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农畜产品 白糖 震荡 + 
白糖：周一 ICE 原糖收低，巴西食糖增产的预期带来压力。不过，国际糖价已经自 2 月
份高点回落了超过 30%，部分资金有抄底意愿。而且，原油价格稳中有升对糖价或有提振
作用。但是，国内外食糖价差较 3 月底时虽有收敛，但仍处于历史高位，而国内基差也
处于较高水平，现货报价坚挺对期价有支持作用。预计近期郑糖继续维持震荡格局。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格仍偏弱，美豆压榨需求减弱，且南北美豆出
口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，
海外疫情蔓延背景下南美大豆装船的不确定性成为市场短期炒作焦点，从最新的数据可
以看到，3 月份巴西大豆对华装船量创历史新高的 1000 万吨，顺利的话将于 4 月中下旬
陆续到港，且近期市场中央储备大豆投放市场消息，后期大豆供应面偏紧局面将逐步缓
解，随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，届时豆粕市场价
格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市
场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨
行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响。连
粕主力 2009 合约高开低走收阴，短期维持震荡走势，震荡区间预计为 2750-2900 元/吨，
短线参与为主，期权方面，维持买入 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-C2850 期权策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：产区天气忧虑减轻，远月期价高位回落。苹果目前主要影响因素参照两方面，一
是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地
区果农货多数已清库，存货客商普遍看好后市，出货意愿不强，价格整体表现偏强，山
东地区果农惜售情绪较浓，报价偏强，客商采购积极性不高，整体成交一般。天气方面，
陕西渭南、咸阳产区陆续进入开花阶段，陕北产区开始露红，三五天后进入盛花期，产
地普遍反应今年花量较大，花量基本跟去年等同，周末产区降温影响有限，甘肃庆阳产
区，苹果处于露红期，尚未大面积开花，周末降温整体影响有限。综合来看，仍然维持
前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕
西走货速度大幅高于往年提振市场，短期 05 合约预期继续低位震荡，对于 10 合约来说，
产区天气忧虑有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格
的扰动作用较强，整体表现易涨难跌，操作方面 05 合约建议以逢高做空思路为主，参考
区间 7000-7200，10 合约建议以逢低做多思路为主，参考区间 7400-7500。 
油脂 震荡 + 
棕榈：今日国内棕榈油价格再度下行，这主要受到两方面因素的影响，一是上周 MPOB 报
告显示马来 3 月棕榈油库存再度上行，马来棕榈园关停的担忧将随着时间的推进有所缓
减，但印度疫情的不断恶化将使得该国棕榈油进口量不断减少，马来棕榈油库存有望在 4
月出现进一步的上涨；二是周末欧佩克+组织达成了最终的减产协议，将于 5 月开始削减
970 万桶/日的原油产出，由于实际削减幅度要低于市场的预期，同时减产时间过于滞后，
使得市场并不看好减产行为将带动原油价格的大幅上行，而最多只能抬升原油价格的底
部。由于全球疫情仍旧没有看到拐点的到来，同时产油国要进入 5 月才开始减产，原油
价格在周一开盘上涨后再度下滑。出口的削减以及原油价格的不振，将再度打压棕榈油
价格，在全球疫情出现好转之前，棕榈油价格可能将二度探底。 
 豆/菜油：国内豆菜油方面的表现要略好于棕榈油，同时近月合约的走势要略强于远月。
国内疫情的好转，使得植物油的消费量开始出现逐步恢复，但从巴西进口的大豆尚未大
量到港，时间差的问题的造成了短期内的供给紧张。截至 4 月 10 日，国内豆油商业库存
总量 102.765 万吨，较上周的 115.126 万吨降 12.361 万吨，降幅为 10.74%。豆油库存量
的不足是支撑当前豆菜油价格的主要因素，我们预期进入 4 月下旬后，随着巴西大豆的
不断到港，国内豆油的供给将再度上升，豆油远期向上的空间仍然极为有限。虽然近月
合约强于远月，但是 5 月合约即将进入交割月，因此月间套利的机会已经不多。我们仍
然看好豆棕、菜棕远月合约价差的扩大，由于原油价格的低迷可能将成为长期走势，那
么印尼国内生物柴油的消费一定会出现大幅削减。随着美豆进入种植期后，天气的升水
也会抬升美豆价格，豆棕价差有望在之后出现较大的上行。 
红枣 震荡 + 红枣：昨日红枣盘面价格有所上行，主力合约 2009 收盘价格上涨 70 点至 10100 元/吨，
涨幅 0.7%。目前来看，盘面资金已经基本全部转移至 9 月合约上来，5 月合约持仓仅余
2211 手。现货市场上游库存压力较大，但下游采购不够积极，成交较为冷清。现货的压
力多会反应在 05 合约之上，但是由于资金转向 9 月合约，5 月合约的价格主要反应了交
割成本的所在。9 月合约能否出现较大的行情，则要视今年红枣生长情况而定，在苹果盘
面价格不出现较大波动的情况下，红枣盘面也难以吸引新的投机资金的介入。短期内红
枣交易还将维持震荡调整的走势，盘面投机机会仍然偏低，需要耐心等待才有适当的入
场时机。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约跳空高开后大幅下挫，周末期间鸡蛋现货市场价格整体上涨提振期货
市场高开，不过即使当前食品加工企业及餐饮业正在有序恢复，部分省份的学校计划在 4
月份陆续开学，阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，下
游产业仍需一段时间消耗，整体需求端仍不及往年正常水平，且供应端同比增幅明显，3
月份在产蛋鸡存栏环比增加 0.99%，同比增加 10%，淘鸡价格在 4 元/斤附近，养殖户淘
鸡意愿不高，供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋市场价格上涨空间，预计短期鸡蛋
市场价格反弹后仍有回落的可能。期货主力 06 合约盘面升水后继续走强动能显不足，日
内 3500 一线承压，多单建议减持，5-6 反套止盈离场，远月合约面临供给端压力影响趋
于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09 合约支撑 3900 附近，
逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 13 日，棉花主力合约收盘价为 10950 元/吨，涨 1.75%；棉纱主
力收于 18925 ，跌 0.84%，ICE 2 号棉花收盘价 53.29 美分，跌 2.04%。欧美股市出现回
升，短期有所反弹，但棉花中期仍维持看空观点，短期印度及巴西等国的疫情可能导致
出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情扩散及出口禁运政策，全球消费料仍将继
续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡偏强。期权方面，棉花指数加权隐含波动
率大幅上行，为 35.5%，短期有所回落，但仍然大幅高于历史波动率为 25%的水平。波动
率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。
豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松
预期施压全球豆类价格，巴西大豆 3 月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期
随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过南美疫
情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维
持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，
同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。
综合来看，菜粕 2009 合约短期预估波动区间 2250-2650，不过整体多空博弈加剧，价格
反复波动的可能性较大，昨日价格高位回落，操作方面建议区间思路为主，短多离场观
望，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：13 日，大商所玉米主力 09 合约继续于 2000 元/吨上方震荡走势，午后收于 2044
元/吨，日内涨幅 0.05% 。国内部分地区玉米价格小幅震荡。目前国内玉米基本面情况变
化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北
港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮
源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目
前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用
为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好
后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的
转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及
后期玉米拍卖情况。近日拍卖消息频传，消息称今年拍卖提前，且起拍价持平去年，这
与前期预测提价的观点相左，在此背景下，用粮企业有观望情绪，预计政策拍卖公告明
朗之前，玉米价格继续上涨动力减弱，将以高位震荡运行为主。技术面来看，目前 9 月
合约站稳 2000 元/吨上方，将基于 2000 元/吨为支撑震荡运行，近期 2050 元/吨下方震
荡调整为主。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：13 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡走势，午后收于 2292 元/吨。国内淀粉现货报
价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居
高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑
下，淀粉暂时抗跌，但上涨动力不足，但暂不建议追高，观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货继续走低，现货价格波动较小，未随盘面继续下调，山东地区南方松
4450-4500 元/吨，银星 4500 元/吨，部分地区低价惜售，成交清淡，下游纸厂仍维持按
需补库节奏，文化纸及白卡纸需求低迷，经销商及纸厂积极消化库存，原料补库也随之
放缓。欧美疫情已见拐点，但距离经济活动恢复正常尚需时日，参考中国情况即可，因
此对成品纸需求的影响并未结束，市场虽担忧供给收缩，但尚未看到显著影响，全球木
浆库存预计延续增势，后期需关注巴西疫情恶化后是否会导致阔叶浆供应下降。国内经
济活动继续恢复，随着学校开学，预计双胶纸需求有望好转，并带动木浆补库，因此浆
价在跌至当前价格后，一是面临成本支撑，短期还难以打破，二是人民币贬值导致进口
成本上升，结合外盘报价上涨，预计纸浆期货还是维持窄幅震荡， 2009 合约支撑 4500
元，压力 4750 元/吨，同时关注美股二次探底对市场影响。操作上，建议支撑位附近多
配，控制仓位，等待现货市场进一步回暖。 

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