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贵金属 震荡 + 
金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，
并声称没有考虑加息预期而是考虑将 0 利率维持到 2022 年底，整体上比市场预期的更加
悲观和鸽派。昨日风险资产明显共振向下的情况下，美联储宣布购买中小企业债券，各
类资产触底反弹，目前情绪和盘面均有一定的反转，我们认为宏观方面的变动可能一定
程度上防范风险资产出现深跌，但中线调整的需求较大。逻辑上看，黄金走相对收益的
逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格
上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期
下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上可能并不意味着黄金一定会单
边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其
余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，
赚取相对收益。技术上看，黄金目前波动剧烈，短线在箱体区域内运行，图形上走的并
不标准，参与难度较高，但逢低买入的思路持续。白银则很难上破前期的压力带，目前
看有大幅下挫的可能性，目前更多推荐白银逢高沽空的思路。操作上，等候风险资产共
振向下之时，黄金可能存在爆发性向上机会，但也可能出现如同三月份的共振性下跌行
情，单边参与难度较大，相对而言黄金做相对收益更加稳妥。对于白银，市场风险偏好
的下降对白银的影响较大，我们认为后续金银比将出现较强的反弹，白银多头务必小心。
 
今日推荐，黄金逢低买入继续，白银保持观望，注意大的收敛三角形结构 
铜 震荡 + 
铜：隔夜铜价小幅走强，整体处于高位震荡。铜价在经历 2 个多月上行后，市场已充分
消化利多消息，目前市场情绪在全球疫情严重经济复苏存在很大不确定性与经济刺激政
策预期中摇摆。铜市方面，秘鲁矿山生产全面恢复，智利延长国家紧急状态 90 天，但 4
月疫情下智利铜产量不降反增，叠加经济因素考量，我们认为智利铜矿生产实际影响不
及心理影响， 全球铜矿供应将逐步跟上。需求方面，消费整体小幅走弱，家电销售旺
盛，电力订单下滑。国内库存下降放缓，但拐点尚未到来。整体来看，基本面支撑逐步
弱化，市场多空博弈加大，预计高位震荡等待行情明朗，操作上建议观望。 
锌 震荡 + 
锌：宏观上，夜盘时段美国 5 月零售销售数据偏强，加上上个交易日美联储购买中小企
业债券，市场的悲观情绪有所反转，美股转跌为涨，但夜盘时段有色出现了共振性的突
发性下行结构，在这种情况下，表明市场实际有较强的空头意愿。技术上，沪锌和伦锌
本周均出现了破位行情，结合基本面来看，破位有效但或将有明显反复，中线目标来看，
沪锌短线虽然偏强但向上空间极为有限，16850 元/吨的向下趋势线将持续成为阻力，中
线上沪锌可能重返 15800 元/吨甚至更低的位置，伦锌第一目标位 1915 美元/吨。逻辑上，
前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足
的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经
到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼 TC 上行而锌价下调，双重挤压
矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线偏强。操作上，沪锌大户挺价意愿较强，
空头行情可能需要一段时间的等待，主要担忧全球资本市场出现共振性回调，纯技术角
度短线锌价突破上行，但更多建议等候空头形态入场。 
镍 跌 + 
镍：LME 镍价显著回落，新冠疫苗研究取得进展提振市场情绪，WBMS 报告显示 1-4 月镍
全球供需过剩 1.44 万吨。镍技术反弹后上行依然遇阻。从供需来看，印尼地震及洪水的
影响均呈现短期化，情绪再弱化后回归震荡，近期印尼仍有新产能逐渐释放中。菲律宾
镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，本月中旬大概率矿石供给料变得充裕。
而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，6 月预期镍铁供应会
进一步改善，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题也会倾
向于施压镍铁价格，价格已经松动。不锈钢近期价格走弱，指导价也下调，成交偏淡后
续产量仍面临回升，关注库存进一步变化，6 月排产量回升，后续需求若无新增量仍可能
出现库存下降放缓甚至回升，不锈钢不跟镍走，镍价上行乏力，向下回归。LME 镍价再度
回到 13000 美元下方波动。而国内主力 ni2008 短线关注 102000 元附近技术支撑。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：不锈钢延续偏弱节奏。当前不锈钢现货价格震荡偏弱，现货需求偏弱，但钢厂
交货因原料上涨略有不积极。本月关注库存是否出现累库倾向，若基本面验证，可能震
荡进一步转向下行。不锈钢 4 月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一
定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让
利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货延续震荡偏弱，ss2008 12800 失
守，均线支撑下破震荡偏空，下档至 12400 元附近，但需要注意近期不锈钢基差显著强
后转向的可能性。 
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约完成换月，主力 AL2008 高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长
江有色金属铝锭报价上涨 110 元/吨，现货转为平均升水 180 元。海外铝生产巨头海德鲁
表示，尽管受全球公卫事件的影响，海德鲁 4-5 月原铝产量依然同比增长 5%。另外，据
SMM 调研，5 月铝板带箔企业开工率 71.16%，环比回落 1.77 个百分点，同比下降 5.82 个
百分点。其中 5 月铝板带企业开工率在 68%，而铝箔企业开工率在 83.86%附近，二者差
距在 14%以上。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议 08
合约短线依然可以维持多头思路，关注上方 13700 一线的压力水平。 
螺纹 跌 + 
螺纹钢：期螺继续窄幅震荡，现货价格稳中偏弱，华东地区继续下跌，工地按需补货，
中间商则相对谨慎，建材日成交量环比增加，仍在 20 万吨以下，北方需求明显好于华东，
季节性对需求影响较大，南方降雨仍在持续，螺纹需求阶段性难以好转。国务院指出要
引导利率下行，推动金融系统全年向企业合理让利 1.5 亿元，货币政策较为宽松，相比 5
月下旬 Shibor 短期利率有所下降，宏观面还是稳中偏好。目前对淡季过后螺纹需求还是
持偏乐观看法，至少从 5 月的相关数据来看，需求出现趋势性拐点的迹象并不明显，从
相关机构调研看，雄安新区用钢量后期将继续增加，预计对北方地区螺纹需求有较强支
撑，因此中线建议回调买入。但短期，即端午前对螺纹走势相对谨慎，目前期货维持震
荡多受宏观利好支撑，包括美国 5 月零售销售月率超预期，市场对经济复苏前景乐观，
但螺纹自身供需呈现出较大压力，产量维持高位且去库放缓，杭州库存持续回升，但从
找钢网公布的数据看，建材高炉和电炉产量均环比回落，缓解淡季供给压力。近期在疫
情影响下江苏部分工地有停工情况，北京提出二级响应下不需要停产停工，还需关注对
施工的影响。综合看，考虑到华东低基差、库存偏高及去库放缓，螺纹期货存在阶段性
调整的可能，而回调幅度需要看以上利空是否会加剧及其他宏观及政策面影响，操作上，
10 合约短期可尝试逢高空配，下方支撑 3500 元，3630 元以上止损。 
热卷 震荡 + 
热卷：昨日热卷窄幅震荡，夜盘增仓上行，昨日钢谷网库存数据显示，热卷库存环比下
降 5.43%。 5 月份挖掘机产量同比增长 82.3%，较上月加快 32.8 个百分点，大中型拖拉机、
混凝土机械分别增长 56.1%、42.2%，热卷下游机械行业需求强劲。上周四我的钢铁公布
库存数据显示，热卷周产量 319.61 万吨，产量环比增加 6.61 万吨，热卷钢厂库存 100.39
万吨，环比增加 2.86 万吨，热卷社会库存 258.02 万吨，环比下降 13.48 万吨，总库存
358.41 万吨，环比下降 10.62 万吨，周度表观消费量 330.23 万吨。从数据来看，热卷、
冷轧轧线检修结束，产量逐渐回升，而热卷下游需求强劲恢复，汽车行业逐渐好转，5 月
份汽车产量同比增长 18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5 月份挖掘机销量
同比增长 68%，热卷周度表观消费量维持在 330 万吨左右，前期热卷产量较低，近期虽环
比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。中期来看热卷供给端受
限，周产量回升较慢，而周度需求维持在 330 左右万吨水平，热卷库或将继续下降，库
存压力进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，短期受宏观面影响盘面
维持震荡走势，昨日盘面增仓上行，关注上方 3600 元/吨左右能否突破，下方 3540 元/
吨左右存在支撑，操作方面逢低入多为主。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约小幅上涨，从盘面走势来看，期价依旧维持高位区间震荡，震荡
区间在不断收窄。当前下游焦炭开始六轮提涨，焦化企业的乐观心态对焦煤有较强的支
撑。山西部分地区主焦煤现货报价稍有上涨，其余市场维持稳定。从洗煤厂开工率数据
来看，6 月 17 日当周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 81.25%较上期值增
0.27%；日均产量 70.47 万吨减 0.38 万吨；当前焦煤的供应仍偏宽松。进口煤方面：海
关通关难度持续加大，澳煤通关成本持续增加，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤
0.6，MT≤9.5）到岸价 112 美元/吨。蒙煤通关持续恢复，近期 288 口岸，策克口岸目前
通关保持在 600 车和 500 车左右。整体而言，当前焦煤供需矛盾并不突出，焦煤 09 合约
短期仍将维持区间震荡，策略上以短线交易为主。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：夜盘焦炭 09 合约小幅震荡，期价短期依旧维持区间震荡整理的走势。当前山东、
河北等焦企开始第六轮提涨，第六轮提涨的范围逐步扩大，但目前下游钢厂暂未接受。
从煤焦钢产业链的利润来看，在第 5 轮提涨落地之后，焦化企业的平均利润在 250 元/吨
左右，部分焦化企业利润已经到达 300 元/吨。而根据钢联给出的数据看，钢厂的利润不
足 300 元/吨，从理论率的角度来看，焦化企业的利润明显要好于钢厂，但在焦化企业焦
炭库存偏低的情况下，第六轮提涨落地仍需时间。目前在高利润刺激下焦化厂多处满产
状态，环保政策相对宽松，山东此前环保限产的焦化企业当前稍有松动，焦炭整体的供
应较为稳定。下游钢厂需求面临南方梅雨季节，需求出现阶段性回落，故焦炭继续上涨
仍有难度，期价将以前期的单边上涨，转变为区间震荡。策略上前期多单减仓止盈。 
锰硅 涨 + 
锰硅：盘面昨日再度遇阻上方 60 日均线，收长上影线，价格重心小幅下移。但从技术走
势上看，MACD 的红柱仍在变长，本轮反弹尚未结束，经过短期盘整后有望再度上行。从
昨日的港口锰矿价格来看，出现进一步反弹，贸易商货权的集中度较前期更高，挺价意
愿愈发坚挺。现货价格方面，昨日锰硅 6517 宁夏地区报 6500-6650 元/吨现金出厂，广
西地区报 6550-6700 元/吨。锰硅后续走势仍将取决于南非锰矿的实际发运情况，当前市
场对南非当地疫情再度产生担忧情绪，加之近期锰矿港口库存去库速度加快，市场对锰
硅原料端供应偏紧的预期再度发酵，在很大程度上催生了盘面本轮的反弹。另外从锰硅
自身的供需来看，近期也处于持续改善中。钢厂产量的持续攀升使得钢厂加大了对锰硅
的采购力度，6 月钢厂锰硅库存的可用天数环比增加了 3.55%，比去年同期增加 15.65%。
而在供应端，锰硅产量近期处于被抑制的状态，部分厂家开启主动减产降耗，锰矿价格
后续若再度上行，则合金厂的生产意愿将进一步下降。总体看，锰硅价格后续仍具上行
动能，操作上短当前位置可尝试逢回调低吸。 
硅铁 跌 + 
硅铁：盘面昨日出现明显涨幅，延续本轮反弹行情。盘面经过前期的快速回调后，近日
随着市场情绪的逐步平复开始迅速向上修复估值。硅铁近期供应的紧张是其价格坚挺的
主要原因。经过持续去库后当前硅铁厂家库存已处于明显低位，而钢厂在产量持续攀升
的情况下加大了对合金端的采购力度。钢厂硅铁库存的可用天数在 6 月出现了 11.38%的
环比大幅增长，下游需求的旺盛使得硅铁的库存逐步从合金厂转向钢厂。随着自身库存
水平的下降，硅铁厂家的出厂价格愈发坚挺。但不同于厂内库存，当前硅铁的社会库存
较高，仓单数量持续处于高位水平，将有可能对后续硅铁价格的进一步走强形成压制。
随着近期复工厂家的逐步增多，硅铁供应端的压力正在逐步回归，预计整个 6 月将有 4
万吨左右环比增量，当前供应偏紧的局面将得到改善，现货价格难以继续大幅走强。当
前盘面升水已较为明显，短期较难突破 6000 一线的强压制，操作上可在 5900 上方布局
空单。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：昨日 09 合约出现小幅回调，但多数时间仍维持在 5 日均线上方运行，短期上行
趋势暂未出现明显改变。进口矿现货价格总体呈现回落，MNP 粉价格均下调 10 元/吨，而
低品澳粉和高品卡粉的价格跌幅相对较小。国产精粉价格与进口矿价格走势再度出现分
化，昨日再度出现集体上涨。从 6 月中旬的粗钢和铁水产量来看，不同于往年低于 5 月
同期的节奏，环比仍在继续攀升，呈现出了淡季不淡的局面。钢厂的高产量使得其对原
料端的需求持续旺盛，昨日焦炭第六轮提涨已经开启，铁矿疏港量持续高位运行，本周
的港口现货日均累计成交量再度出现上涨，在高需求的支撑下铁矿价格难有明显回调。
从年初至今的铁矿供应情况看，虽然有短期扰动但绝对数量上并不低，且发往我国的比
例有明显提升，近期澳矿周度发运值一度创出超过 1900 万吨的高值，短期已不能寄希望
于外矿发运再度出现大幅提升。铁矿价格的拐点将主要取决于钢厂实施主动减产的时点，
但今年成材淡季的表需明显强于去年，从 5 月的地产和基建数据来看后续用钢需求也将
较为可观，预计成材淡季的利润水平也将好于往年，铁水产量短期仍将处于寻顶过程中。
对于铁矿来说，盘面拐点的出现仍需等待，操作上暂不建议布局空单。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：17 日，郑商所玻璃主力 09 合约继续于 1450 元/吨震荡调整，符合此前预期。国内
浮法玻璃市场局部上涨，整体涨势放缓。华北沙河个别厂家市场价格小幅调整，受电叉
车更换影响，出货难度大，走货较慢，产销在 3-4 成；华东个别厂价格提涨计划延后，
安徽凤阳白玻价格上调 1 元/重量箱，实际落实情况尚可，局部区域产销一般，山东市场
整体出货尚可；华中地区湖北市场仍延续偏稳走势，近期走货放缓，部分企业仍能达产
销平衡状态，近期企业库存降幅明显放缓；华南部分厂上调 1 元/重量箱，整体出货尚可，
多数仍有小幅去库；西南毕节明钧上调 1 元/重量箱，近期整体出货虽有减缓，多数销仍
大于产。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大，但现货价格涨势明显放缓。主要在于
当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会
库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期
较强。并且 6 月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可
能出现小幅调整，但空间预计不大。由于预期后市需求预期非常好，9 月合约期货价格可
以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在 1450
元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位 1500 元吨。 

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