近几日，唐山地区有点不太平。7月12日5.1级地震过后，周末“钢都”唐山的钢贸圈再现钢坯远期现货暴雷。

  “此次唐山远期钢坯违约事件缘起于两家贸易商前期卖空远期钢坯，没有及时在盘面进行买入套保，导致在钢坯价格大涨后亏损严重，资金链断裂，不能完成合同履约，共涉及钢坯的量约20万吨，涉及的买方贸易商约30余家。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成说。

  邱跃成认为，此次远期钢坯出现违约的主要原因有两点：一是钢坯现货价格大涨后卖盘贸易商亏损严重；二是卖盘贸易商经营不善导致资金链断裂。 

  一位不愿透露姓名的行业人士向记者透露了本次暴雷事件的一些细节：事件起因为唐山三家较大钢材贸易商放空约18—20万吨钢坯远期现货，据预估该批空单价位约为3230—3240元/吨，约定交货日期为7月10日。随着近期宏观利好推动黑色系期货持续上涨，钢坯现货与远期现货价格亦跟随上涨。截至上周五，若卖出方从市场采购钢坯履约交货，则将亏损约150元/吨，差价亏损预估至少3000万。而保证金方面，依照目前市场价3400元/吨，15%的保证金收取，预计20万吨货物，货值为6.8亿元，保证金受损约1亿。目前唐山主流仓储钢坯库存30.73万吨，本次违约事件涉及贸易商众多，且贸易商模式均为上下游同步签订合约，故本次事件对涉及其中的贸易商影响可见一斑。

  何为钢坯远期现货？

  该行业人士介绍，唐山钢坯和带钢均有远期现货销售模式，属本地特色，兴起于2017年。本地钢贸商一般称其为钢坯“放空单”业务，贸易模式为双方签订一份购销合同，合同中注明商品名称、规格、数量、单价、金额、质量标准、交供方对质量负责的条件及期限、包装标准，包装物的供应和回收、合理损耗标准及计算方法、交货方式以及费用承担、付款及结算方式、违约责任等内容。签订合同后，买方向卖方支付货值总额15%的资金作为保证金，到期日卖方向买方交付钢坯。

  记者在采访中发现，这种模式流行开来的原因有三点：一是因为相对现货价格，远期贸易会在当前市价下浮几十元成本，对于规模较大贸易商，可带来可观的利润。二是因为采用保证金制度将大幅减少企业的资金占用。例如3400元/吨的钢坯，若现货市场采购1000吨，实际需资金34万元，但若通过远期合同采购，只需5.1万元。三是因为远期贸易提前锁定了卖出价格，但在约定的交货日期之前，卖方可择低买入钢坯现货，这为企业提供了更多的交易机会，可获利几率更大。

  据悉，在实际交易中，钢坯远期贸易主要参与者为钢材贸易商，基本以大型贸易商卖空为主，部分小型贸易商以转卖合同赚取价差，该部分为虚盘，虽有合同但最终并不以现货成交，只结算货款与订货价格的差额。故唐山本地钢坯远期贸易体量难以估计，本地交易较为火爆，市场参与者众多。

  本次违约事件对当地市场影响几何？

  据悉，唐山本地钢坯日外卖量为5—7万吨，2016—2019年月均外卖量分别为216万吨、180万吨、159万吨、149万吨，而2017—2019年本地月均需求量分别为184万吨、168万吨、180万吨。由以上数据可知，钢坯实际每月的供给量略小于需求量，但供需缺口不大。而本次违约的20万吨，对于本地市场实际造成供给缺口影响有限。

  唐山本地一位钢企人士告诉记者，本次事件是三家贸易商违约，直接影响与其签订合同企业的盈亏，目前市场上现货价格并未造成明显波动。但从长远来看，本次违约事件会让更多远期贸易参与者进入观望状态，等待本次事件的解决方案。本次事件实质为以企业自身信用为背书的贸易模式，遭遇信用风险爆发，对唐山钢坯市场影响深远。现货交易以信为本，缺乏外部监管的情况下，只能依靠企业自身信用担保。经历过本次事件，今后钢坯贸易信用门槛将变高，体量小或信用不够的企业，预计做钢坯远期贸易卖出空单将难以寻找买方，可预见远期现货贸易流动性将大幅下降。

  在上述受访人士看来，钢坯远期贸易的弊端在于缺乏平台背书以及外部监管，仅依靠企业间一纸合约作为凭证。这种模式之下，遭遇一段连续上涨行情，短时间就可将钢坯卖方的损失推升至难以承受的程度，企业现金流难以周转时，违约几率较大。但若卖方企业在卖空的同时，在期货市场以同等或部分比例通过做多来进行套期保值，锁定现有利润，那么企业的大部分风险都将转嫁给期货市场的投机者，而企业将承担的风险仅为基差扩大的差值，做到风险可控才是企业平稳经营、长远发展之计。

  钢贸商后期如何用期货工具做风险管理

  钢坯贸易商大多资金规模庞大，上游与钢厂签订长协，下游销售轧材厂，是钢材市场的“蓄水池”，是天然的风险者，那么，在现阶段钢坯远期贸易模式遭受考验时，贸易商是否能利用期货工具规避经营风险呢？

  记者在采访中获悉，近几年钢企和钢贸商纷纷利用期货、期权等金融衍生品工具，来帮助企业解决产品库存高、原材料供应紧张、价格波动大等问题，整体风险管理意识明显提高，但不同企业也是分化较为明显，相对看大型企业、华东区域的企业风险管理意识要强于中小企业、北方及西部地区企业。

  唐山一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者，贸易商在看好市场情况时，预计钢厂结算价将上涨，可在期货盘面提前布局部分螺纹钢(3721， -14.00， -0.37%)主力多单，根据企业自身经营情况，可释放一定的风险敞口。此时，在现货市场钢材价格上涨，采购价上升时，期货盘面有一定收益可弥补对冲现货损失。

  事实上，与下游轧材厂签订销售合同方面，看空市场时，也可提前在期货盘面布局与合同相对应数量的螺纹钢主力空单，同样达到“放空单”效果，锁定最高现货成本。

  邱跃成为贸易商提出了三点建议：一是从自身具体状况和风险管理偏好出发，明确风险管理和套期保值的目标；二是应密切关注市场变动，加强对市场的分析和把握，必要时求助专业机构；三是根据自身敞口情况、风险管理偏好和财务目标等要素，制定最适合自己的套期保值策略和交易方案。

  随着我国期货市场不断发展，规范化的金融工具日益成熟，当前期现结合已成为实体经济实现可持续发展的重要途径。各企业在实际经营中，可充分利用期货、期权等工具，制定套期保值方案并严格执行，达到风险可控、稳健经营。

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