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白糖 涨 + 
白糖：郑糖夜盘突然放量上涨，主力合约创出反弹新高，整理格局或许被打破。6 月份国
内销售同比减少，而糖厂库存却有所增加。国际糖价反弹对郑糖有利多作用，截至 6 月
底 ICE 净多持仓已经连续九周增加，目前巴西天气干燥对糖价有一定支持。国内市场可
能在 6 月数据公布后认为利空出尽，但进口糖形势仍是重要影响题材。技术上关注郑糖
突破走势是否有效，激进者可适当追涨。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆高开震荡继续测试 900 整数关口，种植面积报告利多红利基本得到释放，美
豆主产区也将迎来更多降雨，利于作物生长，另外中国采购对美豆支撑形成提振，短期
缺乏持续推动，预计维持高位整理为主，继续验证 900 附近支撑有效性。国内市场来看，
短期供应偏充足，大豆、豆粕库存快速上升，豆粕库存 10 连升，但需求回升令豆粕库存
增速放缓，据当前油厂压榨水平看 3 季度豆粕供应偏充足，而 10 月份之后大豆供应取决
于美豆进口情况，而巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，
预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，中长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作
的配合及蛋白需求实质性好转，连粕主力 2009 合约高开收阴线，压力暂看 2950 附近，
支撑 2800，M2101 合约短期支撑 2850，短期压力 3000 附近，前期多单建议减持，短线参
与。期权方面考虑做多波动率的策略和看多期货上涨的策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：目前期价进入多空争夺区域，苹果 10 合约短期进入低位震荡。现货方面，产销市
场继续弱势运行，目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有
所提高，成交价格稳中偏弱，山东地区纸袋富士 80#以上果农货主流交易价格 1.7-1.8 元
/斤，个别高价 2.0 元/斤；陕西地区早熟苹果晨阳上市，65#起步，主流价格 1.0 元/斤
左右，低于往年同期，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货
缓慢，时令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，部分产区
存在冰雹干扰，提振市场利多情绪。产量预期方面，目前产区套袋基本结束，多方市场
信息显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补
袋情况。07 合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年
消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期
价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约价格再次
回落至 4 月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行
推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡区域，操
作方面建议短线逢低参与做多思路为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：7 月 7 日国内油脂价格涨跌不一，其中棕榈油和豆油下滑幅度较大。棕榈油价格的
下滑，受到了两方面因素的影响：一是原油价格反弹无力，已经连续两周时间保持震荡
调整的走势，难以走出当前的震荡区间，这使得植物油向上的动能有所减弱；另一方面
马来棕榈油６月产量有较大上行，根据 MPOA 报告显示，2020 年 6 月马来毛棕榈油产量环
比增加 12.7%，预期达到 180 万吨以上，将是历史同期最高值。虽然 6 月马来棕榈油出口
量也大幅上行，但产量的大增使得库存削减幅度有限，加上印度棕榈油在完成补库后，
后期进口量将出现较大下行，中短期内棕榈油价格的上涨将再度乏力。 
豆菜油：豆油方面压力仍然来自于库存的不断增长，截至 7 月 3 日，国内豆油商业库存
总量 118.228 万吨，较上周的 112.248 万吨增 5.98 万吨，增幅为 5.33%。 此前美豆种植
面积减少的利好消耗殆尽，在中国大量进口美豆之前，预期美豆价格将维持在 900 美分/
蒲式耳左右。在原油价格不发生大涨的情况下，国内豆油供给充足，难以出现大幅上行。
菜油价格今日表现依旧坚挺，由于库存的不断削减，菜油价格得到较强的支撑，但是由
于菜油和豆油价差不断扩大，菜油价格继续上行的可能性也较低，更多的可能是菜油价
格保持在高位震荡。只有在整体植物油价格出现上涨的同时，菜油价格才能有进一步的
上升空间，短期内植物油交易应该继续保持观望，可以考虑在棕榈油价格大幅下行的同
时，买入远月 2101 合约并继续持有，这是基于年底全球经济环境改观后原油价格有所修
复的逻辑出发。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约高开减仓收阳，上探 4000 一线整数关口压力。今日鸡蛋产销区蛋价整
体稳定，近期河北等北方地区开始发霉，湖北江浙沪等地连续暴雨，广东高温，不利天
气影响鸡蛋储存，制约短期蛋价低位整理，但后市季节性旺季支撑，预计短期鸡蛋现货
市场价格维持稳中回暖态势。未来市场供需来看，6 月在产蛋鸡存栏环比下跌 2.98%，高
温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不
多，整体供应充裕，随着传统的消费旺季来临，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反弹
高度也将受到去产能进程缓慢的压制，或不及往年同期水平。节日效应消退后鸡蛋市场
价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。
期货市场来看，短期预期主导，主力 2009 合约继续反弹，但期货升水较高，若未来现货
市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，短线关注 4000 元/500 千克附近压力有效性，
建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08 合约对应消费旺季支撑，走势较
09 合约偏强，8-9 正套持有，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 7 月 7 日，棉花主力合约收盘价为 11950 元/吨，跌 0.13%；棉纱主力收于 19280，
跌 0.1%。7 月 7 日储备棉轮出销售资源 8041.9553 吨，实际成交 8041.9553 吨，成交率
100%。平均成交价格 11533 元/吨，较前一日上涨 24 元/吨，折 3128 价格 12835 元/吨，
较前一日下跌 92 元/吨。新疆棉成交均价 11675 元/吨，较前一日上涨 29 元/吨，新疆棉
折 3128 价格 13047 元/吨，较前一日下跌 68 元/吨，新疆棉加价幅度 1152 元/吨。地产
棉成交均价 11350 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨，地产棉折 3128 价格 12560 元/吨，较
前一日下跌 160 元/吨，地产棉加价幅度 665 元/吨。全球消费依旧低迷难改，中期来看，
棉花供应充足，后市或仍存下行空间，建议期货逢高做空为主。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：CBOT 大豆周二收盘下跌，交易商称因美国产区或迎来降雨，有利于大豆生长，菜
粕日内预期跟随外盘震荡偏弱。USDA 种植面积报告中美豆播种面积低于市场预期收敛利
空情绪，带动 CBOT 大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，不过报告中美豆新作播种面积数
据并不能对供需局面产生本质上的扭转，缺乏新的助推力的情况下，菜粕期价上行之后
再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，市场关注点转向
单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT 大豆期价进入易涨难跌的时期；菜粕现货端面
临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预期带来的多空博弈，整体价
格或呈现重心上移的区间波动，09 合约运行区间预期上移至 2280-2550。操作方面，单
边建议关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议继续持
有卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权。 
玉米 涨 + 
玉米：7 日，大商所玉米 09 合约震荡调整，测试 2100 元/吨支撑，预计将基于 2100 元/
吨位置继续上攻。国内玉米现货价格大多稳定，个别小幅调整。目前玉米市场利空消息
频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次 7 月 2 日临储玉米拍卖 410 万吨玉米，
全部成交，表现依旧火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸
易商，临储前 6 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅
回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段
性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空
消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储
粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其中山东早间到货突破 1000 辆，市场价格上涨情
绪有所降温。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌
环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2130 元/吨，升水盘面 15 元/吨左右。7 月 2 日
临储第五次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1963 元/吨，如果运送至锦州港，则
价格为 2000 元/吨以上，仅贴水当前新粮价格 100 元/吨左右。市场多持有待价而沽的心
态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在 2100 元/吨附近波动为
主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期盘面继续上涨的
概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：7 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡调整。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前
国内淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率
有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，
或有所波动，暂时观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货当前继续交易宏观逻辑，在国内股指下跌、市场情绪回落后，纸浆价格
也再次调整，现货价格稳，银星含税价维持在 4300-4350 元/吨，盘面小幅升水。成交情
况一般，纸厂按需采购原料，需求淡季，成品纸出货较前期放缓，价格继续上涨动力不
足，纸厂盈利环比改善后，纸浆需求并未快速好转，在全球经济数据持续回升下，造纸
行业缓慢恢复，但高库存、弱需求的情况短期还很难改变，阔叶浆库存较高，去库难度
较大。因此，上周以来的低位反弹更多是宏观情绪带动下，纸浆估值的提升，经过去年
大跌后，纸浆价格已在历史低位震荡较长时间，但需求低迷下现货走强的难度较大，供
给端利多较少，预计短期维持底部震荡，09 合约压力 4470 元，下方支撑 4370 元/吨。 

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