7月2日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-7-2 09:37阅读：429
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白糖
震荡
+
白糖：郑糖周三夜盘继续窄幅整理，国际糖价则受原油走高的提振继续反弹。巴西食糖
生产是否保持大幅增长态势对于糖价会有实质性影响，而国内近期应关注 6 月销售数据
的指引。郑糖短线可能维持区间震荡格局，外糖走势及进口糖规模是主要影响因素，待
技术上出现突破后方有趋势性行情。
豆粕
涨
+
豆粕：美豆再次拉涨测试 900 整数关口。播种面积及季度库存数据均低于预期的利多效
应持续发酵，短期提振美豆市场偏强震荡为主。国内市场来看，7、8 月大豆月均到港量
超千万吨，国内油厂继续维持超高开机水平，大豆、豆粕库存快速增加，豆粕库存 9 连
升，超过 2019 年同期水平，据当前油厂压榨水平看 3 季度豆粕供应偏充足，制约豆粕市
场基差走势，而 4 季度大豆供应取决于美豆进口情况，USDA 大豆种植面积报告意外利多，
有望带动国内豆粕市场价格偏强走势，不过大豆单产仍取决于作物实际生长水平，未来 3
个月大豆生长关键期，天气尤为重要，另外中美两国在多个问题上的对峙也增添中美贸
易不确定性，美豆进口节奏及中国需求也需持续关注。中长期上涨行情能否持续仍需等
待蛋白需求实质性好转及美国天气炒作的配合。期货市场来看，连粕主力 2009 合约高开
收阳，支撑 2800 附近，M2101 合约关注 2850 附近支撑，回调参与反弹思路对待，长线维
持低位轻仓布局多单参与为主。期权方面考虑做多波动率的策略和看多期货上涨的策略。
苹果
震荡
+
苹果：市场延续弱势表现，现货疲弱继续施压盘面价格。现货方面，当前旧果库存主要
集中于山东地区，山东地区苹果主流交易价格持续下滑，山东地区 2020 年 6 月份纸袋富
士 80#以上一二级货源交易加权平均价格 2.55 元/斤，较 5 月份下滑 0.16 元/斤，环比下
滑 5.90%；陕西早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前略有下调，客商采购积极
性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏比较优势，整体走货继续
表现不佳。天气方面，部分产区存在冰雹扰动，提振市场情绪。产量预期方面，目前产
区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，陕西地区套袋基本结束，
果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为
西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。07 合约面
临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，
进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结
区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约价格再次回落至 4 月初价格
运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当
前市场确实也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线交
易为主，如果再遇深跌可以考虑做多参与。
油脂
涨
+
棕榈：7 月 1 日，国内油脂价格有所分化，原油价格的乏力仍然拖累棕榈油的走势。季节
性增产带来的压力也压制着棕榈油的进一步上涨，不过在 6 月出口旺盛的情况下，马来
棕榈油 6 月库存仍有望得到再次的削减。短期内受益于出口数据的强劲，棕榈油价格仍
将保持震荡上行的趋势，不过进入 7 月中下旬后，印度补库的需求将逐步减弱，马来棕
榈油出口量有望得到削减，这将压制棕榈油 9 月合约的上行，并将在 8 月后进入调整态
势。在远期全球经济走向复苏的前景下，棕榈油 9/1 价差有望再度缩小，但是由于届时 9
月合约持有时间所剩不多，无法进行相关的月间价差套利。棕榈油交易仍应放在远月 2101
合约之上，在原油价格远期看涨的情况下，棕榈油 2101 合约有望在 11 月之后出现较大
幅度的上涨。
豆菜油：豆油价格得到了较大的拉升，这主要是因为 6 月 30 日美国农业部发布了季度库
存报告，报告中再度下调了美豆的种植面积，将 2020 年大豆种植面积下调为 8382.5 万
英亩，而市场此前预估为 8471.6 万英亩。种植面积的意外削减，推动了美豆价格的上行，
从而带动了国内豆油价格的上涨。但是本年度种植面积仍大幅高于上一年度 770 万英亩，
在天气不发生重大灾害的情况下美豆产量仍有望达到 1.1 亿吨左右。在中国能够履行中
美第一阶段贸易协定的情况下，下半年国内豆油供给仍将保持充足，豆油价格难以出现
较大的单边上涨行情。目前国内豆油库存仍在不断堆积之中，即使美豆价格有所攀升，
对国内豆油的拉升作用也较为有限，更为可能的是压缩国内油厂的压榨利润，切不可过
高追多买入豆油合约。在豆油库存出现拐点之前，豆油交易都应以观望为主。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：JD2009 合约高开反弹收阳，小幅增仓。主要基于市场对需求旺季临近偏乐观预期
推动，叠加生猪市场价格持续反弹提振市场信心，若猪肉价格有效传导 7 月现货可能反
弹较快，预计短期粉蛋价格大局或趋稳。不过目前 9 月合约升水打的很足情况下，需看
到供需端实质性的好转支撑。6 月在产蛋鸡存栏环比下跌 2.98%，未来产蛋高峰期蛋鸡占
比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应端压力的释放相对滞后；三季度
是传统的消费旺季，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反弹高度也将受到去产能进程缓
慢的压制，或不及往年同期水平。待节日效应过后消费将转淡，今年蛋鸡养殖行业亏损
时间长度及深度均不及 17 年水平，市场出现 17 年超淘概率偏低情况下，远期鸡蛋市场
价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。
期货市场来看，主力 2009 合约升水现货仍较多，若未来现货市场涨幅不及预期，期货市
场仍有回调风险，短线关注 4000-4100 元/500 千克附近压力有效性，建议等待反弹力度
趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08 合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物流及
老鸡淘汰进度影响。
棉花、棉纱
跌
+
棉花棉纱，2020 年 7 月 1 日，棉花主力合约收盘价为 11785 元/吨，涨 0.64%；棉纱主力
收于 19095 ，涨 0.16%。根据美国农业部（USDA）最新发布的棉花实播面积报告，2020/21
年度美棉种植面积 1218.5 万英亩，较本年度减少 11.3%。其中陆地棉面积 1199 万英亩，
同比减少 11.2%；皮马棉 19.5 万英亩，同比减少 14.7%。根据国家粮食和物资储备局联
合财政部发布的公告，国家将于 2020 年 7 月 1 日至 2020 年 9 月 30 日轮出部分中央储备
棉，总量 50 万吨左右，实行均衡投放，原则上每工作日挂牌销售 0.8 万吨左右，通过全
国棉花交易市场公开竞价挂牌销售。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于 11500
元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过
11500 元/吨时，下个工作日重新启动交易。储备棉轮出对于棉花总体利空，但前期棉花
走势已经对此有所反映，因此对于后期走势影响料有限。
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。
菜粕
涨
+
菜粕：美豆种植面积低于市场预期以及美豆库存低于去年利多市场，短期市场消化该利
多影响，期价延续震荡偏强走势。USDA 报告显示，2020 年美豆播种面积预期为 8380 万
英亩，略高于 3 月意向播种面积 8350 万英亩，低于市场的平均预期 8471.6 万英亩，6 月
1 日当季大豆库存为 13.9 亿蒲式耳，低于去年同期的 17.8 亿蒲式耳，持平于市场的平均
预期 13.92 亿蒲式耳。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，增加幅度低于市场
预期，前期利空幅度有所收敛，不过美豆产区天气良好，单产端对市场的施压仍在，短
期的价格向上修正尚不能形成长期的上涨动力，现货端菜粕仍然面临多空交织的局面，
中加贸易关系紧张支撑现货价格，不过豆粕端供应压力仍未消除以及疫情影响下菜粕消
费不及预期，整体价格预期仍然难以摆脱区间波动走势。综合来看，菜粕期价进入低位，
继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，
对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，单边继续关注低位做多机会，
套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议继续持有卖出行权价为 2250 元
/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。
玉米
震荡
+
玉米：1 日，大商所玉米 09 合约于 2100 元/吨下方震荡调整。国内玉米现货滞涨调整。
近期有市场传闻，针对玉米临储每周 400 万吨的拍卖，相关部门约谈部分企业，多家企
业已经暂停第三方资金提供，据悉也有企业已暂停代拍业务。目前尚无官方消息公布，
投资者谨慎对待。如若该消息属实，那么叠加此前的保证金上调、出库期提前，拍卖参
与者资金压力会显现。消息传出后，东北部分地区贸易商看涨情绪松动。进入 7 月以后，
一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其
中山东早间到货接近 1000 辆，相对比前期仅 100-200 辆，而 7、8 月份为传统检修季，
利空玉米价格。而临储前 5 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集
中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背
景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽
松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉
米市场价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显
的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2125 元/吨，升水盘面 30 元/吨左右。6
月 24 日临储第五次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1990 元/吨，如果运送至锦
州港，则价格为 2020-2030 元/吨左右，近贴水当前新粮价格 50-65 元/吨左右。市场多
持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在 2100
元/吨附近波动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期
盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。
淀粉
震荡
+
淀粉：1 日，淀粉主力 09 合约随低开震荡。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国内
淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所
下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，或
有所波动，暂时观望为主。
纸浆
震荡
+
纸浆：纸浆期货低位震荡，近一周波幅在 50 元以内，现货价格稳定，银星含税价 4300-4350
元/吨，纸厂维持按需采购。国内港口库存周环比降 2.3%，总库存偏高，欧洲港口 5 月木
浆库存小幅减少，Top20 产浆国库存也再次增加，相比去年高点明显回落，但仍在历史正
常区间之上。供应相对稳定，整体看发中国数量未明显减少，5 月进口量同环比均负增长，
后期到港有望再次回升。国内成品纸需求随复工回升，6 月以来规模纸厂提价，纸厂盈利
改善，1-5 月造纸行业累计利润同比正增长，但其下游利润较差，而上游浆价也已较长时
间维持低位，因此后期若纸厂仍想维持较好盈利水平，成品纸需求要稳步回升，而海外
疫情严重但复工继续，需要关注对复工速度的影响。整体看，下半年木浆需求逐步改善，
只是回升的速度相对谨慎，而供应未出现较大回落下，去库也不会很快，浆价短期上涨
驱动偏弱，维持底部震荡。操作上，前低处轻仓多配，上方压力暂时看 4450 元。
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