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白糖 跌 + 
白糖：郑糖周五夜盘震荡，主力合约在 5100 元再次受阻。国际糖价继续调整，巴西本榨
季食糖产量已较上年同期增长 65%。国内外食糖价差的波动影响进口规模，而国内销售进
度影响糖厂库存变化，近期这两方面都是糖价的重要影响因素。技术上看，郑糖突破整
理形态失败而回落，做空压力加强，特别是国际糖价走低可能带动郑糖继续下行。 
豆粕 涨 + 
豆粕:目前美豆、豆粕价格低位是比较确定的，美豆市场价格小幅震荡整理，USDA6 月报
告按照惯例并未对新作的产量及单产做出调整，美新作压榨量调增弥补了美陈豆出口下
调带来的影响，报告影响中性略偏多，当前中国进口美豆需求改善，但美豆种植接近尾
声，种植良好提升产量前景也将制约美豆价格走势，美豆主力 11 合约短期支撑 850 一线，
关注中国大豆进口节奏及美国天气影响。国内市场来看，大豆、豆粕供应趋于充裕，6-8
月份大豆月到港超过 1000 万吨，6 月下旬后国内油厂存在胀库预期，整体供应端压力表
现为基差的走弱，而豆粕期货市场价格表现较为坚挺，长期趋势性行情较难形成，波段
节奏较为重要，3 季度存波段反弹预期，基于长期的蛋白需求的恢复，7、8 月份存天气
炒作预期，且 7 月份之后巴西陈豆可出口量减少，中国也将增加对美豆市场的需求，后
期中美贸易关系将成为主要变量，10-12 月仍要看美豆进口节奏，一旦中美关系紧张，中
国国内大豆供应紧张预期会骤增，相反美豆进口量会正常或超预期，将对市场形成压力。
连粕主力 09 震荡收小阳线，短期支撑 2800 一线，关注支撑有效性参与。期权方面维持
卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 涨 + 
苹果：苹果市场仍然延续前期关注点，继续集中在现货情况、产区天气以及产量预期三
个方面。现货方面，市场购销一般，产销区价格都呈现下滑走势，陕西地区冷库交易依
然较少，部分客商想出售前期高价果，不过下游购买意愿不强，整体呈现价格下滑，成
交清淡的态势；山东地区果农惜售情绪降低，出货意愿回归正常，不过客商采购积极性
不高，压价力度较大，成交价格继续回落；批发市场苹果价格也是呈现下滑走势，主要
由于时令水果种类较多，当前水果供应充足，水果市场消费表现一般，苹果价格相对较
高缺乏竞争优势，现货延续疲弱表现。天气以及产量预期方面，产区天气表现良好，对
市场影响一般，目前产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，山东地区苹果正处于
套袋高峰期，多数地区反映果农套袋补袋情况比较明显，先前果农预计的坐果量有低估
迹象；陕西套袋进入尾声，部分地区表示果袋近段时间价格暂时稳定，但是也存在补袋
情况，果农的套袋量或比之前果农自己预估的高一点。近月合约后期将面临成本支撑与
消费淡季的博弈，目前价格进入低位之后，本周或呈现小幅反弹走势。减产或低于预期
以及早熟苹果开秤价低于往年拖累本周期价，目前价格进入相对低位之后，继续下行动
力有所不足，后期将进入成本与天气的博弈阶段，本周期价或呈现震荡偏强波动。操作
方面，前期空单逢低减持，未入场者以关注反弹做空机会为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：受国际原油价格大幅下滑的影响，6 月 12 日国内棕榈油价格出现了较大的下滑，
但是短期内棕榈油的交易核心在于 6-7 月出口量的强劲。由于印度放开了对马来精炼棕
榈油的进口，这将使得 6-7 月马来棕榈油出口量有望出现大幅的攀升。马来出口数据的
强劲将有效抬升棕榈油价格，在原油价格不出现持续下行的状况下，棕榈油价格还有较
大的增长空间。一来原油长期的走势向上，远月合约受近月原油价格波动的影响偏小；
二来远期马来和印尼生物柴油掺混计划将再度运行，价格也能得到较好的支撑。从远期
来看，棕榈油价格上行的趋势并没有发生改变，可以考虑逢低买入 2101 合约。 
豆菜油：豆菜油方面基本面并没有发生较大的改变，市场价格主要追随棕榈油的价格所
波动，中短期内市场关注的焦点将转向美豆种植期天气之上，由于今年夏季美国可能发
生拉尼娜现象，这将影响本年度美豆的产量，在实际干旱情况发生之前，对国内豆菜油
价格影响还偏低。6 月 11 日晚间美国农业部发布了月度供需报告，由于目前仍处于美豆
的出苗期，本次报告对美国本年度大豆产量并没有作出调整，对美豆和国内豆油价格都
影响较小。中短期内豆菜油交易仍应以观望为主，在美豆没有发生实质性减产之前，油
脂交易应以棕榈为主。 
鸡蛋 涨 + 
鸡蛋：JD2009 合约增仓继续走弱，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现货市场价格出现
反弹，北京新发地事件叠加端午节备货形成短期提振，但鸡蛋市场供需偏宽松的格局尚
未得到实际的好转，也将限制蛋价反弹空间，预计 6 月中下旬在鸡蛋市场缓慢去库存阶
段，蛋价维持低位震荡格局，而在产蛋鸡存栏 5 月份已见顶，养殖利润亏损不断增加，
有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注
阶段需求的提振作用，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，
也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。目
前鸡蛋主力 2009 合约升水现货仍较多，短期大幅放量下跌后低位或有反复，关注
4000-4100 附近压力，短线参与，前期高位空单设置保护谨慎持有。 
棉花、棉纱 跌 + 
2020 年 6 月 8 日至 12 日，棉花主力合约收盘价为 11885 元/吨，跌 0.46%；棉纱主力收
于 19330，跌 0.95%。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场 18 个省市的 154 家棉花交
割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5 月底全国棉花商
业库存总量约 377.38 万吨，较上月减少 52.37 万吨，降幅 12.2%。棉花消费快速下降反
映需求有所恢复，不过棉花后期消费仍需观察，美股新高后需要防止美股在此回落，棉
花价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉
花指数加权隐含波动率维持高位，为 25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归
正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：菜粕市场影响因素来看，近期相关消息面较为平淡，市场以菜粕供需影响为主。
供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；
高利润刺激油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，
养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油
菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求
端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已 11 省受灾，两广地区水产养殖也
受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，
整体供需预期较前期宽松施压价格。不过需要注意的是，虽然近期中国与进口油菜籽贸
易国关系僵持，未对进口油菜籽政策产生新的变化，但是油菜籽进口量仍然维持低位，
菜粕期价也不存在大跌的基础，因此多方博弈下，菜粕短期继续区间内偏弱走势，对于
09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。
期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的
看涨期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：上周，大商所玉米主力 09 合约上涨，涨至 2100 元/吨附近，国内玉米现货价格大
多上涨。11 日临储投放 400 万吨玉米 100%成交，火爆态势延续，玉米期货价格表现强势。
目前国内生猪补栏较为积极，各大上市公司年报均提及加大生猪补栏，并且补栏力度非
常大，因此市场比较看好后市需求，并且当前生猪养殖利润较好，对于高价玉米能够接
受。但目前深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限。目前玉米
市场仍有一些利空因素，比如夏季非瘟的防控效果、华北麦收时期的玉米腾库等因素。
总体来说，目前市场对于玉米需求预期较好，中长期以上涨为主，高预期可能会平抑短
期利空影响。技术面来看，9 月合约站稳多条均线之上，短期预计继续上涨，2100 元/吨
前高或有反复，后市大概率突破上涨，多单继续持有为主，短期目标位 2150-2200 元/吨。
 
淀粉 震荡 + 
淀粉：上周，淀粉主力 09 合约随玉米上涨。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉
价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放
缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预
计随玉米波动为主。 
纸浆 跌 + 
纸浆：国内木浆现货成交改善并不明显，纸厂维持按需补库节奏，经销商低价报盘积极
性偏弱，在银星售罄两个月货物后，国内商家预期浆厂压力减小，继续提降可能不大，
因此企稳心态增强，但需求低迷导致价格上行阻力较大。成品纸价格环比上涨，规模纸
厂近期开始提价，国内需求逐步改善，海外疫情虽较为严重，但仍在积极复工，预计情
况会逐步好转，但恢复速度低于预期，文化纸压力依然较大。港口木浆库存增加，位于
高位，全球商品浆库存要明显低于去年，但出于历史波动区间的上边界附近，浆厂库存
转移至下游不代表库存的消化，最终还是要看成品纸需求表现。宏观上看，4 月以来市场
对全球经济复苏预期极强，海外定价为主的商品如铜、原油均大涨，但反弹至此市场乐
观预期也出现松动，上周一度出现美股及商品大跌，随后反弹但也表明看涨逻辑出现松
动，因此后期仍要关注海外经济复苏是否顺利。因此综合看，浆价在底部区域存在支撑，
对下半年需求逐步恢复存在预期，但未来 1-2 月还是面临压力。国内重大公共卫生事件
再起波澜，在实际影响未明朗前，建议关注风险，学校推迟开学对文化纸需求还是会产
生影响，纸浆期货可能会跌破前低 4370 元，暂时观望。 

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