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白糖 涨 +
白糖：国际糖价走稳，原油出现止跌迹象带来支持。巴西食糖呼吁政府提供援助以保证
乙醇储备，若糖厂继续扩大甘蔗制糖比例对糖价还有利空影响。郑糖主力合约已连续六
个交易日下跌，短线或有反弹。不过，国内外食糖价差依然偏高，仍存在进口压力增大
的可能。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆继续低开收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格较低，美豆压榨需求有
减弱预期，且 4 月份巴西大豆出口量有望创下 1380 万吨的历史同期最高纪录，其中对中
国出口量或将接近 1000 万吨，而美豆大豆出口升贴水仍较高，与巴西大豆相比处于劣势，
巴西大豆将继续抢占美豆出口需求，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西
大豆对中国销售超预期，我国 4 月下旬乃至整个 5 月将继续处于压力释放阶段，在需求
未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐
步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行
情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力 2009 合约增仓
下挫，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿 2700 附近支撑有效性，
压力 2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出
M2009-C-2700，同时卖出 M2009-C2850 的卖出宽跨式策略。
苹果 震荡 +
苹果：天气忧虑减轻，远月期价高位回落。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现
货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区库
存不多，价格稳中偏强，山东地区低价货源价格再次上浮 0.2 元/斤，高价货源维持稳定，
客商对于高价货源采购积极性不高。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁
多，无降雨降温天气；甘肃庆阳产区，苹果进入盛花期；山东地区尚未进入露红期，3 月
下旬以来甘肃以及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响
有限，对价格的进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延
续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振
市场，07 合约短期预期延续低位震荡走势，对于 10 合约来说，产区天气忧虑有所缓解，
价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，10 合约
预期延续高位震荡走势，操作方面短期建议关注价格回落之后得做多机会，参考区间
7550-7650。
油脂 震荡 +
棕榈： 由于外盘原油价格再度大幅下行，国内棕榈油价格今日也出现了较大调整。原油
价格的再度崩溃使得植物油市场短期的利好出尽，全球疫情不断加剧的背景下，餐饮业
的萧条以及生物柴油产业遭受的致命打击是植物油消费量大幅下滑的主要原因。原油价
格一路下滑之下，国际柴油与棕榈油间的价差已经接近 280 美元/吨的水平。对于印度尼
西亚而言，国内生物柴油政策的推行一直需要政府去补贴相关产业链柴油和棕榈油之间
的价差，在补贴费用大幅增长的情况下，印尼政府已经宣布将无限期推迟 B40 生物柴油
掺混项目的实施，同时政府的补贴机制也已经很难维持目前的 B30 项目。根据印尼能源
部发布的消息显示，印尼 1-3 月未混合生物柴油消费量仅为 210 万千升，而此前政府设
定的消费目标为 960 万千升，新冠疫情的扩散无疑使得生物柴油的消费出现了巨大的下
滑。在供需再度失衡的情况下，棕榈油价格极有可能出现二次探底。
豆/菜油：昨日国内豆油价格有较强表现，市场消息传闻国家将收储 100 万吨豆油，相
关文件可能在下周推出。由于国内餐饮业受疫情影响仍处于缓慢恢复的阶段之中，而下
游养殖业的需求恢复要明显快于餐饮行业，这使得蛋白的需求要高于油脂。国家此次豆
油收储的目的应该是短期内的供需调配，不会对长期市场供给造成较大影响。4 月中下旬
巴西大豆即将大量到港，5-7 月国内港口进口大豆到港量有望达到 950 万吨/月，国内豆
油供给将依旧充足。100 万吨的豆油储备，可以在短期内抬升豆油的价格底部，但无法扭
转整体植物油走势偏弱的格局。在全球疫情出现拐点之前，全球植物油消费都将出现较
大的下滑，棕榈油价格有较大概率出现二次探底，国内豆油的环境虽然较为独立，但也
会受到国际市场价格下行的影响。本次豆油收储如果不是长期持续的方针，那么只是一
次短暂影响事件，不能因此而追涨做多豆油，不过可以考虑做多豆棕价差，远期仍有望
继续上行。
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价有所回升，主力合约 2009 收盘价格上涨 50 点至 10060 元/吨，涨
幅 0.5%。随着气温的回升，市场红枣大部分库存开始逐渐进入冷库，现货成交依旧较为
冷清。在没有炒作热点的情况下，红枣 09 合约持仓量继续下滑，较昨日减少 1155 手至
16417 手。盘面价格受交割成本所限制，向下跌幅有限，几次向下突破之后仍保持在 10000
元/吨以上的水平。我们预期红枣盘面价格仍将处于震荡调整的节奏，如果没有新的消息
面的刺激，后市资金参与量可能会出现进一步的下滑。由于流动性的大幅减少，短期内
应该避免红枣盘面上的投机性 交易，未来盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本
年度新季红枣产量有相关预期出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约震荡收阴，继续反弹仍显乏力，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部
分地区有所回落，近日市场交易逻辑转为需求缓慢恢复，下游消费终端阶段补库支撑短
期价格上涨，不过在阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅
为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，因此短期反弹
动能仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商或
冲击鸡蛋供应，预计 4 月下旬鸡蛋现货市场将呈现缓慢走低过程。中长期来看，8 月份行
情还会在，但可能不会达到预期，淘鸡进程将成为主要变数，若 4-5 月份价格不太低，
持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。
期货市场近期波动增大，主力 06 合约短期大概率继续围绕日线 60 日均线附近震荡，多
单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏
提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，压力 4600，逢低布局长线多单为主，关注
后期补栏节奏及需求恢复情况影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 16 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10940 元/吨，跌 0.95%；
棉纱主力收于 18835 ，跌 0.50%，ICE 2 号棉花收盘价 53.06 美分，跌 0.23%。欧美股市
昨日反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，
总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆棉播种已经开始，玛纳斯县播种比例近
70% 预计 4 月 20 日播种结束。当地棉农反馈，今年植棉面积基本与去年持平，没有太大
变化。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 28.07%，短期继续回落，但仍
然大幅高于历史波动率的水平。波动率仍处于相对高位，可以卖出宽跨式期权合约，或
者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周四继续下跌，因出口需求疲弱，需求忧虑拖累。昨日菜粕跟随豆粕小
幅回落，回到 2350 下方，外盘继续收跌得影响下，国内菜粕大概率继续震荡偏弱走势。
菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价
格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施
压全球豆类价格，巴西大豆 3 月顺利装船，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆
担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过当下来看南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是
低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身
供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养
殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕阶段性供应仍然是紧平衡预期。综合来看，菜粕 2009
合约短期预估波动区间 2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空博弈加剧，价格
反复波动的可能性较大，操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下沿的操作机会，
期权方面建议卖出跨式套利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：16 日，大商所玉米主力 09 合约在突破 2050 元/吨后，基于 2050 元/吨上方震荡，
午后收于 2065 元/吨。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格不涨。目前
国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟
涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。基本面现在期货升水
现货 120 元/吨，基差目前为-120 元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个
高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲 2100
元/吨，如果预期落空预计将 2000 元/吨。从技术面来看突破 2050 元/吨之后暂时站稳 2050
元/吨，在临储消息公布出来之前，那么可能会基于 2050 元/吨偏强走势。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：16 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡调整。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前
淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降 3-4%。
短线在成本端支撑下，淀粉预计偏强走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低位窄幅震荡，现货各品牌价格分化，加针偏强，凯利普 4750 元/吨，
北木 5100 元/吨，智利银星维持在 4500 元/吨，成交情况一般，下游补库仍谨慎。业者
担忧疫情影响纸浆供应，但 Suzano、芬林芬宝官方称短期会保持木浆供应稳定，当前除
加针外木浆整体供应尚未受到较大影响。近期青岛港、常熟港木浆库存环比回落，不过
总量仍在高位，全球生产商木浆库存预计 3-4 月将继续增加，因此相对于疫情对供应冲
击，需求受到的影响更为明显，欧洲疫情虽见拐点但经济活动恢复正常尚需时间，成品
纸及木浆需求快速回升难度较大。因此，国内疫情结束较早，随学校开学，下游需求逐
步恢复，但海外依然低迷，因此纸浆价格上涨驱动不足，下方则面临成本及疫情影响供
给的预期支撑，预计纸浆期货延续震荡走势，运行区间 4500-4750 元/吨，操作上，建议
支撑位附近做多，关注周五公布的一季度经济数据，及后期国内政策。 

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