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贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，从目前全球各国的经济数据来看，经济复苏的速度会比预期的慢很多，今日将公布欧元区各国的PMI等数据，是我们判断后续市场复苏进程的关键指标，预计表现仍然较差，在这种情况下，股市等市场反应的流动性充裕或是复苏前景将蒙上阴影，风险资产回调的可能性加剧。逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，最近几个交易日的资金流入表明市场多空博弈的加剧，黄金多头配置优势性明显，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，国际黄金上破前高1765美元/盎司后仍有一定的继续上冲动能，但是上方空间相对难以确定，目前看上方高度可能不够，我们认为美元升值和人民币贬值的逻辑确定，因而后续国内黄金有补涨的动能；而白银市场波动剧烈，至今仍在收敛三角形内波动，实际上并没有选择方向，因而白银多头相对要更为小心。

操作上，市场涌入黄金做避险和相对收益的资金较多，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，目前黄金持续上行需要事件和消息的推动，现有的逻辑动能推动力并不强，整体上行趋势未变，而白银走势仍不明朗，相对而言做多仅推荐黄金。端午节假期，海外市场波动可能较为剧烈，尤其假期覆盖2个交易日，在我们认为这轮行情高度可能有限的情况下，隔着交易日持仓的难度较大，因为做多的盈亏性价比并不高，而白银仍在方向选择的范围之内，因而对于假期推荐轻仓或者空仓过节，更多专注于日内交易。

铜 铜：昨日铜价高位震荡。美国、欧元区、英国6月制造业PMI均较前值显著回升，且超出预期，表明经济复苏快于市场预期。全球首个新冠灭活疫苗国际临床（Ⅲ期）试验正式启动，均对铜价构成支撑。铜市方面，上周智利延长国家紧急状态90天，但铜矿维持正常生产。目前铜矿供应仍然偏紧，后续矿山生产将逐步恢复，预计现货TC将企稳回升。消费方面，6月下游消费环比小幅走弱，但好于预期。SMM预计6月铜材加工企业平均开工率较上月下降1.81%至76.26%。6月家电及汽车降价促销效果明显，销量环比继续回升。但也提前透支后续需求，且7月为传统的消费淡季，预计库存下降逐步放缓并转向累库，后疫情时期海外需求好转，全球总库存预计继续低位运行。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但边际走弱，当下铜价更多跟随宏观情绪波动，全球复工速度好于预期，流动性充裕形成支撑。技术上48000一线有强阻力，预计铜价偏强震荡。今日为端午节前最后一个交易日，建议投资者清仓过节。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度可能比预期的更差，今日下午将公布欧元区经济数据，这是判断当下市场经济实际表现的关键性指标。技术上，沪锌昨日下午出现较深的跌幅，夜盘外盘延续下跌，意味着锌可能呈现多转空的势头，不过结合持仓公告来看大户投机做多的情绪仍然较浓，相对而言空头可能需要更加谨慎。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线偏强，但不支持反转结构。操作上，全球市场风险偏好有所下降，10年期美债的相对收益降到0以下，表明实际经济结构进入更差的阶段，但短线资金仍是主导当下锌市场的核心结构，相对而言我们更推荐逢高沽空的逻辑，但因内外盘的联动性和投机情绪。 端午节假期，根据现有的市场信号，海外市场预计风险偏好会从乐观转为偏悲观，但是伦锌从图形上看存在一定的反复性，因而如果持仓更推荐空单结构，但更多推荐轻仓，我们认为锌市场并不存在上行动能与潜力，因而沽空是未来一段时间最明智的选择，区别仅在于能否承受短线的回撤。

镍 镍：LME镍价回升。市场相信中美贸易协议依然完好，且欧美经济数据好于预期提振市场对于需求好转的预期。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复，后续关注国内新产能释放能否实现。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢近期价格在端午节前探涨，成交情况一般，关注库存近期企稳后是否回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格可能趋稳为主。LME镍价反弹注意20日均线压制。而国内主力ni2008短线震荡偏弱，102000元若收复乏力仍可能下寻10万元关口试探支撑，假期间注意此线防御，失守则进一步转空，而守稳则延续区间震荡，注意镍直接尝试向ni2010换月。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货一度尝试抬价，但端午节前备货意愿并不强烈，因此对价格缺乏支撑，不锈钢库存变化较为和缓，预期节后会有新的到货不过总体量仍有限。6-7月不锈钢需求淡季，有部分不锈钢厂有停产检修需求，也有恢复产能，但预期7月产量会略有下降。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，成本压力及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小。不锈钢期货延续震荡偏弱，ss2008 注意13000元附近支撑力度，基差修复快速完成后仍表现偏弱。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨40元/吨，现货平均升水扩大到210元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球5月原铝产量升至544.8万吨，4月修正后为527.4万吨。5月中国原铝产量预估升至310.5万吨，4月修正后为299.7万吨。挪威海德鲁公司（Norsk Hydro）周一表示，由于Paragominas铝土矿有三座输电塔发生故障，导致供电受到影响，该公司将削减旗下位于巴西的Alunorte氧化铝厂的氧化铝产量。需求方面，中汽协最新数据显示，6月上中旬，11家重点企业汽车销量完成108.3万辆，环比增长18.1%，同比增长15.7%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍多，建议08合约高位空单谨慎续持，端午假日临近，谨慎者建议清仓过节。

螺纹 螺纹钢：6月以来期螺维持震荡走势，现货成交环比回落，分区域看北方及华南同比增量较大，华东相对较弱，下游按需采购，市场心态转为谨慎。未来一周降雨持续，预计出梅前南方需求很难显著回升，杭州库存再次突破百万且继续增加，供应维持高位，现货持续下跌。欧元区PMI环比回升明显，疫情影响下海外经济持续复苏，与中国走势相近，综合看利多工业材需求，因此对热卷2101合约相对乐观。6月30城地产销售继续好转，同比增速回升，国内房企发债量环比低于5月但笔数已超过5月，若销售能持续改善，地产新开工有望维持缓慢回升态势，结合基建高增速，对下半年螺纹需求仍有支撑。从GC007和Shibor3月看，近期资金趋紧迹象明显，对工业品相对利空， 6月以来发电耗煤增速明显回落，引发市场对经济放缓的担忧，但若6月宏观数据显示经济回升放缓，则货币政策还是有再次放宽的可能，而基建和地产预计仍是下半年支撑国内经济的关键。因此，整体对淡季后螺纹需求还是维持偏乐观看法，只是阶段性压力也很难忽视，需求弱势及库存转增下，华东地区现货明显承压，近两日北方建材成交也明显回落，需关注持续性，低基差下10合约上方压力较大，而端午假期也面临加速累库问题，因此螺纹10合约建议维持空配，下方暂时看3550元支撑，同时可多配热卷2101合约中期持有。螺纹跨期阶段性维持反套趋势，10合约卷螺差从价差大小及逻辑上，短期交易价值不大，建议在螺纹需求走势明确后再择机入场。端午假期一是注意现货超量累库风险，二是海外疫情对复工影响。

热卷 热卷：假期临近，热卷多头大幅减仓，盘面连续走弱，现货价格坚挺。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量324.02万吨，产量环比增加4.41万吨，热卷钢厂库存100.27万吨，环比下降0.12万吨，热卷社会库存248.61万吨，环比下降9.41万吨，总库存348.88万吨，环比下降9.53万吨，周度表观消费量333.55万吨，环比增加3.32万吨。从数据来看，铁水逐渐转向热卷，产量逐渐回升，而热卷下游需求维持强劲，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机产量同比增长82.3%，较上月加快32.8个百分点，大中型拖拉机、混凝土机械分别增长56.1%、42.2%，热卷周度表观消费量维持在330万吨以上，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。从基本面来看热卷周产量回升较慢，而需求受雨季影响较小，周度表观消费量持续增长，热卷库存或将继续下降，库存压力将进一步减弱，现货价格坚挺，中长期价格依旧有望走强，短期成本支撑有所松动，临近端午假期，保证金提高，建议节前减仓规避风险。

焦煤 焦煤：夜盘焦煤09合约小幅收涨，从日线级别的角度来看，期价依旧维持区间震荡，由于临近端午节，夜盘成交量大幅下降。受下游焦炭六轮提涨的带动，煤炭市场情绪稍有好转，但由于山西焦化企业环保限产趋严，焦煤需求持稳，短期难以放量。从供应端来看，当前焦煤供应趋于宽松的局面仍未改变。6月19日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.25%较上期值增0.27%；日均产量70.47万吨减少0.38万吨。洗煤厂开工率仍处于高位水平。从库存的角度来看，当前煤矿库存仍处于同期高位水平，焦煤仍缺乏上涨的动力。进出口方面：由于通关时间的延长，贸易商接货意愿偏弱。6月23日，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价115美元/吨，较昨日上涨2美元/吨，当前澳煤价格上依然有优势。蒙古煤方面：目前通关持续恢复中，日均进口车辆在500车左右。整体而言：当前焦煤供需矛盾并不突出，期价仍以震荡走势为主，节前注意控制风险，轻仓过节。

焦炭 焦炭：夜盘焦炭09合约成交量低迷，期价维持窄幅震荡。当前山西汾阳地区焦企限产再度加码，原本月上旬已执行限产20-30%，现要求限产加码到40%左右，焦企反馈近日环保组到厂检查频繁，陆续执行新限产要求，本次限产预计持续至月底，后续政策需关注月底汾阳空气质量改善状况而定。目前焦炭六轮提涨范围进一步扩大，但下游钢厂暂无回复。从利润的角度来看，当前焦炭的利润为300元/吨左右，而钢厂的利润利润为200元/吨左右，故焦化企业的利润率明显好于钢厂，焦炭继续提涨难度较大。当前徐州地区焦企目前仍处正常生产状态，山东地区部分焦企仍小幅限产，焦炭局部供应偏紧的状况仍然持续。而下游需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，但由于南方梅雨季节，以及钢厂利润的回落，钢厂高炉开工率有减弱的趋势。整体上继续上涨的驱动力在逐渐减弱，焦炭09合约由单边上涨转变为高位震荡，策略上以短线高抛低吸为主。为规避节假日不确定性风险，建议轻仓过节。

锰硅 锰硅：盘面昨日冲高回落，遇阻上方年线，全天收出长上影线。本周港口锰矿库存再度出现上升，贸易商挺价心态开始出现松动，在于合金厂的博弈中开始显现出弱势，近期开始出现低价出货。昨日港口锰矿成交价格的下降进一步拉低了锰硅现货，昨日北方主产区锰硅出厂报价下调至6450-6550元/吨含税现金加工块，部分低价资源报出6400元/吨。成本端对锰硅价格的支撑力度短期难有进一步走强。锰硅近期的减产效果不及市场预期，近两周全国锰硅周度产量下降并不明显，上周全国产量环比仅小幅下降0.5%。由于锰硅自身供需近期并未出现明显转好，叠加成本端锰矿的弱势，7月钢招钢厂应有较强的压价意愿。预计本轮钢招将在端午节后展开，当前市场对本轮采价多数持悲观预期。北方某大厂6月钢招出现明显提前，且采价偏高，预计本轮询盘将较为谨慎。从现货角度来看，锰硅短期价格仍将维持弱势盘整，盘面操作上短期可围绕年线和半年线进行高抛低吸，静待新的驱动因素出现。

硅铁 硅铁：09合约昨日一度上探5日均线，而后遇阻回落，但全天仍收出小阳线，市场的看涨预期并未受前一日盘面大幅回调的影响而出现走弱。现货端供应偏紧的矛盾并未出现明显缓解。与此同时，原料端兰炭价格于昨日出现了上调，神木地区大中小料价格的涨幅在20-40元不等。成本端的再度上移进一步给予了硅铁厂家短期的看涨信心，昨日有部分厂家开始试探性地上调出厂报价。内蒙地区75B现货价格昨日上涨了150元/吨。部分钢厂近日已开始了7月的钢招，从采价上看，暂时集中在6150-6200元/吨，从侧面反映出下游钢厂对本轮硅铁价格上涨的接受程度尚可。随着钢招的逐步展开，硅铁需求端将迎来新一轮的集中释放。当前硅铁厂库处于明显的低位水平，硅铁厂家要从前期错峰生产的模式转换至满负荷生产仍需一定时间，在钢厂需求持续旺盛的驱动下，本轮钢招价格可期，市场预计最终有可能落在6200-6400元/吨区间，对于当前盘面来说仍有进一步上涨的空间 。经过周初的大幅回调后，盘面短期风险得到了极大的释放，操作上可尝试逐步逢低吸纳。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面呈现窄幅整理，并未延续周初的下跌走势。周初以来进口矿的港口现货日均成交量仍维持在高位水平，但外矿的供应并未出现大幅改善。本期澳巴矿发运量环比仅增加68.2万吨，报2373.2万吨。其中增量主要来自澳矿，巴西矿的发运量则再度出现下降，其短期发运能力仍充满较大的不确定性，但对盘面的扰动已逐步边际减弱。需求方面，6月中旬旬度粗钢产量环比继续上升，国内对铁矿旺盛的需求近期已推升BDI创出周度最大涨幅。近期成材消费受季节性影响出现转淡，但从中期的角度来看，下半年基建对建材的总体需求仍将较为旺盛，地产端从5月的新开工数据来看也会对下半年的建材需求形成支撑。近期钢厂长流程钢厂虽然提升了废钢的入炉比例，但在铁元素总体需求端不出现坍塌预期的情况下，铁矿09合约较难出现流畅式下跌。焦炭价格近日实现第六轮提涨，钢厂焦炭成本的上升有可能使其再度加大对高品矿的采购。总体而言，铁矿近期供需虽有边际走弱的迹象，但在海运费大幅上涨，高基差和低库存的支撑下，盘面仍不具备大幅下跌的基础。操作上应从前期的逢低做多思路切换至逢高沽空。

玻璃 玻璃：23日，郑商所玻璃主力09合约继续于1450元/吨窄幅偏强震荡，日线站稳多条均线，后市向上突破的可能性较大。现货市场方面，国内浮法玻璃价格大稳小动。目前玻璃市场基本面情况不变，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。另外，随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格涨-稳-涨为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。玻璃市场观点不变，由于预期后市需求预期非常好，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在1450元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位1500元吨。

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