白糖 涨 + 
白糖：郑糖周一夜盘小幅回升，主力合约继续在 5200 元附近波动。国际糖价继续走低，
巴西食糖增产给糖价带来压力。不过，ICE 原糖净多持仓已连续十周增加，后期需求改善
以及原油价格走势还会带来指引。国内可能在下周公布 6 月份食糖进口数据以及 7 月上
半月配额外食糖进口信息，对市场短期走势或有影响，而基差仍有收敛空间，糖价可能
维持震荡形态。 
豆粕 跌 + 
豆粕：连粕 09 合约大幅下挫后震荡整理，伴随减仓，主力逐渐向 M2101 合约移仓换月。
目前豆粕市场价格与美豆高度相关，当前天气、美豆出口、国内豆粕供应等方面暂难形
成持续性的支撑，美豆产区有望迎来有利降雨，周六凌晨公布的 USDA7 月供需报告中性
略偏空，而上周五美国总统特朗普表示美国与中国的关系严重受损，中美贸易协定执行
的不确定性增大，令美豆市场价格大幅下挫。国内市场来看，受美豆大幅下挫拖累豆粕
市场偏弱运行，国内 9 月船期基本采购完成，南方强降雨导致下游提货受限，但远月榨
利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整
空间，油厂 7 月的豆粕大多已提前预售，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局
不变。连粕主力 2009 合约短期支撑 2800，M2101 合约短期支撑 2850，前期高位多单已建
议止盈，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。
关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。 
苹果 跌 + 
苹果：7 月份以来，苹果 10 合约呈现先扬后抑走势，月初出现小幅的技术性反弹，不过
在基本面延续弱势的背景下，反弹仍显乏力，上周五出现大幅回落，收回月初的涨幅，
整体市场心态较为悲观，周一延续上周五的跌势。苹果 10 合约影响因素来看，产区套袋
已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，
今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果
持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至 7 月 2 日，全国苹果库存为 276 万吨，
7-9 月份苹果消费量的五年均值 135 万吨，当前供应远远大于消费，推动现货价格大幅下
跌，苹果客商的利润大幅下滑，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此
苹果的现货价格存在持续下滑的可能。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，
消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以
扭转，苹果期价预期延续弱势震荡，操作方面暂时不建议做多，观望或者关注反弹做空
机会为主。 
油脂 震荡 + 
棕榈：7 月 13 日国内油脂价格有所上涨，但差异分化较大。棕榈油整体呈现出震荡上行
的走势，价格在日线均线上有着较强的支撑，原油价格在上周五的反弹是今日棕榈油价
格大幅回升的主要动力。进入 7 月之后，马来棕榈油出口量开始有所放缓，根据船运公
司的数据显示，马来 7 月 1-10 日棕榈油出口量环比下滑 17%左右。由于印度在 6 月大量
进口棕榈油之后，后期需求会逐渐转弱，棕榈油短期内基本面将转向偏弱的格局。在原
油价格不能继续上升的情况下，近月棕榈油价格向上的空间有限。我们仍然可以预期远
月棕榈油价格的上涨，由于 4 季度原油价格仍有较大概率回升，明年生柴产业的恢复将
推动 1 月合约在年底出现上涨，远期棕榈油合约仍可以多单长线持有。 
豆菜油：国内豆菜油价格走势差异明显，这主要是受到了国内洪灾的影响。国内豆油库
存仍在不断增加之中，截至 7 月 10 日，国内豆油商业库存总量 118.88 万吨，较上周的
118.228 万吨增 0.652 万吨，增幅为 0.55%，较上个月同期 95.25 万吨增 23.63 万吨，增
幅为 24.81%。而菜油方面，近期的暴雨使得南方水产养殖业损失较大，部分鱼塘减少或
停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供
给量再度下行。未来 1 周内国内南方地区降雨仍将延续，根据中央气象台预报，7 月 13
日至 16 日，主雨带将南落至长江中下游地区。洪灾过后通常会使养殖鱼进入发病高峰，
中短期内菜粕的需求难以恢复，预期近月菜油价格仍将上行。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约低开拉涨，小幅减仓。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定为主，近期南
方多地出现暴雨等极端天气影响，鸡蛋购销趋谨慎，走货平平制约短期蛋价反弹空间，
鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但反弹的幅
度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因，当前期、现走势节奏不
一致也表现出强预期与弱现实的博弈。整体三季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压
力仍存，7 月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产
能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今
年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体
中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货
市场来看，盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，
则期货市场面临升水挤出风险，主力 2009 合约低开反弹再次试探 4000 一线，背靠此线
附近参与空单已止盈离场，继续追涨需谨慎，操作上建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试
空思路参与，8-9 正套减持。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨传导至鸡蛋市场。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 7 月 13，棉花主力合约收盘价为 12130 元/吨，涨 0.17%；棉纱主力收于 19550，
涨 0.21%。受下游走货情况未见明显好转、以及内外棉价差持续处于倒挂状态影响，近期
进口棉走货持续缓慢。尤其 7 月份抛储以来，销售情况更是雪上加霜。整体来看，进口
棉维持高库存情况不变，短期内或难以出现明显改善。棉花短期走势突破 12000 关口，
资金面宽裕亦助推棉花短期上行，短期需要关注 12000 关口支撑力度，以及短期中美关
系问题可能对市场造成冲击。投机操作上灵活处理，背靠 12000 可短线入场做多，目标
12500 缺口附近，跌破 12000 继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买
入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花
供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，
棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回
归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：美豆产区天气表现良好，CBOT 大豆承压回落，国内豆菜粕期价跟随回落，不过菜
粕消费不及往年以及豆菜粕现货价差处于低位，使得菜粕的表现弱于豆粕。整体市场来
看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情
况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕
刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性
价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，施压菜粕的价格。后期
来看，豆粕端面临美豆维持增产与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处
于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，日内下跌
释放当前的利空情绪，进一步下跌动力仍然有所不足，目前对于菜粕价格继续维持
2250-2550 的区间判断，操作方面单边建议暂时观望，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，
期权方面，建议卖出行权价为 2550 元/吨的看涨期权。 
玉米 涨 + 
玉米：13 日，大商所玉米 09 合约基于 2100-2150 元/吨附近波动，国内部分地区玉米价
格延续涨势。临储玉米 7 次拍卖几乎都 100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方
面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息
频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次 7 月 9 日临储玉米拍卖 400 万吨玉米，
全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，
且临储参拍主体多为贸易商，临储前 7 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下
半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉
米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出
货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖
出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉
米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2130 元/吨，小幅贴水
盘面。7 月 9 日临储第 7 次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1989 元/吨，最高成
交价为 2060 元/吨，如果运送至锦州港，则价格为 2030-2100 元/吨，仅贴水当前新粮价
格 40 元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来
说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉：13 日，淀粉主力 09 合约滞涨回调，盘中逼近 2500 元/吨，国内淀粉价格上涨。国
内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工
企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，
并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：木浆现货成交相对低迷，价格持稳，银星含税价 4350 元/吨，期货在 4400 元上下
窄幅震荡，近两日宏观氛围相对较好，风险资产普遍大涨，但纸浆期货并未随市场整体
走强，供需羸弱，短期可供交易的多空逻辑均较少，导致资金参与度不高。供应阶段持
稳，未有较大变化，国内成品纸价格持续提涨，利润改善，但纸厂预期谨慎，因此对木
浆采购未增加，国内港口库存维持高位，国外主要经济体数据环比改善，但全球疫情依
然严峻，对后期复工及市场情绪影响易产生影响，特别是在风险资产涨幅较大后。Domtar
旗下 Kingsport 造纸厂计划继续停机至八月，纸浆需求明显改善仍需时间。纸浆价格由
于已跌至历史低位且年初至今未明显反弹，估值具备一定优势，但供需偏弱导致向上驱
动不足，低位震荡走势预计持续，09 合约参考区间 4370-4470 元/吨。中期看，工业品整
体受益于经济复苏逻辑，在海外复苏能延续的情况下，2101 合约可能会提供多配机会，
建议等待。 

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