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贵金属 金银：基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。上周公布的美国ISM制造业和昨日公布的非农数据明显超出预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。上周五开始美国进入独立日假期，COVID-2019感染人数连续三日上升到5万以上，美联储宣布采取新一轮救市措施，这种情况下美股等风险资产未必下跌，但美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶。操作上，国际黄金目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。沪金则由于股市带动的赚钱效应，人民币超预期升值，导致内盘金银走势比外盘弱很多，这种情况下沪金的相对弱势或将延续，与股市形成跷跷板效应。从图形来看外盘走势突破内盘仍在继续盘整。最近几个交易日重点关注白银，白银出现了假突破后迅速回调，持续窄幅震荡调整，表明资金的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，考虑到美元潜在的贬值预期和银价目前仍然偏低的特点，以及美联储的救市行为，我们认为白银向上突破也同样存在一定的概率，等候白银选择方向再入场做右侧交易。风险点：铜、锌、铅等品种回调对金银的冲击。

铜 铜：昨日铜价继续走强，伦铜再创阶段性新高，收于6140美元/吨。近期市场风险偏好显著回升，A股连续数日强势上扬。铜矿供应仍然紧俏，铜精矿现货TC低位偏弱震荡，CSPT敲定3季度TC地板价53美元/吨，较Q1大幅回落。由于疫情形势严峻，秘鲁矿业恢复缓慢，智利暂停部分扩建项目，但考虑矿业对智利经济的重要性，4月疫情不降反增，疫情对铜矿产量的实际影响或小于预期。7月进入消费淡季，炎热天气电缆企业开工环比走弱，6月汽车家电降价促销部分透支后续需求。上周国内库存由降转增，但伴随海外需求改善，LME铜库存自5月中以来震荡下行，贴水快速收窄，上周已呈现Back结构。整体来看，目前基本面对铜价有支撑，宏观情绪乐观下，铜价料继续走强。

锌 锌：结合各国经济数据来看市场复苏进度不一，中国和美国的数据指标良好，美国上周公布的ISM制造业和非农就业都有超预期的上涨表现，但是市场反应平平，可能对统计数据有一定的不认可。其他国家来看，逆全球化的趋势进行，抱团趋势明显，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。美国独立日期间COVID-2019感染人数连续三日突破5万，美联储进行新一轮救市，美元呈现持续的贬值预期，这种情况下商品受到两个冲击，一个是潜在的共振性回调预期，另一个则是美元流动性过剩带来的上涨预期，后续关注市场选择哪个方向。操作上，上周四周五有色出现普遍的回调整理，幅度不深，但强势多单出现了结构性的减仓，这意味着市场需要新旧动能切换，可能会重新选择方向，周一内盘股市的超预期上涨令市场情绪继续修复，市场信心如虹的情况下有色易涨难跌，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线，在这种情况下有色空头务必小心。锌重点推荐套利单，跨品种套利单是当下沪锌增量资金的来源，铜锌比和铅锌比都处于相对高位，说明锌仍是被低估的品种。未必意味着锌价的上涨只能表示相对强弱，最近可以重点考虑多锌空铅等套利方式，当下价差2100左右，最低1900，目标价差2700以上。

镍 镍：LME镍价继续走升，国内镍价继续于107000上方走强。我国股市大涨，国外复苏预期提振，有色金属受到需求修复预期推动。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，LME镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至965元/镍点附近。不锈钢近期价格小幅回升，最新调研显示7月不锈钢产量料会微增，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但300系暂未有累库出现，200系库存增加，库存变化有分化，300系压力不大，价格期现联动有回升。LME镍价回升延续，铜价进一步走势对镍价影响继续正面，镍价关注13400美元一线。而国内主力ni2010波动107000元线上依然偏强，注意仓位控制。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货价格震荡整理，镍的继续上行未能带动不锈钢进一步大涨。不锈钢现货实际价格微有抬升，需求一般，库存近期企稳后回升本周主要集中在200系，300系则略有下滑，最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化。不锈钢期货震荡偏强，ss2009于13400附近继续整理反复，平台主动突破意愿暂不强烈。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨20元/吨，现货平均升水缩小到40元/吨。下游方面，据SMM调研显示本周铝下游加工龙头企业开工出现一定的下滑，除却型材企业外，其他加工企业开工均出现一定的下滑，其中原铝加工段，原生合金、铝线缆开工下滑较为显著。上游方面，周内氧化铝价格涨幅较大，主因下游利润持续向上传导背景下，北方氧化铝减产消息迅速发酵，国内氧化铝价格得以顺畅上涨，且因西南地区需求持续扩张，南北氧化铝负价差近期转为平水至小升水。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约暂时观望为主，上方压力位14200。

螺纹   螺纹钢：期螺震荡走高，宏观氛围向好。现货价格稳中有升，周初建材成交维持在20万吨以上，降雨影响持续，市场心态相对谨慎。螺纹再次回到弱现实与强预期的结构下，表观消费同比转负，降幅较大，华东库存激增，总库存同比多出300万吨，季节性影响超出预期，但近期盘面交易逻辑近似春节后的一个月，即忽视短期外部影响，交易下半年旺季预期，而建筑业PMI和美国经济数据偏强，短期的宏观利多使预期很难证伪，基差继续收窄。考虑到端午影响，上周需求可能是淡季低点，本周或低位回升，而参考历史同期看，7月需求环比明显改善的难度较大，更多是持平或小幅走低，而产量在电炉平电亏损、厂库增加后，开工率回落，高炉方面主动减产可能不大，仍要看唐山限产执行力度，日间出现丰润地区限产再次加强的消息，但对限产效果还是要看实际数据，供给有望高位回落，只是调整幅度要小于需求，从而使库存继续增加。整体看，现货压力仍在，而盘面受偏强的宏观预期支撑，两相博弈趋于震荡，本周五将公布6月社融数据，是预期能否延续的第一个观测指标，之后是下周16日公布的投资数据，为第二个观测指标，因此，短期建议将多配头寸放在2101合约上，在对下半年偏乐观下，相比10合约其承受的库存压力可能更小，10合约暂时观望，等待后期数据指引。

热卷   热卷：昨日热卷窄幅震荡，夜盘在原料端铁矿石的带动下小幅回升，南方降雨持续，需求受到影响，热卷社会库存累积，周一钢银库存显示热卷库存环比增加1.08%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.06万吨，产量环比增加0.6万吨，热卷钢厂库存103.72万吨，环比增加0.96万吨，热卷社会库存252.56万吨，环比增加4.87万吨，总库存356.28万吨，环比增加5.83万吨，周度表观消费量322.23万吨，环比下降3.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货价格承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量继续下降，热卷钢厂库存增加，社会库存出现拐点，总库存转增，现货价格小幅下跌，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中期来看热卷需求依旧维持强势。短期在盘面回调后在原料端的带动下，热卷价格继续回升，操作方面可少量逢低入多。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约再次试探1200元/吨的重要压力位未果，期价小幅下跌，从盘面整体走势来看，当前期价依旧维持窄幅的区间震荡。目前主产地煤矿优质资源报价维持平稳，部分主焦煤仍有提涨预期。当前焦煤供应端依旧维持稳定，7月1日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.16%；日均产量66.20万吨。需求端：仅安阳部分焦企限产10-20%左右，下游焦化企业需求当前依旧维持稳定。当由于当前焦炭有走弱的预期，下游焦化企业补库积极性开始下降。但由于焦化企业当前仍维持高利润的情况下，对焦煤仍有支撑。进口煤方面：当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，澳煤近期有所走强，7月3日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为118美元/吨，较上周五下降1美元/吨。蒙煤方面：近期288口岸，策克口岸目前通关保持在400车和400车左右，通关量变幅较小。整体而言：当前焦煤供需矛盾并不突出，短期仍将以震荡走势为主，短期走势将强于焦炭。

焦炭   焦炭：夜盘在铁矿上涨的带动下，焦炭09合约小幅上涨，短期看下方仍有较强的支撑。当前焦炭首轮提涨范围逐步扩大，此前山西晋钢提降50元/吨，昨日山东主导钢厂，唐山地区部分钢厂首轮提降50元/吨。当前焦炭走弱的趋势逐渐明显。从供应来看，安阳市660万吨（实际在产550万吨产能）涉及4.3米焦炉限产的焦企目前当地焦企落实限产力度约10-20%左右，但后期限产力度有待观察，对焦炭整体供应影响有限。从下游需求来看，受环保限产的影响，唐山部分钢厂开始停产，据Mysteel了解唐山丰润区部分独立型钢厂接到通知并落实停产措施，若全部停产，型钢日产量影响6.12万吨，影响量增加4.47万吨，开工率将大幅下降。后期焦炭需求将局部下滑。当前焦炭供应处于宽松，而需求后期下滑的情况下，同时钢厂当前利润偏低，部分钢厂焦炭库存处于偏高的情况下，补库积极性下降，焦炭短期仍将以偏弱走势为主。但由于当前焦企库存偏低，焦炭回调深度有限，短期将以抵抗式下跌走势为主，策略上仍可以逢高短空。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面低开高走，全天收中阳，重回半年线附近，成交有所放大，技术上正逐步走出W走势。昨日盘面对现货端价格的带动极为明显，早盘的低开使得主产区厂家一度出现恐慌情绪，出现低价甩货，内蒙和宁夏地区的加工块出厂含税报价甚至报出6050元/吨的低价。但午后随着盘面的持续走强，北方主产区的报价出现明显上调，重回6200元/吨上方。周初锰矿市场总体维持稳定，但本周港口库存出现进一步累库，天津港又增加了近10万吨的库存，总库存量回升至430万吨水平。进一步动摇了市场信心，部分小型贸易商继续低价出货。短期来看，锰矿价格将继续阴跌走势。昨日盘面的上涨应定义为技术上的超跌反弹，前期低点对本轮的下调起到了支撑作用，但后续锰硅价格能否走强将主要取决于厂家的减产情况。前期高价锰矿当前已进入成本，多数厂家都已经处于亏损状态，有一定的减产意愿，但从近期的实际产量来看暂无明显下降。若供应端不出现明显收缩，当前锰硅期现市场价格低迷的局面难有明显改善。操作上，经过昨日的上涨市场情绪出现好转，但反弹空间有限，可逢高沽空。

硅铁   硅铁：周初硅铁主力合约反弹遇阻半年线，全天冲高回落收长上影线，市场信心仍较为疲弱，盘面仍处于下行通道中。现货市场强势依旧，厂家挺价意愿仍较为坚决，72加工块的主流报价多集中在5600-5750元/吨出厂。最近一期硅铁厂家库存量已经下降至5.94万吨，相比两周前的8.62万吨再度下降3成，主产区的排单基本都在15号以后，部分已经排到月底，短期现货价格易涨难跌。但应注意的是主产区前期停产的厂家当前已经基本全部复产，宁夏地区甚至还有一部分新增产能，后续产量将逐步回升。另一方面，当前社库库存已积累在10万吨的高位水平，对于10合约来讲上方压制力度较强。宝钢7月钢招价格出炉，报6130元/吨含税进厂，河钢的最终定价仍未敲定。硅铁需求端除钢厂外，金属镁和硅铁的出口近期将出现下降，主要是因为欧洲地区的消费出现季节性走弱。对于硅铁主力合约来说，逻辑上有复产预期和高社会库存压制价格，技术上当前已经向下破位，操作上应切换至偏空思路，近期以逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面小幅探涨，重回750上方，午后盘面一度出现快速拉升，而后遇阻上方20日均线。夜盘看涨情绪进一步发酵，再度大幅走强。近期地产股的大涨在一定程度上提振了市场对后续终端用钢需求的信心，对冲了成材消费淡季走弱的预期。昨日上证指数的放量大涨也在很大程度上提升了铁矿石市场的风险偏好，宏观和情绪再度成为了盘面的短期驱动。从铁矿的供需角度来看，当前是最有可能出现价格回调的时间节点。成材表需受暴雨影响，下降幅度明显超出季节性，成材累库开始加快，钢厂利润空间也被压缩明显，加之唐山地区钢厂存在减产预期，需求端对铁矿价格的支撑力度正边际走弱。如果此时盘面仍无法出现明显回调，空头的信心将出现明显动摇，一旦出现集中离场盘面将再度上行。当前铁矿供应端仍处于偏紧的局面，近期到港的增加多集中在巴西矿，PB粉的增量极为有限，而当前钢厂的采购仍青睐澳粉，铁矿的结构性矛盾短期对盘面仍有向上驱动。09合约临近交割，但当前基差水平仍偏高，后续大概率将以盘面上涨来修复，操作上短期维持偏多思路，逢低吸纳为主。

玻璃   玻璃：6日，郑商所玻璃主力09合约再度上攻1500元/吨，盘面上看1500元/吨整数关口压力较为明显，短线或有反复，后期突破继续上行的可能性较大。短线操作可考虑多单暂时止盈回调做多，也可考虑继续多单持有，目标位1550元/吨上方。现货市场方面，国内浮法玻璃市场局部小涨，整体走货相对平稳。华北周末个别厂小涨，整体出货一般；华东周末个别厂上调1-2元/重量箱，多数厂成交仍显灵活；6日武汉长利上调1元/重量箱，三峡计划7日跟涨，出货依旧受降雨影响，落实仍待跟进；华南出货较平稳，6日东莞/江门/北海信义上调1元/重量箱，漳州、河源旗滨白玻上调1元/重量箱，漳州绿玻对珠三角区域涨1元/重量箱，华南台玻计划7日涨1元/重量箱；西南近日出货小幅好转，成都南玻、台玻、德阳信义涨2元/重量箱，成都明达计划7日跟涨，亦不乏其他厂跟涨，成都台玻一线已于4日点火复产；西北宁夏金晶涨1元/重量箱，整体出货良好；东北价格走稳，多数厂产销平衡。总体来说，目前玻璃市场基本面情况变化不大，受天气影响以及下游库存消化，玻璃厂出库速度放缓。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。玻璃主力9月合约价格预计继续偏强走势，但短线或有反复，后期有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

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