7月2日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-7-2 09:31阅读：244
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贵金属
涨
+
金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，
我们一方面认为后续美联储的政策将继续有效，另一方面对经济复苏持悲观态度，这种
情况下我们会大幅抬升黄金远月的价格预期，近日美欧关税的重启或意味着经济复苏预
期比原有的要弱很多，但对于近月要堤防 3 月的共振性下跌行情。根据近期各国公布的
PMI 来看，中国、美国、法国 PMI 好于预期，德国等欧洲国家 PMI 恢复较慢，值得注意的
是 PMI 是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。夜盘公布美国 ISM
制造业好于预期，但资本市场反映平平，仅金银下挫，则是最好的例证。 短线上黄金的
涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多
增量资金进入黄金市场，最近几个交易日走的就是这样的结构，但上方空间很难判断，
注意 1800 和 1850 美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶。操作上，这轮行情国际金
可能上破 1800 美元/盎司，对应内盘可能到 405-410 元/克，黄金目前的问题在于市场参
与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过目前黄金
仍然是最值得多头配置的资产之一。夜盘时段白银出现了假突破后迅速回调，表明资金
的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，逻辑上看我们
更倾向于银价最终选择向下，多方获利回吐。预计黄金调整有限，仍将呈现震荡上行的
走势，而白银将再一次选择方向，等待突破后再右侧入场。
铜
涨
+
铜：昨日铜价续创阶段性新高，沪铜 2008 合约收于 49350 元/吨。智利铜矿工会考虑寻
求进行为期两周的全行业停工，供应收缩忧虑进一步升温，对铜价提供主要支持。消费
方面，乘联会数据显示 6 月第四周中国汽车零售量同比下降 37％。此前我们也在一直强
调，6 月汽车及家电降价促销活动部分透支后续需求，且 7 月为传统消费淡季，铜价高企
后现货成交收抑，国内库存下降有望逐渐放缓甚至转向累库。因此消费端对铜价的支持
减弱。宏观方面，中美欧 6 月制造业 PMI、美国 6 月 ADP 数据均显示后疫情时期经济持续
回升。美国众议院通过 1.5 万亿美元的基建法案，并延长参议院的 6600 亿美元援助计划
至 8 月 8 日。因此在经济回升同时宽松刺激措施持续下，市场乐观情绪占据主导，对全
球严峻的疫情形势反应平淡。预计铜价仍将维持强势运行，先看向前高 50130，突破则看
向 51000。
锌
震荡
+
锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进
度可能比预期的更差，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。夜
盘时段，美国 6 月 PMI 出乎意料的上涨，但资本市场反馈平平，可能对后续的经济表现
呈现怀疑态度。技术上，沪锌仍然在呈现 M 顶姿态，17000 元/吨的压力位较强，夜盘时
段锌价表现偏弱，锌目前是有色相对估值最低的品种，因而如果后续有色出现超预期下
跌也将是最抗跌的品种。操作上，值得注意的是，随着有色共振性上涨，无论铜锌比或
是铅锌比，锌的相对价格已到低位，这带来大量的跨品种套利单，这是沪锌增量资金的
来源，这种情况下锌的空头形态只能等候市场出现共振性回调。我们认为当下市场的疲
态已显，所有品种一同上涨是最好的例证，多空分歧在逐步加大，锌价的上涨超出基本
面的合理预期，后续增加空头配置为主。
镍
震荡
+
镍：LME 镍价下跌，国内镍价整理。我国制造业数据好转提振有色金属，市场情绪在偏暖
与警惕之间摇摆。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放，不过印
尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库
存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，
整体仍处于进口倒挂远月短暂有窗口打开，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也
可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题
已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至 965 元/镍点。不锈钢近期价格在端午节后整体表
现较为平淡，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂 6 月检修停产，7 月预期产量
下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现。LME 镍价
震荡调整反复，铜价坚挺有支持，自身略弱。而国内主力 ni2010 波动 103000 元附近压
力位依然强劲，若无法收复仍震荡偏弱为主。
不锈钢
涨
+
不锈钢：不锈钢价格在端午节后弱稳，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，
因为大钢厂 6 月检修停产不过 6 月总体产量有所回升，而 7 月预期产量下滑，近期不锈
钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，而且从不锈钢结构来说
结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化。不锈钢期货延续震荡，ss2008
短线上涨意愿，近期整理后仍尝试上冲但未摆脱震荡格局
铝
跌
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2008 低开高走，全天继续震荡上涨。现货方面，长江有色金属
铝锭报价上涨 190 元/吨，现货平均升水缩小到 170 元/吨。SMM 统计的 6 月下游铝加工行
业 PMI 指数出炉：除铝箔行业 PMI 指数环比上浮且高于荣枯线之外，其他下游铝加工行
业 PMI 指数环比有所下滑，且均位于荣枯线以下。另外，中汽协统计的 2020 年 6 月汽车
经销商库存预警指数为 56.8%，环比上升 2.6 个百分点，同比上升 6.4 个百分点，库存预
警指数位于荣枯线之上。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，
建议 08 合约可在 14000 上方少量逢高试空。
螺纹
跌
+
螺纹钢：期螺维持窄幅震荡，现货继续下跌，天气有所好转，部分工地加快补货，中间
商找寻低价采购，成交量尚可。南方雨季尚未结束，对下游施工的影响仍在，杭州库存
回到前高附近，出梅前需求快速回升的可能较小，而高炉减产意愿不强，电炉在平电亏
损后预计开工逐步回落，但产量调整的速度依然偏慢，淡季累库或将持续，从找钢统计
的唐山开工率看，7 月限产影响尚未显现，仍需关注后期数据，唐山空气质量排名未有提
升，后期环保的扰动可能一直存在，只是从 6 月的情况看效果并不理想。当前市场对螺
纹分歧逐步加大，特别是华东库存快速回升及微观调研反应的赶工弱化等问题，导致对
淡季后螺纹需求回升的乐观预期转弱，不过 6 月份 30 大中城市商品房销售及基建项目审
批情况依然较好，同时 6 月建筑业 PMI 预期指数维持高位，因此对后期螺纹需求不宜过
分悲观，赶工、提标等因素的出现导致螺纹在受到雨季影响后需求波幅加大，经过 4-5
月高强度施工后，随着工期紧张的情况缓解下半年赶工力度或减弱，但需求基数仍有望
维持偏高水平，因此若淡季螺纹产量能随价格回落，对于后期螺纹价格存在走强驱动。
而短期现货压力将会持续，宏观进入阶段性真空期且市场对 6 月数据预期不佳，微观则
呈现出高产量、弱需求及库存转增，因此偏低基差下建议维持空配，在废钢价格依然较
强的情况下，10 合约在 3500 存在支撑。
热卷
震荡
+
热卷昨日窄幅震荡，昨日钢谷网库存数据显示，热卷钢厂库存和社会库存均环比增加。
唐山地区 7 月份环保限产方案公布。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 327.46
万吨，产量环比增加 3.44 万吨，热卷钢厂库存 102.76 万吨，环比增加 2.49 万吨，热卷
社会库存 247.69 万吨，环比下降 0.92 万吨，总库存 350.45 万吨，环比增加 1.57 万吨，
周度表观消费量 325.89 万吨，环比下降 7.66 万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好
转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货
价格承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量有所下降，热卷钢厂库存
增加，社会库存下降速度减慢，但钢厂挺价意愿较强，现货价格跌幅较小，但从下游行
业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，
汽车行业同样逐渐好转，热卷需求依旧维持强势。短期在宏观风险增加和单周库存利空
的影响下，热卷盘面有所承压，但中期来看热卷基本面依旧尚可，下方存在支撑，价格
仍有继续上行的动力，短期关注今日我的钢铁库存数据情况，若库存继续增加，热卷或
将维持偏弱走势，关注下方 3500 元/吨左右支撑情况。
焦煤
震荡
+
焦煤：夜盘焦煤 09 合约高开低走，期价小幅收跌，从日线级别的角度来看，当前期价依
旧维持窄幅的区间震荡。从供应的角度来看，7 月 1 日当周由于个别区域洗煤厂因检修及
事故等原因，洗煤厂开工率下滑。Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 79.16%
较上期值减 2.57%；日均产量 66.20 万吨减 4.73 万吨。需求方面：7 月 1 日开始，河南
安阳 4.3 米焦炉停产 50%，焦煤需求将出现局部走弱的迹象。进口煤方面：进口炼焦煤价
格稳中有涨，各海关通关难度持续加大，澳煤通关成本持续增加，澳煤（CSR>60,vad≤
25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价 117 美元/吨不变。蒙煤稳中有增，近期 288
口岸，策克口岸目前通关保持在 600 车和 400 车左右。当前焦煤基本面矛盾并不提出期
调 50 元/吨，焦炭开始第一轮提降，后期焦炭价格的走弱，将带动焦煤走弱，短期焦煤
将以震荡偏弱走势为主，策略上以背靠 20 以均线轻仓试空。
焦炭
震荡
+
焦炭：夜盘焦煤小幅下跌，短期走势依旧偏弱。当前钢焦博弈开始。7 月 1 日山东省内潍
坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安等各地焦炭生产企业冶金焦出厂价格
在原价格基础上均提涨 50 元/吨。7 月 1 日山西晋城钢铁控股集团有限公司对所有焦炭采
购价格下调 50 元/吨。从供应端看，安阳市 660 万吨（实际在产 550 万吨产能）涉及 4.3
米焦炉限产的焦企，目前有小幅限产，但后期限产力度有待观察。江苏徐州地区焦企去
产能仍在如期进行，但对焦炭市场供应影响有限。需求方面，唐山市出台《唐山市 7 月
份空气质量强化保障方案》，管控时间 7 月 1 日至 7 月 31 日，而徐州地区有涉及炼铁产
量 750 万吨的 7 家钢厂，正在退出产能，当地钢厂对焦炭需求将有所减少。短期钢厂需
求仍在，但中期随着唐山地区环保限产，需求将逐步减弱。短期焦炭将以震荡下行的走
势为主，策略上可以采取逢高轻仓试空。
锰硅
震荡
+
锰硅：盘面昨日窄幅整理，成交量再度萎缩，市场观望心态较浓，技术上能否走出双底
尚有待观察。昨日河钢公布首轮询盘价格，报 6400 元/吨，环比上月大幅下降 1000 元/
吨，比节前部分钢厂报出的 6850 元/吨也有明显下降，若最终敲定此价格则当前盘面并
不存在被低估。钢厂之所以延后钢招，打压价格主要还是基于对后续锰矿价格走弱的预
期。当前看来锰矿的高库存压力已经再度显现，海外矿山近期明显加快了发运节奏，但
国内合金厂家基于悲观预期接货意愿不强。锰元素在国内的再度富集是近期锰矿和锰硅
价格持续回落的主要原因。短期来看，除非海外矿山的发运再度受不可抗力影响而出现
大幅回落，否则短期锰矿和锰硅价格的低迷较难得到根本性扭转。再或者后续锰硅厂家
的主动减产预期能够较好地落地，通过供应端的收缩来改善当前锰硅的供需格局。操作
上，锰硅盘面短期仍将延续弱势盘整，应继续维持偏空思路。
硅铁
震荡
+
硅铁：盘面昨日延续跌势，一度下破 5700 一线，但最终在 60 日均线处获得支撑，收出
下影线，同时伴随着成交量的大幅萎缩，看空情绪逐步减弱。但现货方面却呈现出完全
不同的局面，当前合金厂与钢厂围绕 7 月钢招展开了激烈的博弈。硅铁厂家由于当前无
库存压力，加之排单较多，故对 7 月钢招价格有明显挺价，昨日华东某大型钢厂报出 6050
元/吨的采购价格，但供应商暂未接受。而从供应的角度来看，近期虽仍有部分硅铁厂家
复产，开工率也有小幅回升，但产量的恢复难以一蹴而就，最近一周独立样本硅铁厂家
的产量不增反降。现货供不应求的局面至少在本轮钢招结束前仍将持续。预计本轮钢厂
招标价格若低于 6200 元/吨将较难完成预期采量。基于此预期当前硅铁盘面价格存在被
低估，近期有超跌之嫌。操作上，当前位置看涨的机会大于风险，不宜继续追空，近期
有可能再度出现快速攀升。
铁矿石
震荡
+
铁矿石：昨日收出长下影线，午后盘面一度出现跳水而后又迅速修复，740 下方的支撑力
度再度得到验证。当前铁矿处于弱预期与强现实的博弈中，近期成材表需的季节性转弱
使得成材社库开始累库，在一定程度上引发了市场对铁矿需求端的悲观预期。尤其是昨
日《唐山市 7 月份空气质量强化保障方案》的正式发布，再度对市场情绪造成短期冲击，
是午后盘面跳水的主要原因。但本次限产可能更多地会对烧结的开工造成影响，对高炉
开工的影响仍有待观察。当前钢厂仍有微利，长流程主动减产的意愿并不强，暂不易过
分看空铁矿需求端。近期钢厂加大了对进口矿的采购力度，由于巴西矿价格高企，钢厂
较为青睐中高品澳矿，尤其是 PB 粉和金步巴粉，由于自身性价比良好近期最受追捧。而
另一方面，澳矿发往中国的量已经连续 3 周环比下降，使得近期中高品澳粉的库存持续
回落，当前供应较为紧张，贸易商挺价意愿坚决。随着 6 月冲年报的结束，7 月澳矿的检
修将增多，发运量将再度下降，发往我国的比例可能进一步走低。当前进口矿的结构性
矛盾预计仍将持续一段，中高品澳粉的价格短期将维持坚挺。对于 09 合约而言，已逐渐
临近交割，但基差仍处于相对高位，在中高品澳矿价格有支撑的情况下盘面较难出现大
幅回落。操作上短期应谨慎看空，暂可维持观望。
玻璃
涨
+
玻璃：1 日，郑商所玻璃主力 09 合约继续偏强走势，逼近 1500 元/吨附近。国内浮法玻
璃市场价格局部上涨，多数区域零星调整。华北天津信义白玻上涨 1 元/重量箱，沙河个
别厂市场价格走低，多数厂产销八成左右；华东江苏部分厂上调 1-1.5 元/重箱不等，大
户实际成交存返利，7 月 2 日区域行业会议；华中湖北亿钧上调 1 元/重量箱，实际成交
较灵活，价格变动不大，近日湖北区域降雨量减少，厂家出货稍有恢复；华南 7 月 1 日
信义、南玻、明轩上涨 1 元/重量箱，旗滨对福建区域调涨 1 元/重量箱，福耀福清二线
已转产汽车玻璃；东北营口信义价格回调至促销前水平，多数企业稳价操作，仍以本地
销售为主，部分厂家出口情况好转；西北咸阳台玻价格上调，整体交投尚可，但前期大
户返利政策尚存，其余厂稳价出货。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整
体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃
现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9 月合约期
货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，
有望进一步上攻 1500 元吨，多单可考虑继续持有。
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