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原油 跌 + 
原油：上周内外盘原油整体震荡走跌。产油国减产利好得到充分兑现，同时原油需求恢
复不尽如人意，整体呈现缓慢的特点，而美国、巴西等国新增数据居高不下进一步制约
原油需求的恢复。在近期基本面无进一步支撑的情况下，消息面释放利空导致市场避险
情绪升温触发了油价的短线回调，作为全球主要的原油消费国，美国疫情没有缓解迹象
新增病例数持续居高，经济前景预期悲观，全球股市及商品市场集体下跌，VIX 指数大涨，
此外中国防控形势再度严峻也令市场担忧。上周 EIA 库存报告显示，美国原油库存增长
572 万桶，库存总量创纪录高位，当周美国进口量增长以及出口量下降是库存大幅累积的
主要原因，当周美国汽油库存增长 87 万桶，馏分油库存增长 157 万桶，成品油端累库明
显放缓，当周美国原油产量减少 10 万桶/日至 1110 万桶/日，随着油价的低位回升，未
来美国原油产量下降步伐将显著放缓。整体来看，当前全球疫情存在二次爆发的风险，
部分国家新增数据仍在走高，在此背景下市场避险情绪将再度升温，近期原油盘面利空
加剧，短线延续回调。 
沥青 跌 + 
沥青：上周国内主营炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅在 50-175 元/吨。上周国内沥青
炼厂开工负荷持稳于高位，下游备货需求继续支撑炼厂出货，令炼厂库存持续保持低位，
并支撑了炼厂提价的意愿。需求方面，南方地区进入梅雨季节，降幅天气的增加令终端
公路项目施工受到一定影响，这将在一定看程度上制约沥青终端需求的释放，但目前下
游囤货需求依然较强，对需求端形成持续提振。整体来看，虽然现货端维持涨势，但成
本端回调将压制沥青盘面走势，短线预计会延续回调走势。 
燃料油 跌 + 
燃油：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 6 月 10 日
当周，新加坡燃料油库存数量持稳于 2569 万桶，较上周增加 0.2 万桶。本周新加坡净
进口量环比增加，但库存持稳，或是近期海岬型船运价指数强势反弹，促进了新加坡船
燃需求的回升。近期由于炼油企业对直馏燃料油的需求不断增长，此外，沙特阿拉伯和
其他中东国家炼油厂对直馏燃料油的需求也在增强，高硫燃料油市场结构继续走强。整
体而言，低硫船燃市场改善有限，而高硫燃料油市场继续走强。虽然国际油价短期内有
调整需求，但预计高硫燃油下跌空间有限，建议关注支撑位 1600 元/吨。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：本周 PE 石化检修损失量环比减少 1.23 万吨，但需警惕进口料的集中到港。纵
观供应面，受国内装置检修的影响，市场货源供应出现结构性偏紧的态势，支撑市场价
格走高，但后期要关注装置检修后重启的市场压力和供应料到港的冲击。需求方面，在
政策引导和刺激下，内需稳步发展，但边际改善情况还有待观望。在供应预期增加，需
求改善一般的情况下，预计市场将弱势震荡。聚丙烯供应面，国内尚处在检修季，供应
增量有限，但进口货源对区域市场的影响不可小觑。需求整体支撑不强，且下游对高价
抵触。虽然市场整体库存压力一般，但上游降库放缓，进口货源影响下，依然要加强库
存累积情况的而关注，建议关注压力位 7400 元/吨。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：目前华东主港乙二醇库存至 138.3 万吨，主港仍在累库中，且短期看不到大幅
去库的信号。去年同期，华东主港乙二醇开始出现了一轮明显的去库行情，这主要是因
为当时油制和煤制乙二醇开工率都持续处于低位，国内供应有了大幅的收缩，同时 6 月
进口货物量大幅下滑，内外供应收缩下，需求保持强劲，从而导致主港出现了明显的去
库行情。但是 2020 年，5 月以来油制和煤制乙二醇开工率低位运行，由于进口量较大，
同时下游需求弱于往年，华东主港仍处于累库节奏中。对于后续主港的库存走势，由于
黔西煤化工、兖矿荣信化工、阳煤寿阳等装置已于 6 月初陆续重启，而 6 月中下旬，扬
子巴斯夫、天津石化、新疆天业等装置也将陆续重启，7 月初中沙天津装置也将重启，后
续国内乙二醇供应陆续回升。而需求方面，据悉 6 月进口货源依旧处于高位，因此短期
内外供应压力齐增，乙二醇供需边际继续恶化。短期期价或将在 3600-3800 之间运行，
操作上建议反弹空。 
PTA 震荡 + 
PTA：油价回落打击了 PTA 产业链抄底氛围，目前涤纶长丝产销清淡，聚酯产品小幅累库。
从 PTA 自身供应来看，上周五福海创 450 万吨/年的 PTA 装置碱洗结束，而汉邦 220 万吨
/年的 PTA 装置目前重启时间推迟至 6 月中下旬。短期因为汉邦装置的停车，PTA 市场维
持宽松平衡状态，因此这套装置 6 月能否重启对供需平衡显得较为重要。7 月份，恒力
250 万吨/年的新装置即将投产，PTA 供应压力逐步增加。从下游需求来看，终端织造行
业目前订单可持续性不强，且夏季高温天气下，织机负荷往往会出现一定程度的下降。
而目前聚酯环节开工率依旧保持强劲，这主要是因为市场抄底力量较强，但是若终端需
求不能兑现“金九银十”的需求恢复预期，前期抄底囤积的聚酯货物流向就显得尤为重
要。综上，短期因汉邦装置停车，PTA 维持宽松平衡，期价跟随油价变动，油价企稳后逢
低可适当短多；但 7 月恒力 250 万吨/年的新增产能即将投产，PTA 供应压力将再度增加，
中长期建议反弹空。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：近期油价回调使得纯苯价格稍有回落，而乙烯因为目前东北亚现货资源紧缺，
价格依旧坚挺。从苯乙烯供需来看，目前供需矛盾较大，主要表现在主港库存上，上周
华东主港库存至 30.43 万吨，环比有所下降，这主要是因为目前主港仓储利用率达 80%
的警戒线水平，仓库不断提高仓储费，催促提货，同时也在控制进口货物入库速度，因
此尽管上周港口库存出现了下降，但并不能说明供需压力有缓解，反而是由于后续到港
货物量较大，仓储空间紧张，出于危化品储存安全考虑的调控所致。对于后续港口库存，
我们认为短期仍见不到大幅去库的信号，高库存依旧会对期价有所压制。综上，原油近
期快速回调，但乙烯价格坚挺，苯乙烯成本未见明显下调，现货抛压下，目前生产企业
亏损情况较为严重，听闻部分装置有考虑停车降负，若后续有装置大规模停车检修跟进，
届时对期价或有所提振。预计期价近期将在 5600-5900 之间运行，建议操作上高抛低吸
为主，考虑到苯乙烯供需过剩格局，不宜持有长线多单。 
液化石油
气 
跌 + 
液化石油气：周五夜盘 PG11 合约高开低走，小幅下跌。从原油角度来看，当前原油市场
短期面临回调，市场交易的逻辑从前期供需平衡的逐步改善向需求不及预期，库存高位
的逻辑转变，同时当前原油市场无明显利多消息出现，油价短期对 LPG 有一定的压制。
回到液化气方面：6 月 13 日液化气出现较大的交通运输事故，此事故主要对液化气的运
输会产生比较大的影响，液化气运费将有所增加，当前处于液化气需求的淡季，运费的
增加将导致企业出货受阻，同时当前炼厂利润维持偏高的情况下，炼厂开工率维持高位，
供应端维持稳中有增的趋势，企业有降价排库的趋势。从现货走势看，6 月 14 日，广州
石化民用气出厂价为 2500 元/吨，上海石化民用气出厂价为 2510 元/吨，齐鲁石化民用
气出厂价为 2900 元/吨，现货整体走势较为稳定。整体而言：运输事故会对液化气价格
短期造成扰动，但当下交易的主要逻辑是淡季需求回落，以及盘面高升水仍未改变，期
价短期仍将以回调走势为主，中期则耐心等待逢低做多的机会。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：由于市场动能不足，甲醇冲高回落，重心不断走低，跌破 1700 关口支撑，回吐前
期涨幅，从周线看呈现低位盘整走势。国内甲醇现货市场僵持整理，价格波动幅度有限，
内地市场走势强于沿海地区，沿海市场仍有所下滑，市场低价货源不断增加。由于生产
企业面临较大亏损压力，西北主产区报价窄幅上调，但依旧处于低位。生产厂家签单平
稳，整体出货情况一般，仍存在库存压力。西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修或者降
负运行，尽管山东、江苏地区部分装置负荷提升，全国甲醇行业开工水平仍继续走低。
开工率下滑，甲醇供应压力有所缓解。但后期装置检修计划不多，部分停车装置面临恢
复运行，货源整体宽松的局面短期难以改变。下游市场需求跟进滞缓，主动询盘匮乏，
延续刚需采购，心态偏谨慎。由于中天合创全面停车，导致烯烃开工负荷略有下调。高
温季，传统需求行业难有改善，维持不温不火态势。二甲醚、MTBE 开工窄幅回落，甲醛、
醋酸因部分装置稳定运行，开工水平窄幅上涨。甲醇需求量难以提升，港口库存止跌回
升，窄幅增加至 126.77 万吨。华南地区和重要下游工厂进口船货到港量明显增多，尽管
华东少数库区扩充可放甲醇的实际罐容量，但罐容依旧紧张。甲醇高位库存难以消化，
持续打压沿海甲醇市场。市场利好刺激有限，未启动去库存前，甲醇期货走势不乐观，
但下方空间亦有限，操作上可考虑 1700 关口下方轻仓试多。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 呈现横向延伸态势，重心仍有所抬升，上破 6400 关口，最高触及 6405，创近
期新高，但涨势明显放缓，周线录得七连阳。PVC 现货市场震荡走高，市场高价货源增加，
主流价格稳中有升。例行检修及临时检修企业数量均较多，PVC 装置运行负荷窄幅回落。
产量随之缩减，PVC 供应端向好，存在一定支撑。后期企业检修计划相对偏少，但开工水
平恢复需要时间。西北主产区企业货源不多，暂无库存压力，部分厂家存在预售订单，
报价相对坚挺，但新接订单有所减少。厂家心态尚可，出厂报价调整有限。下游制品厂
开工稳定，延续刚需采购。大型企业开工维持在八成附近，受到季节性因素的影响，中
小企业开工水平有所回落，但对终端需求影响力度不大。虽然现货价格上行，下游市场
追涨热情不高，操作偏谨慎。高价货源成交不畅，贸易商灵活调整报价，实际放量仍有
待提升。市场到货情况一般，华东及华南地区库存继续下降，PVC 社会总库存回落至 30.28
万吨，与去年同期库存水平基本持平。电石厂开工恢复，电石产量增加，采购价格出现
下调，成本端走弱。PVC 启动去库存后，库存压力明显缓解，基本面较前期改善，期价或
反复，仍存在上探可能，多单可逢高适量止盈。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：上周动力煤继续震荡上行，仅周五略有回落，整体延续此前的强势局面。目前
港口现货价格也结束了前期的大幅下挫，开始逐步上涨，并且涨幅在逐渐加大。在大秦
线检修、两会结束的六月以来，港口的调入量也在逐步增加，秦皇岛港此前持续下降的
港口库存开始持续回升，应该说供应端压力有所减小。但是上游的安检以及煤管票还有
内蒙倒查 20 年等情况继续限制着煤炭供给增量的速度，因此在下游需求进入旺季的现阶
段，供需天平依然在向供小于求倾斜。还有进口收紧的因素也在利多内贸煤价格。但是
不可忽略的是水电及新能源挤压的因素，以及下游需求的可持续性。目前用电量增速依
然在向第三产业以及居民用电量倾斜，未来天气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的
关键。而从盘面上看，总是先行一步的动力煤上方压力也较为明显，09 合约目前面临 550
一线的压制，未来能否继续走强还要看近期的盘面表现，建议前期多单减仓，关注高位
逢高沽空的操作机会。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶周五夜盘窄幅震荡，观望气氛仍很浓厚。橡胶自身供需形势难以提供有效的
利多支持，但沪较前期反弹走势温和，杀跌的力量也有限。近来宏观面变化对沪胶走势
影响较大，万元关口附近预计仍有支撑。 
纯碱 跌 + 
纯碱：上周，纯碱主力合约偏弱走势，周五技术性反弹，但未到反转时机。纯碱市场运
行疲弱，整体交投氛围清淡。国内纯碱市场弱稳运行，市场交投气氛持续好转。中盐昆
山、淮南德邦、新都化工、湖北双环检修，近期检修厂家仍较为集中，上周纯碱厂家加
权开工负荷下调至 65.2%。多数纯碱厂家亏损运行，加之供应持续减量，部分厂家有意稳
价。纯碱价格下滑至十年低位，价格继续下行空间有限，部分终端用户适度备货，纯碱
厂家整体库存持续下降。华中地区纯碱厂家订单充足，部分厂家控制低价接单。华东、
华北、西北、华南、东北地区纯碱价格变动不大，当地厂家多积极接单出货为主。因前
期价格偏高，近期西南地区市场成交重心下移。目前国内重碱主流送到终端价格在
1180-1350 元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在 1200-1230
元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。目前期货升水现货价格 200
元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到 5 月下旬生产的纯碱，且运到沙河
的价格为 1200 元/吨，那么期货盘面在 1390 元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前
库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势
运行。因此预计短期纯碱主力期货 9 月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位
1400 元/吨下方。 

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