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股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美国股市涨跌不一，标普 500 指数下跌 0.36%，道指也下跌但纳指上涨。
欧洲股市多有小幅走升。A50 指数微跌 0.02%。美元指数和人民币汇率均变动不大。消息
面上看，国务院要求综合运用降准等工具保持流动性合理充裕，暗示近期可能将再次降
准或定向降准。海外方面，经济数据显示，美国 5 月新屋开工数增幅不及预期。上周购
房贷款申请达到 2009 年以来最高水平。美国经济继续从低位复苏。美联储主席敦促不要
太快取消对家庭和小企业的救济。美国贸易代表肯定第一阶段美中贸易协议，但淡化今
年与欧盟和英国达成协议的前景并发出关税威胁。特朗普签署制裁中国官员的涉疆人 权
法案。这可能加剧中美之间的冲突。疫情方面，美国部分州新冠病例大增，中国部分地
区疫情有反复的风险。全球已经反弹的风险加速上升。总体上看，隔夜消息变动复杂，
多空消息均有，对股指的利空利多均有。但中长期看，基本面对市场支持温和。技术面
上看，上证指数震荡上涨，主要技术指标多数走升，可继续关注上方 2968 点缺口位置的
压力，支撑则关注 2871 点缺口和 2830 点上行趋势线，中期震荡上行趋势暂不变，3050
点和 2600 点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策
继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济
和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。 
国债 涨 + 
国债：央行纠偏市场利率与政策利率倒挂状态，打击市场资金空转套利行为，叠加特别
国债市场化发行导致的供给压力，市场担忧货币政策不能及时配合特别国债发行，从而
导致市场收益率快速回升，国债期货连续走低。昨日央行公开市场继续暂停资金投放，
货币市场银质押以及shibor利率全线上涨，目前各期现资金利率已经全面回升至2%以上，
债券市场中短端利率跟随走高，二债与五债显著承压。虽然阶段性国债期货仍然处于调
整过程中，但是我们认为继续下跌空间已经非常有限。首先目前国债市场收益率水平基
本已经回升至疫情发生前的水平，鉴于实体经济所受的冲击较为深远，部分经济数据修
复速度已经开始出现边际递减，债券市场牛市远未结束。从供给压力来看，5 月份债市已
经经历一轮供给冲击，尤其是地方政府专项债的集中发行。6 月份-7 月份来自于特别国
债以及国债和地方政府债券供给压力依然较大，但整体冲击力度低于 5 月份。目前财政
部已经公布三期特别国债发行计划，规模共 1700 亿元，分别在 6 月 18 日以及 23 日招标。
昨日国务院常务会议指出，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行等一系列政策，推
动金融系统全年向各类企业合理让利 1.5 万亿元，后期货币政策宽松仍然可期。总体来
看，国债期货近期调整较为充分，市场已经跌出配置价值，且利空因素已经基本释放，
建议关注低位买入机会。 

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