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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。国际糖价继续反弹，巴西乙醇产量创历史新
高或许影响食糖生产，关注 6 月产糖数据的指引。本年度国内食糖生产及消费量均有所
下降，外糖进口规模是影响糖价的重要因素。商务部发文要求配额外食糖进口要履行信
息报告义务，对实际进口的影响应该不大。郑糖短线可能维持区间震荡格局，待出现突
破后方有趋势性行情。基本面应关注 6 月份食糖销售形势的指引。 
豆粕 涨 + 
豆粕：美豆涨至近三个月高位，因美国种植面积小于预期给与方向。美国农业部(USDA)
周二公布，美国 2020 年大豆种植面积预估为 8,382.5 万英亩，市场此前预估为 8,471.6
万英亩，3 月预估为 8,351 万英亩，预计短期美豆市场维持偏强震荡走势。国内市场来看，
国内油厂继续维持超高开机水平，大豆、豆粕库存快速增加，豆粕库存 9 连升，超过 2019
年同期水平，据当前油厂压榨水平看 3 季度豆粕供应偏充足，制约豆粕市场基差走势，
而 4 季度大豆供应取决于美豆进口情况，美国大豆种植面积报告意外利多，有望带动国
内豆粕市场价格偏强走势，不过大豆单产仍取决于作物实际生长水平，未来 3 个月大豆
生长关键期，天气尤为重要，另外中美贸易关系仍具有一定不确定性，美豆进口节奏及
中国需求也需持续关注。中长期上涨行情能否持续仍需等待蛋白需求实质性好转及美国
天气炒作的配合。期货市场来看，连粕主力 2009 合约震荡收小阳线，支撑 2800 附近，
M2101 合约关注 2850 附近支撑，回调参与反弹思路对待，长线维持低位轻仓布局多单参
与为主。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 震荡 + 
苹果：现货价格延续弱势，消费淡季继续施压盘面价格。现货方面，当前旧果库存主要
集中于山东地区，山东地区苹果主流交易价格持续下滑，烟台地区果农 80#以上一二级主
流交易价格 2.0 元/斤左右，客商货交易价格下滑也比较明显，价格下滑之后出货相比前
期略有好转；陕西早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前略有下调，客商采购
积极性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏比较优势，整体走货
表现仍然不及往年。天气方面，部分产区存在冰雹扰动，提振市场情绪。产量预期方面，
目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，陕西地区套袋基本
结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，
认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。07 合
约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影
响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复
纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约价格再次回落至 4 月初
价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不
过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短
线交易为主，如果再遇深跌可以考虑做多参与。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 30 日，国内棕榈油价格出现较大反弹，这主要是隔夜原油价格大幅攀升，美
国 5 月成屋签约销售指数月率大幅好于市场预期，市场此前受疫情的悲观情绪出现改善。
在原油价格得到提振的同时，马来出口数据继续保持良好，据外电 6 月 30 日消息,马来
西亚检验机构 Amspec Malaysia 公布的数据显示,马来西亚 6 月 1-30 日棕榈油出口量环
比增长 28.7%,至 1,629,086 吨, 5 月 1-30 日出口量为 1,266,225 吨；马来西亚船运调查
机构 ITS 公布的数据显示，马来西亚 6 月 1-30 日棕榈油出口量为 1,622,432 吨，较 5 月
1-30 日出口的 1,256,395 吨增加 29.1%。马来出口数据的强劲将在短期内继续支撑棕榈
油价格，但是另一方面需要注意的是马来 1-25 日出口棕榈油量接近 140 万吨，26-30 日
出口量有了明显的放缓，如果 7 月出口数据乏力，那么在原油价格徘徊不前的情况下，
近月棕榈油价格后期将无力继续爬升，棕榈油交易的重心仍应放到远期合约之上。 
豆菜油：昨夜美国农业部发布了季度库存报告，本次报告中再度下调了美豆的种植面积，
将 2020 年大豆种植面积下调为 8382.5 万英亩，而市场此前预估为 8471.6 万英亩。由于
种植面积的减少，使得美豆价格大幅上涨 2.41%，CBOT 大豆期货价格上升至近三个月来
的高位。美豆的上涨有利于国内豆油价格的攀升，但是美豆种植面积仍要远高于 2019 年
的 7610 万英亩，在美豆种植天气不发生恶劣变化的前提下，预期美豆价格向上的空间仍
然有限。国内豆油库存仍然居于高位，供需层面宽松，在美豆价格不能持续上涨的情况
下，豆油价格向上的空间也较为有限，不可以盲目入场追多，短期内仍应以观望为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约震荡收小阳线，小幅增仓。今日鸡蛋市场价格稳中有落，销区上海稳
定，北京稳中有落，产区山东、河南整体稳定，鸡蛋市场价格继续处于低谷期，未来新
开产蛋鸡将逐渐减少，近阶段养殖单位淘鸡有所增加，市场大码鸡蛋货源较前期减少，
鸡蛋供应压力逐步缓解较为确定，但相对滞后，南方多地暴雨天气不利于鸡蛋储存及运
输；下游市场走货一般，经销商随进随销，养殖单位顺势出货，临近学校暑假假期，短
线需求难有好转，但目前蛋价处于低位，制约下跌幅度，预计短期粉蛋价格大局或趋稳，
中长期来看，供应端压力释放缓慢，阶段需求的提振尤为重要，三季度传统消费旺季支
撑蛋价重心将抬升，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同
期平均水平。期货市场来看，主力 2009 合约升水现货仍较多，基差修复阶段，短期 4000
元/500 千克之下表现仍偏弱，若我未来现货市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，
短线关注压力有效性，日内参与为主，08 合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物
流及老鸡淘汰进度影响。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月 30 日，棉花主力合约收盘价为 11675 元/吨，跌 0.04%；棉纱主
力收于 19010 ，跌 0.29%。棉纱销售进入传统淡季，大部分纺企订单较之前一周减少，
近期对新冠疫情加剧的担忧，国际市场需求乏力，企业库存压力渐渐加大，今年下半年
仍将以内销为主，纺企生产棉纱普遍降级，目前纱线支数以普梳低支主流 16S,21S,26S、
32S、40S 为主，多数厂家降低产品档次以适应市场需求，山东市场，16 支 OE 15000 元/
吨左右，21 支 OE 15500 元/吨左右，21 支 高配针织纱 18000 元/吨左右。中期来看，棉
花消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中
期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维高位，为 21%左右，与短
期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖
出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：USDA 种植面积报告低于市场预期，日内菜粕期价预期跟随 CBOT 大豆期价回升。USDA
在凌晨零点公布了种植面积和季度库存报告，报告显示，2020 年美豆播种面积预期为 8380
万英亩，略高于 3 月意向播种面积 8350 万英亩，低于市场的平均预期 8471.6 万英亩，6
月 1 日当季大豆库存为 13.9 亿蒲式耳，低于去年同期的 17.8 亿蒲式耳，持平于市场的
平均预期 13.92 亿蒲式耳。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，增加幅度低于
市场预期，前期利空幅度有所收敛，不过美豆产区天气良好，单产端对市场的施压仍在，
短期的价格向上修正尚不能形成长期的上涨动力，现货端菜粕仍然面临多空交织的局面，
中加贸易关系紧张支撑现货价格，不过豆粕端供应压力仍未消除以及疫情影响下菜粕消
费不及预期，整体价格预期仍然难以摆脱区间波动走势。综合来看，菜粕期价进入低位，
继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，
对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，单边关注低位做多机会，豆菜
粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议继续持有卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期
权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：30 日，大商所玉米 09 合约滞涨调整，短线于 2100 元/吨附近震荡。国内玉米现货
经过连续一波上涨之后，29 日暂时稳定，30 日玉米现货报价稳定个别小幅调整。近期有
市场传闻，针对玉米临储每周 400 万吨的拍卖，相关部门约谈部分企业，多家企业已经
暂停第三方资金提供，据悉也有企业已暂停代拍业务。目前尚无官方消息公布，投资者
谨慎对待。如若该消息属实，那么叠加此前的保证金上调、出库期提前，拍卖参与者资
金压力会显现。消息传出后，东北部分地区贸易商看涨情绪松动，装车价小幅下滑 10-20
元/吨。目前锦州港二等玉米价格 2125 元/吨，玉米期货主力 9 月合约价格依旧贴水基准
地现货价格。近期国内玉米现货市场基本面情况不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为
主。临储前 5 次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通
环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于
贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集
中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场价格仅
可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。
目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2125 元/吨，升水盘面 30 元/吨左右。6 月 24 日临储
第五次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1990 元/吨，如果运送至锦州港，则价格
为 2020-2030 元/吨左右，近贴水当前新粮价格 50-65 元/吨左右。市场多持有待价而沽
的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在 2100 元/吨附近波
动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期盘面继续上
涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：30 日，淀粉主力 09 合约随玉米回调。而国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国
内淀粉短期依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累。由于近期成本端玉米价格涨幅较
大，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏
强走势为主。短线受成本端玉米影响，或有所波动，暂时观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货维持低位震荡，波动较小，现货价格继续持稳，银星含税价 4300-4350
元/吨，成交清淡，下游维持按需采购。6 月末国内港口库存周环比降 2.3%，月环比小幅
增加，总库存偏高，欧洲港口 5 月木浆库存小幅减少，结合 top20 产浆国库存看，相比
去年高点明显回落，但仍在历史正常区间之上。供应稳定，部分国家因原料问题检修增
加，但发中国数量未明显减少。国内成品纸需求随经济回升，规模纸厂提价，纸厂盈利
改善，1-5 月造纸行业累计利润同比正增长，但其下游利润较差，而上游浆价也已较长时
间维持低位，因此从节奏上看，后期若成品纸需求能稳步回升，印刷业及可选消费均继
续改善，则上游木浆需求也将继续好转，反之依然承压，而海外疫情严重但复工继续，
需要关注对复工速度的影响。整体看，下半年木浆需求逐步改善，只是回升的速度相对
谨慎，而供应未出现较大回落下，去库也不会很快，浆价短期上涨驱动偏弱，维持底部
震荡。操作上，前低处轻仓多配，上方压力暂时看 4450 元。 

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