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白糖 跌 + 
白糖：郑糖周二夜盘弱势整理，观望气氛浓厚。国际糖价在前期反弹高点附近遇阻，虽
然巴西食糖外运缓慢，但巴西及印度食糖增产的预期带来压力，且原油价格回落也有利
空影响。国内现货销售形势一般，影响糖价的较大不确定因素在于进口糖规模，若外盘
出现中期调整，郑糖可能继续回落。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆下挫后反弹收长下影阳线，回归前期区间内震荡，目前美国天气暂未对大豆
种植产生影响，而中国对美豆的采购暂不构成持续上涨的推动，预计美豆主力 11 合约继
续呈现 860 美分/蒲以上震荡为主，关注中国大豆进口节奏及美豆主产区天气影响。国内
市场来看，大豆、豆粕供应趋于充裕，6-8 月份大豆月到港超过 1000 万吨，6 月下旬后
国内油厂存在胀库预期，整体供应端压力表现为基差的走弱，而豆粕期货市场价格跟随
美豆走势表现较为坚挺，后期市场趋势性行情较难形成，波段节奏较为重要，7 月份之后
或将进入豆粕去库存阶段，且后期巴西可供出口大豆逐渐减少，中国也将增加对美豆市
场的需求，7、8 月份存天气炒作仍存，3 季度国内豆粕市场价格仍存波段反弹预期，未
来美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间，而长期行情启动需看到豆粕
库存拐点及蛋白需求复苏拉动。连粕主力 09 合约震荡收星，短期维持震荡走势，2750 元
/吨以下可考虑逐步布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 涨 + 
苹果：苹果市场仍然延续前期关注点，继续集中在现货情况、产区天气以及产量预期三
个方面。现货方面，市场购销一般，产销区价格都呈现下滑走势，山东地区出货意愿增
强，不过客商采购积极性不高，成交价格相比前期继续回落；批发市场苹果价格也是呈
现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，当前水果供应充足，水果市场消费表现一般，
苹果价格相对较高缺乏竞争优势，现货预期延续疲弱表现。天气以及产量预期方面，目
前产区天气相对良好，对市场影响一般，产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，
山东地区苹果正处于套袋高峰期，多数地区反映果农套袋补袋情况比较明显，先前果农
预计的坐果量有低估迹象；陕西套袋进入尾声，部分地区表示果袋近段时间价格暂时稳
定，但是也存在补袋情况，果农的套袋量或比之前果农自己预估的高一点。近月合约后
期将面临成本支撑与消费淡季的博弈，短期价格或进入低位震荡。远月合约进入成本与
天气的博弈阶段，目前价格进入相对低位之后，继续下行动力有所不足，期价或呈现震
荡偏强波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者以关注反弹做空机会为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 17 日国内油脂价格波动不大，棕榈油合约走势主要受到了外盘原油价格波动
的影响，马来棕榈出口量的上升对棕榈油虽然有一定的提升作用，但部分仍在市场的预
期之中，短期内在原油价格下滑的情况下，棕榈油价格难以大幅上行。对棕榈油而言，
逢低买入远月合约仍是最佳的交易策略，这主要是因为在全球经济复苏的情况下，棕榈
油食用和工业消费均将得到较大的提升。在印尼生物柴油产业于 2021 年得到较大的推进
的情况下，市场会基于预期在今年 4 季度推动棕榈油价格的上涨。整体植物油价格走势
仍依赖于目前全球疫情的发展，在棕榈油大幅回调的情况下，仍可以逢低买入 2101 合约
并长期持有。 
豆菜油：豆菜油价格整体趋势上追随原油和棕榈油价格的方向，但是其基本面并没有较
好的推动效应。豆油主要是受到进口大豆大量到港的影响，库存的不断增高将压制其价
格的走高；菜油仍然取决于中加关系的发展，其本身具有较多不确定的因素，风险较高。
未来影响国内豆油价格的关键仍在于美豆对国内的供给之上，这一方面取决于今年美豆
的最终产量，7-8 月美豆种植期天气将极为重要；另一方面仍在于中美贸易关系能否有所
改善，美豆进口受限的情况下仍会推动国内豆油价格的上行。目前来看这两方面因素均
具有较多的不确定性，豆油盘面交易短期内缺少较好的交易机会，仍需等待相关因素进
一步的呈现。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约低开增仓下挫。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，虽然高温天气下蛋
鸡产蛋率小幅下降，但受制于产量高位和下游需求欠佳，鸡蛋供应仍显充足。后期虽有
端午节利好支撑，商超促销或一定程度上刺激下游采购量，但难掩供应压力和整体需求
乏力，南方陆续进入梅雨季节，鸡蛋质量易出问题，南方销区市场经销商接货积极较低，
导致东北地区外销受阻，部分外销货源转内销，而内销消化能力有限。综合来看，预计 6
月中下旬在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，蛋价维持低位震荡格局。中长期来看，在产蛋鸡
存栏 5 月份已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰
量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提振作用，三季度蛋价维持触
底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均
水平，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。期货市场来看，目前 07 合
约价格表现市场预期小幅升水现货，08 合约对应中秋备货行情，关注 7 月中上旬低位企
稳机会，短期关注 3500 元/500 千克附近支撑有效性，主力 2009 合约升水现货仍较多，
短期 3900 元/500 千克之下表现仍偏弱，反弹试空思路参与，前期高位空单部分可设置保
护性止盈。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月 1７日，棉花主力合约收盘价为 118４０元/吨，涨 0.３８%；棉
纱主力收于 191８５，涨０.２６%。目前的新疆棉花长势都好于去年。棉花已有 6-7 台果
枝，现蕾平均 6 个左右，棉株整体在 60-70 公分左右，下个星期就可以进入初花期。新
疆棉花种植面积及产量料较去年略有增长。短期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要
变量，仍需观察，美股新高后需要防止美股再次回落，棉花价格出现二次探底的可能性
依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高
位，为 25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观
望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：市场消息面仍然平淡，期价继续窄幅震荡。菜粕市场整体仍然维持前期观点，中
国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过目前油菜籽进口政策
较前期并未出现大的变化，该因子对市场的利多推动也较为有限，同时供需面仍然面临
豆粕端供应压力仍在以及菜粕消费不及预期的偏空背景，菜粕短期继续区间震荡偏弱走
势。供需面来看，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；
高利润刺激油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，
养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油
菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求
端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连影响水产养殖，同时菜粕相对豆粕以
及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需相对平衡。综合来看，菜
粕期价进入低位，继续下跌动力不足，不过供需面利空施压下期价预期继续窄幅震荡走
势，对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差
扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 
元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：17 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏强走势，国内玉米现货报价继续上涨。关注
18 日临储玉米四拍情况。临储三拍均火爆，市场信心被点燃，创下近五年的高点以后，
市场又稍显谨慎，继续等待本周临储玉米拍卖情况。基本面情况变化不大。粮源主要集
中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背
景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即 7 月份临储玉米出库，且假设当
时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，中间流通环节预计也不会大幅降价销售。因为
在当前玉米供应量的背景下，不大可能出现集中抛售玉米的情况，全年供给节奏会比较
稳定。因此近期观点不变，玉米价格可能出现小幅回调，但不具备大幅的下跌环境。目
前锦州港玉米二等新粮现货价格 2100 元/吨，贴水盘面 10 元/吨，且预期现货价格易涨
难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，操作上多单继续持有，近期目标位 2150-2200 元/吨。
 
淀粉 震荡 + 
淀粉：17 日，淀粉主力 09 合约随玉米上涨，国内淀粉现货报价稳定。由于前期淀粉价格
连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀粉库存增加，库存
去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心
态，短期预计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低位小幅反弹，主要受宏观情绪偏乐观带动，美国 5 月零售销售月率超
预期，使市场从疫情二次扩散的利空中摆脱，继续交易经济复苏逻辑。对纸浆而言，需
求改善并不明显，现货价格持稳，针叶浆银星含税价维持在 4350 元。国内经济已经恢复
超过两个月，但纸厂还是维持按需补库，成品纸需求情况一般，近期纸厂开始密集提价，
实单部分落地，但整体看依然偏弱，部分地区学校推迟开学，对双胶纸需求形成利空，
海外成品纸需求则受疫情影响。纸浆供给相对稳定，加拿大因木片供应紧张浆厂轮流检
修，不过其他产浆国供给并未减少，木浆库存依然偏高，被动累库的情况未来 1-2 个月
可能会持续。短期看，宏观利多仍在，但风险资产已积累较大涨幅，后期若出现经济数
据环比回升放缓或疫情影响再次显现，对市场预期将产生较大影响，纸浆自身利多并不
明显，因此上方空间则相当有限， 09 合约还是维持 4370-4500 元震荡，区间操作思路。
 

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