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牛市来了，牛市真的来了！继周四两市成交破万亿(1.08万亿)之后，周五再创1.17万亿巨量。

这一周，沪深两市合计成交4.62万亿，日均9246亿！沪综指、深成指、中小板指和创业板指涨幅分别为5.81%、5.25%、5.37%和3.36%。

疫情还在发展，全球确诊已破1000万，多数专家预计接下来还会有第二波。经济也在下滑，国际货币基金组织 (IMF) 6月25日预计 ， 2020 年全球经济将萎缩4.9% ， 其中美国 -8% ， 欧元区-10.2%，表现最好的中国也就增长1%。更有中美关系，地缘政治和地缘经济的种种不确定因素……

在多重利空袭击下，“中国牛”是怎么起来的呢？

在笔者看来，主要是两大政策，或者说两件大事奠定了牛市基础。

第一件大事是：6月17日，国务院常务会议明确要求，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

按照官方数据，去年国内金融业税后利润约2.9万亿元，其中商业银行净利2万亿元。显然，银行是让利的大头。为了支持实体经济，其资产端(贷款)要降息，负债端(存款)也要降息。反应最快的是大额存单，以光大银行为例，原来大额存单三年期利息4%，现已降至3.85%。此外还有结构性存款，也在降息。据说这两项就要占到银行负债端的2-3成。

相比之下，出手最狠、影响最大的还是20多万亿的银行理财产品。

两年前，一行三会曾联合发布“资管新规”和“理财新规”，最核心的内容是，理财产品不再保本，但设置了过渡期——截止日为2020年12月31日。也就是说，到今年年底，所有的理财产品，不管是固定收益还是浮动收益均无保本一说。而实际上，目前至少已经有100多款理财产品出现亏损，处在正常状态的收益率也大幅下降。

正是包括大额存单、理财产品等无风险收益率的下降，把几万亿乃至几十万亿的资金赶出银行。这部分巨额资金去哪儿？买房？高层一再强调“房住不炒”，况且除了北上广深等少数超大城市，房价多已疲软。

于是，只有一条路：买股。眼看上半年基金业绩十分靓丽，大部分转向买基金。

统计显示，截至6月30日，今年共成立677只新基金，合计募集1.063万亿元，而去年全年不过1.43万亿。其中权益类基金(混合和纯股)占到7成，多家爆款基金“一日售罄”，甚至“秒杀”。

统计还显示，公募基金已从去年6月底的13.46万亿，增至今年5月底17.64万亿。不到一年时间就增加了4万多亿。越来越多的散户开始买基金，特别是买ETF和上百亿的“头部基金”。业内风趣地称之为“散户缴枪”！

今年3月28日，中国证券投保护基金发布《2019年度全国股市投资者状况调查报告》称，55.2%的散户2019年是盈利的，而机构投资者则有91.4%是盈利的。去年如此，今年上半年呢？

都说A股市场是散户市场，如今真的变了。不仅投资者结构变了，投资理念也变了。机构投资者更加理性，更加注重调研，注重公司的长期价值和发展前景。

在笔者看来，投资理念的改变，是奠定A股牛市最重要的基础。

第二件大事是：5月24日，国家发改委副主任宁吉喆明确表示，今年要推动完成1亿非户籍人口在城市落户的目标。

自总理在其任上承诺2020年解决三个“1亿人”城镇化的目标，今年年底也是截止期。

随之，包括南宁、济南、江门、大连、无锡、中山、南昌、青岛、昆明等20余城市纷纷调整落户政策，普降门槛。

例如，南宁通过租房、投靠亲属亦可落户，对新落户城镇的农村籍大学生实行“来去自由”的落户政策。济南则全面放开对高校在校生、毕业生的落户限制。毕业生来济可先落户后就业；还可最高获得30万元的创业担保贷款。大连市提出六个放开：全面放开高校毕业生落户限制，对博士、硕士研究生、普通高校(含高职院校)毕业生实行先落户后就业政策；放开年轻子女投靠大连市户籍父母落户限制等。

此外，据国家发改委关于年内完成1亿人落户的要求，包括太原、长沙、合肥、长春等省会城市，也正在出台多项取消落户限制的政策。

不久前，刘鹤在陆家嘴论坛上曾指出，“我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”。

1亿人在二三线城市入籍落户，这将拉动多大的内需市场！唯有如此，才能形成“以国内循环为主”，形势才能“向好的方向转变”，资本市场才能迎来较好的业绩，有较强大的基本面支撑！

最后，笔者想说的是，两大政策奠定的牛市，决不是所有股票一哄而上，你好我好大家齐赚钱的牛市。帕累托的“二八法则”放之四海而皆准，A股市场更是如此。说句老实话，近4000家上市公司，真有投资价值的恐怕不是“二八”，兴许是“一九”，即只有三四百只可以作为投资品，绝大部分只是“投机分子”，偶尔炒上一把罢了。

当然，这三四百只应该是各行各业，特别是高科技、大消费、医疗保健等新兴行业的头部企业。从这个意义上说，我们期待的当是指数牛市，而不仅仅是你方唱罢我登场的诸如概念和风格转换的牛市。

编辑：房俊

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