与全球宏观情绪好转不无关系，风险资产普遍走强，多数修复
了周初的下跌，刺激纸浆买盘入场，但从幅度上看要弱于其他工业品。全球疫情形势依
然严峻，对成品纸需求恢复速度会产生影响，不过市场交易的逻辑再次转到经济复苏上，
美国推出了 1 万亿基建复苏计划，5 月零售销售月率远超预期，掩盖了疫情利空，短期看
交易逻辑可能持续，对纸浆而言宏观上会呈现利多，浆价震荡偏强，但需求复苏乏力及
库存偏高下，上方空间则相当有限，对下半年成品纸及纸浆需求逐步恢复存在预期，但
未来 1-2 月维持谨慎观点，不建议追多，09 合约还是维持 4370-4500 元震荡，区间操作
思路。 

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