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白糖 涨 + 
白糖：郑糖夜盘强势整理，而国际糖价略走低。日前郑糖主力合约突破整理区创出反弹
新高，基本面没有特别的利多消息。或许是进口糖政策调整以及 6 月份国内销售同比减
少等题材的利空影响被市场所消化，且基差偏高需要修复。目前郑糖技术形态相对利多，
关注其他合约是否会补涨。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆滞涨回落跌破 900 一线，美国天气威胁减弱，美国大豆主产区将迎来更多降
雨，利于作物生长，而种植面积报告利多红利基本得到释放，短期缺乏持续推动，预计
维持高位震荡整理为主。国内市场来看，短期受外盘拖累偏弱震荡，目前中国 7 月船期
采购量已提高至 810 万吨，预计 8 月到港。6-8 月大豆到港量庞大，国内油厂大豆、豆粕
短期供应充裕，豆粕库存 10 连升，但需求回升令豆粕库存增速放缓，据当前油厂压榨水
平看 3 季度豆粕供应偏充足，而 10 月份之后大豆供应取决于美豆进口情况，而巴西大豆
供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，预计短期豆粕市场价格维持
高位震荡走势，深跌空间也将有限，中长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作的配合
及蛋白需求实质性好转，连粕主力 2009 合约震荡收小阳线，小幅增仓，短期支撑 2800，
压力暂看 2950 附近，M2101 合约短期支撑 2850，压力 3000 附近，前期高位多单适当减
持，短线参与。期权方面考虑卖出 m2009-P-2800 期权合约。 
苹果 震荡 + 
苹果：多空争夺加剧，苹果 10 合约继续低位震荡。现货方面，产销市场近两日维持稳定，
目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有所提高，质量整体
不及之前好，客商采购积极性不高，山东地区纸袋富士 80#以上果农货报价持稳，主流交
易价格 1.7-1.8 元/斤，个别高价 2.0 元/斤；陕西地区新上市的早熟苹果价格不高，低
于去年同期，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货缓慢，时
令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，产区降雨充沛，苹
果长势较好。产量预期方面，产区套袋基本结束，多方市场信息显示套袋情况好于之前
预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补袋情况。07 合约面临成本支
撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下
跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远
月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约价格再次回落至 4 月初价格运行区域，
考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实
也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多
思路为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：7 月 8 日国内油脂价格有所上行，油脂基本面并没有发生较大的变化，目前仍处于
震荡上行的节奏之中。外盘原油走势仍对植物油市场影响较大，在当前原油价格难以突
破震荡区间的情况下，整体植物油价格也难有大的涨势。7 月 10 日马来西亚 MPOB 将发布
月度报告，本次报告预期马来棕榈油产量将环比上升 25%以上，产量环比增加约 12 左右，
库存仍有望得到削减，但幅度较为有限。对棕榈油而言，最大的问题仍是 8 月后马来棕
榈油出口能否继续保持旺盛，在印度疫情得不到改善的前提下，棕榈油需求将在补库完
成后现下滑，棕榈油价格有可能在 7 月中下旬出现较大的回调。但是如果原油价格能再
度上冲，那么棕榈油价格将因此受益而再度上行。 
豆菜油：菜油价格表现继续强劲，低库存仍是支撑菜油价格走强的核心要素。截止 7 月 3
日当周，国内菜油商业库存达到 19.07 万吨，已经连续第 4 周上涨，但是同比仍下滑
64.82%。菜油库存在有效增长之前，预期价格仍将保持在高位徘徊，但是由于油脂间价
差的不断上升，以及菜油进口利润的大幅上涨，菜油消费将受到一定抑制，同时菜油库
存将不断上涨，菜油价格未来向上的空间将越来越窄。目前 9 月合约价格仍不断上行，
但是依然不可以入场做空，9 月菜油持仓量单边达到 15.8 万手，市场上缺乏足够的菜油
进行交割，投机散户应该以观望为主，避免在交割月前出现大幅的波动以增加不必要的
风险。远期合约仍应以做多棕榈油为主，这是基于全球经济复苏后原油价格不断反弹的
逻辑而进行的。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约高开收小阴线，再次上探 4000 一线整数关口压力。今日鸡蛋产区北京、
上海蛋价普涨，销区山东、河南稳中有涨，近期不利天气影响鸡蛋储存，湖北江浙沪等
地连续暴雨，广东高温，制约短期蛋价走势，但后市季节性旺季支撑，预计短期鸡蛋现
货市场价格维持稳中回暖态势。未来市场供需来看，6 月在产蛋鸡存栏环比下跌 2.98%，
高温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡
不多，整体供应充裕，随着传统的消费旺季来临，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反
弹高度也将受到去产能进程缓慢的压制，或不及往年同期水平。节日效应消退后鸡蛋市
场价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷
期。期货市场来看，短期预期主导，呈现近强远弱格局，主力 2009 合约继续窄幅反弹，
但升水较高，若未来现货市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，短线关注 4000 元
/500 千克附近压力有效性，建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08 合约
对应消费旺季支撑，走势较 09 合约偏强，8-9 正套持有，后期关注物流及老鸡淘汰进度
影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 7 月８日，棉花主力合约收盘价为 11925 元/吨，跌 0.42%；棉纱主力收于 19320，
跌 0.13%。最新数据显示，2020 年 1-5 月，美国共进口纺织品服装 328.95 亿美元，同比
减少 25.81%。其中从中国共进口 76.66 亿美元，同比减少 43.87%，从越南进口 51.40 亿
美元，同比减少 9.45%，从印度进口 27.96 亿美元，同比减少 23%，下半年随着美国经济
全面复工，棉花消费有望好转。棉花市场短期呈现箱体震荡格局，技术上背靠 12000 做
空为主。短期美棉因中国加大购买力度维持强势格局，若郑棉大幅突破 12000 关口，可
以短线多单参与。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具
备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：CBOT 大豆周三继续收跌，美豆生长良好继续施压盘面，菜粕跟随 CBOT 大豆偏弱运
行。当前市场缺乏突出因素指引，期价或继续以区间波动为主。USDA 种植面积报告中美
豆播种面积低于市场预期收敛利空情绪，带动 CBOT 大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，
不过报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，缺乏新的助推
力的情况下，菜粕期价上行之后再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种
面积初步兑现，市场关注点转向单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT 大豆期价进入
易涨难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不
及预期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09 合约运行区间预期上
移至 2280-2550。操作方面，单边建议继续关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利
继续持有，期权方面，建议继续持有卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权。 
玉米 涨 + 
玉米：8 日，大商所玉米 09 合约继续基于 2100 元/吨位置震荡调整。国内玉米现货价格
大多稳定，个别小幅调整。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多
为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次 7 月 2
日临储玉米拍卖 410 万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆。目前粮源主要集中在中间流
通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前 6 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火
爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，
国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分
批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临
储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其中山东早间到货
突破 1000 辆，市场价格上涨情绪有所降温。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看
好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2130 元/吨，升
水盘面 15 元/吨左右。7 月 2 日临储第五次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1963
元/吨，如果运送至锦州港，则价格为 2000 元/吨以上，仅贴水当前新粮价格 100 元/吨
左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘
面暂时在 2100 元/吨附近波动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需
角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：8 日，淀粉主力 09 合约在 2450 元/吨附近随玉米震荡调整。国内淀粉现货报价依
旧保持坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价
格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧
以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，或有所波动，暂时观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低位盘整，针叶浆现货价格稳，银星 4350 元/吨，月亮 4450 元/吨，亚
太森博阔叶浆 7 月报价上调 100 元/吨。纸厂原料按需备货，成品纸仍在需求淡季，白卡
纸价格上调，下游刚需采购，生活用纸出货较慢，价格弱稳。成品纸利润改善，但下游
需求恢复很难一簇而就，随海外经济数据继续回升，造纸行业有望随之好转，供应稳定，
库存再次转增后，短期去库难度较大，高库存的情况或将延续，现货价格提涨发力，加
针虹鱼 6 月报价下调 30 美金至 590 美金。当前期货交易逻辑仍集中在宏观面，整体预期
偏好，加之权益价格持续走高，市场心态也相对乐观，纸浆跌至历史低位，存在估值优
势，因此在经济环比修复未结束前，估值有望继续抬升，但羸弱的基本面可能限制其上
方空间，09 合约关注 4470 元压力，下方支撑 4370 元，阶段性看仍维持底部震荡，后期
2101 合约可能会提供多配机会。 

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