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贵金属 震荡 + 
金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，
并声称没有考虑加息预期而是考虑将 0 利率维持到 2022 年底，整体上比市场预期的更加
悲观和鸽派。最新数据及政策来看，美联储宣布购买中小企业债券，5 月零售销售数据远
超预期，各类资产触底反弹，目前情绪和盘面均有一定的反转，但从实际结构上看，多
头信心已经动摇，后续行情的摇摆性加深，在这种情况下，黄金的配置的重要性增加。 
逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利
率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产
的表现，一旦后者出现超预期下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上
可能并不意味着黄金一定会单边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收
益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另
一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，黄金目前波动剧烈，短线在
箱体区域内运行，图形上走的并不标准，参与难度较高，但逢低买入的思路持续。白银
则很难上破前期的压力带，目前看有大幅下挫的可能性，目前更多推荐白银逢高沽空的
思路。操作上，逻辑中枢是风险资产的共振性下调可能带来黄金持续的逢低买入的力量，
因而包括美股等资产的走势是当下黄金的定价核心，白银更多呈现高度投机性质，处于
收敛三角形态末端，目前更倾向于空头行情，但鉴于白银价格仍然处于中长线的低位，
同样有些许向上突破的可能性，当下不适合左侧入场，建议等候市场选择做右侧交易。 
铜 震荡 + 
铜：昨日铜价窄幅震荡，隔夜小幅走强。在经历 2 个多月上行后，涨势暂停。近期铜价
高位震荡，市场情绪在全球疫情严重经济复苏步伐缓慢与流动性充裕中摇摆。铜市方面，
智利 17 日新增确诊病例增多，主因此前数据统计遗漏，智利虽延长国家紧急状态 90 天，
但 4 月疫情下智利铜产量不降反增，因此我们认为智利铜矿生产实际影响不及情绪影响。
6 月秘鲁矿山生产全面恢复，全球铜矿供应目前仍然偏紧但将逐步跟上。需求方面，消费
整体小幅走弱，家电销售旺盛，汽车销售继续企稳，但电力订单下滑。6 月除铜管企业开
工率环比增长外，精铜制杆、铜板带开工率均下滑。整体来看，基本面支撑逐步弱化，
市场多空博弈加大，预计高位震荡等待行情明朗，操作上建议观望或逢高轻仓试空。 
锌 震荡 + 
锌：宏观上，夜盘时段美国 5 月零售销售数据偏强，加上上个交易日美联储购买中小企
业债券，市场的悲观情绪有所反转，美股转跌为涨，但夜盘时段有色出现了共振性的突
发性下行结构，在这种情况下，表明市场实际有较强的空头意愿。技术上，昨日下午收
盘后伦锌破位上行，带动沪锌走势偏强，形态上有向上突破的可能，关注 17000 元/吨和
2055 美元/吨做上行突破确认。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有
效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出
现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾
向于冶炼 TC 上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线
偏强，但不支持反转结构。操作上，昨日日盘沪锌走势偏弱情绪回落，但下午收盘后伦
锌开始爆发向上，投机炒作动作较重，我们认为当下的基本面不支持大幅上行，不过短
线的资金情绪偏强，关注日内是否突破 17000 元/吨及 2055 美元/吨的上行阻力。逻辑上
不推荐追涨，更多等候高位滑落后的做空行情，但突破在即也不推荐逆势，重点关注今
日向上突破结构是否有效。 
镍 震荡 + 
镍：LME 镍价整理反复。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。镍技术反弹后上行依然遇阻，
整理反复。从供需来看，印尼地震及洪水的影响均呈现短期化，情绪再弱化后回归震荡，
近期印尼仍有新产能逐渐释放中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波
动，本月中旬大概率矿石供给料变得充裕。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价
格也可能逐渐缺乏支撑，6 月预期镍铁供应会进一步改善，后续仍可能随着矿石供应改善
继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经松动。不锈钢
近期价格走弱，指导价也下调，成交偏淡后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化，6
月排产量回升，后续需求若无新增量仍可能出现库存下降放缓甚至回升，但因为大钢厂 6
月检修停产，近期不锈钢价格可能走稳。LME 镍价再度回到 13000 美元下方波动。而国内
主力 ni2008 短线关注 102500 元附近技术支撑。 
不锈钢 涨 + 
不锈钢：不锈钢显著走强。大厂检修暂有支撑，弱化跌势。当前不锈钢现货价格震荡偏
弱，现货需求偏弱，但钢厂交货因原料上涨略有不积极。本月关注库存是否出现累库倾
向，若基本面验证，可能震荡进一步转向下行。不锈钢 4 月进口方坯量回升显著。近期
不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢
令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货延续
震荡偏弱，ss2008 13000 附收复，但仍要看现货跟进意愿，注意近期不锈钢基差显著出
现转弱，以期价回升方式出现价差变化。 
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2008 高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭
报价下跌 110 元/吨，现货平均升水缩小到 200 元/吨。世界金属统计局（WBMS）最新公
布的报告显示 2020 年 1-4 月全球原铝市场供应过剩 109.8 万吨，2019 年全年供应过剩
74.9 万吨。整体上，2020 年 1-4 月全球原铝产量较去年同期增加 4.6%。基于进口铝土矿
和氧化铝较高的供应量，中国产量预估为 1181 万吨，这当前占到全球总产量的 54%左右。
另外，据 SMM 调研显示，铝杆：昨日北方地区铝杆加工费整体下调。铝棒：粤沪两地现
货基价上涨，加工费承压下跌，持货商积极调价出货，下游采购增多，交投较前两日明
显好转；北方地区铝棒价格稍有企稳。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力
空头增仓较多，建议 08 合约多单减仓，关注上方 13700 一线的压力水平。 
螺纹 跌 + 
螺纹钢：螺纹盘面震荡偏强，10 月合约日 K 线虽跌破 4 月以来的上升趋势线，但并未进
一步回落，现货弱于盘面，全国多数地区价格下跌，成交环比回升到 20 万吨以上，中间
商正常补单，工地按需采购。从钢联数据看，本周需求下滑较为明显，环比 4-5 月减少
15%，水泥价格及水泥磨机开工率也明显回落，需求受季节性影响较大且明显超出过去三
年同期水平。产量小幅回落，成为当前现货端少有利多，电炉陷入盈利平衡，废钢添加
量升至高位，同时卷螺价差大幅扩大，螺纹产量或阶段性见顶。需求大幅下滑导致库存
转增，库销比则回到 5 月中旬以来高点，当前螺纹受全球宏观情绪转暖及淡季后需求再
次回升的预期支撑，因此本周数据虽然较差但 10 合约反而走强，热卷需求改善持续拉涨
也对螺纹形成支撑。从 5 月的宏观数据看很难证明螺纹需求已出现趋势性拐点，因此对
淡季过后需求有望再次回升，疫情虽然严重不过海外复工仍在持续，部分国家也在上修
经济下滑幅度，对工业材需求形成利好。不过最近一个月，螺纹钢现货仍面临较大压力，
产量同比偏高，需求降幅较大，若持续累库，市场情绪也将受到影响，在低基差下可尝
试空配，同时轻仓做多热卷 01 合约进行对冲，后期若螺纹 10 能跌至 3450 元附近则再次
买入。 
热卷 涨 + 
热卷;昨日热卷增仓上行，我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 324.02 万吨，产量
环比增 加 4.41 万吨，热卷钢厂库存 100.27 万吨，环比下降 0.12 万吨，热卷社会库
存 248.61 万吨， 环比下降 9.41 万吨，总库存 348.88 万吨，环比下降 9.53 万吨，
周度表观消费量 333.55 万吨， 环比增加 3.32 万吨。从数据来看，铁水逐渐转向热卷，
产量逐渐回升，而热卷下游需求维持 强劲，汽车行业逐渐好转，5 月份汽车产量同比增
长 18%,与基建和房地产相关的工程机械需求 火爆，5 月份挖掘机产量同比增长 82.3%，
较上月加快 32.8 个百分点，大中型拖拉机、混凝土 机械分别增长 56.1%、42.2%，热
卷周度表观消费量维持在 330 万吨以上，前期热卷产量较低， 近期虽环比回升但需求
维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。后期来看热卷周产量 回升较慢，而热
卷需求受雨季影响较小，周度表观消费量持续增长，热卷库存或将继续下降， 库存压力
将进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，操作方面以逢低入多为主， 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约窄幅震荡，从日线级别的走势来看，当前期价依旧维持区间震荡。
从洗煤厂开工率数据来看，6 月 17 日当周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率
81.25%较上期值增 0.27%；日均产量 70.47 万吨减 0.38 万吨；当前焦煤的供应仍偏宽松。
进口煤方面：海关通关难度持续加大，澳煤通关成本持续增加。 6月17日，澳煤（CSR>60,vad
≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价 112 美元/吨与上一日持平。蒙煤通关持续
恢复，近期 288 口岸，策克口岸目前通关保持在 600 车和 500 车左右。当前下游焦炭开
始六轮提涨，个别焦企已落实六轮提涨，焦化企业的乐观心态对焦煤有较强的支撑。山
西部分地区主焦煤现货报价稍有上涨，其余市场维持稳定。整体而言，当前焦煤供需矛
盾并不突出，焦煤 09 合约短期仍将维持区间震荡，策略上以短线交易为主。 
焦炭 涨 + 
焦炭：夜盘焦炭 009 合约小幅上涨，从盘面走势来看，当前焦炭期价逐步收敛，行情已
经到了震荡阶段的后期，短期将选择方向。6 月 17 日山东、河北等焦企开始第六轮提涨，
截止 6 月 18 日第六轮提涨的范围逐步扩大，个别 焦化企业已经落实第六轮提涨。目前
在高利润刺激下焦化厂多处满产状态，环保政策相对宽松，山东此前环保限产的焦化企
业当前稍有松动，而徐州地区焦企月底能否按期退出仍存不确定性，焦炭整体的供应较
为稳定。但华东地区焦炭供应的缺口仍在，焦炭供需偏紧的局面并无实质性改善，在焦
化企业焦炭库存偏低的情况下，焦炭价格仍有上涨空间。焦炭短期将出现变盘，策略上
可逢低短多。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：盘面昨日延续冲高回落走势，市场短期看涨情绪仍不坚定，尾盘多单出现集中减
仓，带动盘面快速回落。现货价格基本维持稳定，北方主产区出厂报价多集中于 6600-6700
元/吨含税现金出厂加工块。经过前期的快速反弹后，南非方面并未再度升级封锁级别，
市场对锰矿供应再度趋紧的预期迟迟未能兑现，对锰硅盘面的推升作用暂告一段落，昨
日港口锰矿现货价格再度出现回落。但由于货权的进一步集中，当前港口贸易商的挺价
意愿越发坚挺，等待下游合金厂家新一轮补库的开启。7 月钢招即将开启，近期将成为盘
面新的交易逻辑，今年钢厂的产量呈现出淡季不淡的局面，对锰硅的消耗持续旺盛，6 月
钢厂锰硅库存的可用天数环比增加了 3.55%，比去年同期增加 15.65%。再考虑到锰硅产
量近期处于被抑制的状态，部分厂家已开启主动减产降耗，7 月钢招价格很有可能有超预
期的表现，有望成为锰硅价格再度上行的驱动力。操作上，09 合约可尝试背靠下方年线
进行低吸。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：09 合约昨日大涨，一举向上突破 6000 关口，创出年初以来新高，市场看涨情绪高
涨，多单出现明显增仓。当前硅铁供应确实处于紧张状态，很多工厂经过持续去库后当
前已几乎没有现货，很多厂家已开始出现封盘不报，贸易商方面也有要上调报价的消息
传出。钢厂产量今年淡季不淡，持续创出历史高值，6 月对硅铁的需求仍极为旺盛。而硅
铁厂家近期的复产虽有所增多，但要达到满负荷生产仍需一定的时间，以当前供应端的
增速来看，硅铁当前的供应缺口短期仍将持续。7 月硅铁的钢招将很有可能如 6 月锰硅一
样提前开启，钢招价格也有望进一步上涨。短期来看硅铁现货价格易涨难跌，但盘面近
期经过持续上涨后当前已明显升水现货，盘面卖交割利润已较为明显，后续或将存在冲
高回落的风险。从技术走势来看，当前盘面已走出前期的下降通道，短期仍将维持上行
趋势，操作上应切换至逢低做多的思路。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：09 合约昨日继续维持高位盘整，收十字星。淡水河谷于北京时间 18 日早间宣布，
此前因当地疫情升级而被禁止作业的伊塔比拉综合矿区现已被当地监管部门全面解除禁
令。由于此次矿区的暂时关停对实际产量的影响不足 100 万吨，在当前铁矿供需较为坚
挺的背景下，昨日间市场对此消息的反应总体较为温和。但本次禁令解除的象征性意义
大于其实际意义，预示着海外公共卫生事件对外矿发运的扰动暂告一段落，市场对巴西
矿后续发运能力的担忧有所缓解，主流矿后续的到港情况将有望逐步得到改善。但值得
注意的是近期海运费价格涨幅明显，仅 6 月 17 日一天，巴西和澳洲至我国的海运费涨幅
均在 20%左右，会推升后续外矿的实际到港成本。从本周的成材数据来看，成材社库的去
库速度进一步放缓，钢厂厂内库存继续累库，且开始传导至钢厂厂量。本周五大钢种产
量增幅明显下降，环比仅增加 2.07 万吨，铁水产量近期有望逐步见顶。预计长流程钢厂
短期暂不会主动开启减产，铁矿的总体需求短期仍将维持在高位水平，但进一步改善的
空间将较为有限。对于当前铁矿来说，其供需两端均缺乏进一步驱动盘面上行的动力，
短期盘面仍将维持在高位盘整，等待新的矛盾出现，操作上暂无单边趋势性机会，应以
波段操作为主。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：18 日，郑商所玻璃主力 09 合约继续于 1450 元/吨震荡调整，符合此前预期。国内
浮法玻璃市场局部上涨，整体涨势放缓。华北沙河个别厂家市场价格小幅调整，受电叉
车更换影响，出货难度大，走货较慢，产销在 3-4 成；华东个别厂价格提涨计划延后，
安徽凤阳白玻价格上调 1 元/重量箱，实际落实情况尚可，局部区域产销一般，山东市场
整体出货尚可；华中地区湖北市场仍延续偏稳走势，近期走货放缓，部分企业仍能达产
销平衡状态，近期企业库存降幅明显放缓；华南部分厂上调 1 元/重量箱，整体出货尚可，
多数仍有小幅去库；西南毕节明钧上调 1 元/重量箱，近期整体出货虽有减缓，多数销仍
大于产。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大，但现货价格涨势明显放缓。主要在于
当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会
库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期
较强。并且 6 月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可
能出现小幅调整，但空间预计不大。由于预期后市需求预期非常好，9 月合约期货价格可
以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在 1450
元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位 1500 元吨。 

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